从7月14日的63.82元，到11月23日收盘的25.7元，完美世界（002624）的股价已经跌去了59.7%，比腰斩还惨，差不多是“大腿斩”！

 

很多人都在问杨姐一个问题，为啥子完美世界跌成这样？

 

杨姐研究一番该公司财报，只能说目前25块多的价格可能更接近其本身的合理价值。

 

首先，还是业绩说话。

 

通过财报我们可以看到，完美世界的前三季度，营收分别为 25.74亿元、25.69亿元和29.18亿元。

 

但是，别看营收在增长，归母净利润却在Q3下降到最低：分别为6.14亿元、6.56亿元和5.36亿元。截至Q3毛利率为56.92%，净利率17.92%，同比都在下降。

 

为什么呢，因为Q1到Q3里，完美世界自主发行的游戏产品占比大幅提升，然而市场宣传及推广费用、发行运营人员薪酬也大幅增加，这就导致了最终销售费用提升，净利率下降。

 

其次，咱们看市盈率。

 

目前完美股价25.7的动态市盈率是20.69倍，静态市盈率33.17倍，就算是刚刚回归合理吧——那么如果现在是合理的，股价高到接近64元的时候，是不是太高估了呢？

 

第三，看看ROE——2020年的ROE恐怕是未来几年内最高的。

 

来，姐给大家截了一张XX证券的分析图，从公司的毛利率、净利率和ROE上看，2020年已经达到了顶峰。

 

换句话说，从机构这张图上，我们可以看到，今年是完美世界获利能力的巅峰时刻，以后可能会越来越往下走。

 

当然，股票这玩意肯定是看未来的，那么完美世界明年及以后如何涅？

 

理论上来说是值得期待的，因为明年有一波游戏要密集上线。

 

大制作产品《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》（东南亚已上线测试版）、《幻塔》（首款UE4引擎开发的MMO游戏）等有望于明年上半年上线；《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等数款游戏预计于明年下半年成熟。大屏游戏《新诛仙世界》《完美世界》有望于明年底开始逐步上线并贡献增量收益。

 

但是吧，新游戏有个问题，就是买量成本比较高。

 

从Q3财报看，完美世界单季度销售费用为6.28亿元，同比增加30.60%，环比增加72.13%，单季度销售费用率到达21.54%，环比提升了7.33个百分点。主要就是因为7月上线的《新神魔大陆》推广成本比较高导致，近期《新神魔大陆》买量力度有所降低，销售费用有望回落。

 

而完美世界的影视业务可能会拖后腿。

 

完美世界前三季度共确认了11部影视剧的收入，同比增长了12%。其中，第三季度确认3部影视剧，收入同比增长超40%，但受播出集数调减、单集价格低于预期等原因，单季度亏损2000万-3000万元。整体来看，公司影视业务仍处于盘整阶段，未来或将取“加速去库存+精选优质项目谨慎开机”的经营策略，控制影视业务风险。这个

 

当然，以上都是基本面分析，姐认为，完美世界的股价经历了长达近四个月的下跌，主要原因还是机构砸盘出货——到了明年，跌到底，机构建完仓，开始拉升的时候，什么基本面，都是不过是机构的幌子。