2022年12月26日-12月30日，上证综指上涨1.42%，创业板指上涨2.65%，沪深300指数上涨1.13%，科创50指数上涨4.30%，恒生指数上涨0.96%。海外市场，道琼斯指数下跌0.17%，纳斯达克指数下跌0.30%，标普500下跌0.14%。28个申万一级行业中有22个实现上涨，其中，电气设备（5.52%）、国防军工（3.93%）、商业贸易（3.86%）上涨幅度较大；房地产（-1.67%）、建筑材料（-0.65%）、食品饮料（-0.35%）下跌幅度较大。

流动性

2022年12月26日-12月30日，陆股通北向资金净流入29.02亿元。2022年12月26日-12月30日，央行共有5笔逆回购到期，总额为390亿元；8笔逆回购，总额为10140亿元。2022年12月26日-12月30日，R007（银行间市场7天回购利率)上涨83.67BP至2.7880%，隔夜SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）上涨137.20BP至1.9570%；期限利差上涨14.02BP至0.7384%；信用利差下跌8.5BP至0.8561%。1年期国债收益率下跌15BP至2.10%；3年期国债收益率下跌6.44BP至2.4%；10年期国债收益率下降0.25BP至2.84%。

市场点评

2022年12月27日国家统计局发布数据：1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%，降幅较1-10月走扩0.6个百分点。单月数据方面，11月规模以上工业企业利润总额为7411.4亿元，同比下降8.0%，降幅较10月单月收窄2.5个百分点。总体上，11月虽然受到疫情多点散发和去年同期高基数影响，工业企业盈利当月同比降幅较上月小幅扩大，但从环比表现来看，则明显好于同样受到疫情冲击的4月与7月，指向防控措施优化和成本压力缓解后，企业盈利韧性稳步增强。

11月疫情因素对工业生产的影响仍然明显，当月工业增加值同比增速仅为2.2%，较10月回落2.8个百分点。另一方面，在价格方面，当前工业品价格延续下行趋势，11月PPI(生产价格指数)同比下降1.3%，与10月持平，价格因素对工业企业利润的拉动正持续消退。受益于成本端压力释放，当月制造业利润规模回升。同时，在上游成本压力持续释放的背景下，工业企业利润结构持续优化，盈利有望继续向中下游制造业传导。展望2023年，虽然疫情的短期冲击仍将延续至岁末年初，但防控措施已不再是供给端的重要限制，而受到12月以来第一波疫情冲击的地区，其消费场景和需求也在快速恢复。与此同时，中央经济工作会议定调后，新一轮逆周期政策的加力提效，也将助力供需两端稳步向好。

因此，我们预计2023年工业企业盈利在一季度筑底，二季度企稳回升。

回首2022年，消费始终是内需的薄弱环节，前11个月社零同比增速为-0.1%，全年的社零同比大概率也将以负数收官。不过，出行、物流等高频指标显示，12月下旬开始消费正从至暗时刻中逐步走出，政策端对提振消费的决心不宜低估。财政政策方面，年末主要消化前期的政策支持，包括政策性开发性金融工具的落地，专项债限额空间的使用等，增量政策有限。货币政策方面，社融低迷主要是债市调整的拖累，理财产品的赎回补充了居民和非银机构的存款量，M2（广义货币供应量）与社融存量同比增速差扩大，流动性淤积在银行系统，未来的改善程度还需要关注地产和疫情走向。

对2023年国内经济而言，疫情影响下的内需复苏仍然具有一定不确定性，同时外需衰退带来的出口增速回落或不可避免，提振内需迫在眉睫。针对当前内需偏弱的局面，后续需要关注国际地缘政治局势演化，政策端在优化疫情防控、提升基建项目落地效率、加快制造业转型升级以及稳定房地产市场发展方面的力度。预计在全年疫情冲击渐缓、消费逐步复苏叠加货币政策保持稳健积极的情况下，结构性货币政策工具将发挥更重要的稳增长、宽信用和调结构作用。

往后看，我们对国内权益资产更为乐观。2022年12月PMI(采购经理指数)数据明显下行，主要是受到了疫情影响。因新增病例人数变多，外出变得更加谨慎，员工到岗率也明显下降，呈现出供需双弱的特点。但随着各个城市阳性病例快速达峰，居民生活半径和消费场景陆续修复，叠加此前积压的超额储蓄释放，判断2022年12月PMI数据大概率短期已见底。对于权益资产而言，万得全A指数的底部向上拐点与制造业PMI底部基本完全同步，宏观经济触底回升意味着权益资产的触底回升。

展望2023年，我们认为宏观主线是国内经济复苏带来的价格温和上行，利率下行空间不大，利好产业链中下游的消费成长和利率敏感的大金融板块。

（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

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