光大证券股份有限公司殷中枢,郝骞,黄帅斌近期对金风科技进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评：中速永磁产品订单+出货放量，风电后服务业务规模快速增长》，本报告对金风科技给出买入评级，当前股价为14.19元。

金风科技(002202)

要点

事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入166.63亿元，同比下降8.09%，实现归母净利润19.20亿元，同比下降5.92%；2022Q2实现归母净利润6.55亿元，同比下降30.59%。

中速永磁产品销售及订单规模均显著提升，整机产品盈利阶段性承压。2022H1公司实现对外销售机组容量4086.10MW，同比增长37.77%，其中中速永磁产品销售规模快速提升，实现销售容量701.55MW；6S/8S平台机组则在海风“抢装潮”后销量有所下滑，实现销售容量138MW，同比下降82.64%。2022H1公司外部待执行订单规模达15500.6MW，同比增长19.67%，海外订单2711MW，同比增长45%；其中中速永磁产品在手订单规模达7212.15MW，占公司订单比重提升至第一。盈利方面，受到21年行业竞争加剧致产品价格快速下降、原材料价格处于高位、高毛利率海风订单交付量减少等因素影响，2022H1公司风机及零部件销售业务毛利率同比下降7.75个pct至12.59%，阶段性承压；展望未来，2022年6月起招标价格已企稳，叠加钢价回归至相对合理区间，我们认为2023年公司风机及零部件销售业务毛利率水平有望恢复至15%以上的水平。

风电资产管理规模稳步提升，风电场投资收益保障业绩增长。2022H1末公司全球累计权益装机并网容量已达6135MW（国内5683MW），国内机组平均发电利用小时数1270小时，高出全国平均水平114小时，实现发电收入32.94亿元，同比增长9.54%。2022H1年公司转让权益并网容量283MW，获得投资收益5.96亿元，且2022H1公司权益在建风电场容量达2861MW，滚动开发模式的风电场投资收益将持续保障公司业绩维持增长。

持续加码后服务市场业务开拓，水务运营规模稳步提升。2022H1末公司对外风电场资产管理服务规模7197MW，国内外后服务业务在运项目容量25.3GW（同比+48%），实现风电服务收入19.34亿元，其中后服务收入10.36亿元，同比增长38.27%。此外，公司持续推动绿色低碳水厂建设，截至2022H1末运营水处理规模达420万吨/日，实现水务运营收入3.73亿元，同比增长25.47%。

维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司22-24年实现归母净利润36.30/45.96/55.64亿元，对应22-24年EPS分别为0.86/1.09/1.32元，当前A股股价对应22-24年PE为18/14/11倍，当前H股股价对应22-24年PE为15/12/10倍。风电行业在碳中和背景下需求有望维持增长态势，平价时代公司风机品质和后服务能力仍维持行业领先，且公司中速永磁产品的订单规模放量也有望推动公司市占率稳步提升，维持公司A/H股“买入”评级。

风险提示：大宗商品涨价及供应链安全风险；风机毛利率、价格低于预期；行业政策重大变动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.47亿，根据现价换算的预测PE为14.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为17.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金风科技（002202）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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