核心观点

 

光伏装机在今年国内外政策驱动的背景下呈现出淡季不淡，全年需求大幅增长的情形，预计国内今年新增装机约80-90GW，同比增长55%，全球新增装机或超240GW，同比增长41%。

 

在此上背景下，我们认为光伏板块仍有一定的上升空间，优质企业将获取超额收益。建议四条投资主线：硅料、组件、储能、电池设备。

 

目录

 

01 | 光伏行业最新政策梳理

 

02 | 需求端：政策市场双驱动，海内外需求旺盛

 

03 | 供给端：硅料价格仍呈涨势，重视电池技术变革

 

04 | 投资建议

 

01

光伏行业最新政策梳理

 

1、我国历代“光伏政策”概要

 

2、“十四五”时期中国光伏发电装备产业发展主要目标

 

产业生态建设：新型高效太阳能电池量产化转换效率显著提升，形成完善的硅料、硅片、装备、材料、器件等配套能力，智能光伏产业生态体系建设基本完成。

 

制造水平方面：与5G通信、人工智能、先进计算、工业互联网等新一代信息技术融合水平逐步深化，智能制造、绿色制造取得明显进展，智能光伏产品供应能力增强。

 

市场应用方面：智能光伏特色应用领域大幅拓展，在绿色工业、绿色建筑、绿色交通、绿色农业、乡村振兴及其他新型领域应用规模逐步扩大，形成稳定的商业运营模式，有效满足多场景大规模应用需求。

 

3、2022年光伏产业重大政策：国常会500亿补贴落地

 

《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》到2025年，光伏行业智能化水平显著提升，产业技术创新取得突破。新型高效太阳能电池量产化转换效率显著提升，智能光伏产业生态体系建设基本完成，与新一代信息技术融合水平逐步深化。

 

《关于印发促进工业组织实施经济平稳增长的若干中东部地区发展政策的通知》实施光伏产业创新发展专项行动，实施好沙漠戈壁荒漠地区大型风电光伏基地建设，鼓励中东部地区发展分布式光伏，推进广东、福建、浙江、江苏、山东等海上风电发展。

 

《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》推进农村光伏清洁能源建设，巩固光伏扶贫工程成效，在有条件的脱贫地区发展光伏产业。

 

国常会500亿补贴落地，或将再度提振风光产业链需求。此次补贴落地有望改善相关企业资产负债表与现金流状况等，有利于增强企业再投资能力，助力新能源项目的进一步开发与落地，从而刺激对于风光储相关新能源产业链各环节的需求。

 

国家发改委、国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，旨在锚定到2030年我国风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的目标，加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系。

‍

 

02

光伏装机需求：政策市场双驱动，海内外需求旺盛

 

1、国内：集中式开工环比提升，分布式持续向好

 

集中式光伏电站：2022年二季度硅料价格仍然高企，组件价格处于高位，集中式地面电站开工量有所提升，主要源于：

 

1）碳减排工具带来更低的融资成本与二季度发放的相关补贴；

 

2）集中式平均项目体量更大，一定程度上摊薄项目建设成本，对价格容忍程度更高；

 

3）少量项目630前并网的要求。2022年一季度第一批约100GW的大型风光基地项目已开工约85GW，第二批项目准备工作进行，继续沙漠和隔壁地区项目推动。

 

分布式光伏电站：分布式光伏对高价组件敏感度相对较低，随着居民分时电价机制的改善、城乡建设碳达峰行动方案将推动分布式光伏的发展；整线推进676个示范县项目目前申报已超150GW，将支撑户用光伏持续高增长。

 

2、欧洲：可再生能源目标再上调，分布式需求持续升温

 

欧盟再上调可再生能源目标。2022年4月20日，欧盟委员会主席在REPowerEU计划的新闻发布会上表示，2030年，欧盟可再生能源占比将从40%提升至45%，光伏发电能力与现在相比将翻倍，2030年累计装机量将达到740GW，较原计划提升约70GW。

 

若不计算21-22年新增装机，预计23-30年欧洲年均光伏新增装机达65.5+GW。

 

欧洲分布式有望延续高景气。远期来看，欧盟已提出太阳能屋顶计划，其中提出强制安装屋顶太阳能，2026年强制面积大于250平米的新公共和商业建筑安装太阳能，2027年面积大于250平米的公共和商业建筑强制安装，2029年强制所有新的住宅建筑安装。欧洲新能源转型超出预期。

 

而从今年来看，出于对能源安全的担忧，欧洲民众对分布式光伏热情高涨，户用市场将维持高景气，而进入三季度，随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将环比提升，推动分布式光伏装机环比提升。

 

3、美国：取消对国内光伏产品新增关税，光伏装机需求旺盛

 

6月6日，美国总统拜登宣布对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南生产的太阳能产品实行24个月的关税豁免。

 

东南亚是中国光伏企业海外产能的主要聚集地，中国光伏产品主要通过东南亚出口美国。美国是中国光伏的主要出口地，2022年一季度，来自东南亚四国的光伏产品进口量占其总进口的85%。

 

2021年，美国光伏装机约27GW，仅次于中国，是全球第二大光伏装机市场，其装机量占美国所有新增能源装机总量的46%，这也是光伏系统连续第三年在新增装机容量中占据最大份额。

 

据美国光伏行业协会预测，到2032年，美国光伏装机容量将从120GW增加到464GW，平均每年新增装机容量超30GW。

 

4、全球：Q2排产持续向好，预计2022年新增装机量将超240GW

 

二季度排产环比持续向好。从行业跟踪数据来看，目前海外市场高度景气，且对高价组件的容忍度在提升，国内分布式持续向好，二季度组件排产均环比提升。

 

下半年需求环比持续加速是趋势，目前国内招标提速南美、中东等地集中式电站等待起量，欧美高景气有望持。预计22年全球光伏装机需求将超240GW，增速超50%。

 

图：全球光伏新增装机量（GW）

 

 

03

光伏产业链供给：硅料价格仍呈涨势，重视电池技术变革

 

1、硅料：需求高景气，价格高企

 

光伏行业高度景气，硅片企业扩产计划持续进行与开工率维持高位导致硅料供不应求，硅业分会预测，根据企业投产释放进度来看，2022年全国硅料产量约为88万吨，供需关系维持紧平衡，预计短期内硅料价格仍将坚挺。

 

6月1日开始，国内多晶硅价格重回上行通道，根据PVinfolink披露，6月8日致密料价格升至261元/kg根据硅业协会统计，2022年下半年随着多晶硅企业新建产能的逐渐放量，预计2022年四季度硅料供需紧张局面将缓解，价格有望回调。

 

表：海内外硅料企业名义产能预测（吨）

 

2、硅片：价格维稳，N型硅片溢价可观

 

硅片价格止涨， N型硅片溢价超5分。根据隆基绿能5月27日公布的最新报价显示，主流尺寸182与166价格分别达到6.86/5.72元每瓦，去去年年末报价相比涨幅分别为17.26%/13.72%；近期硅片价格与上月持平。

 

假设价格维持稳定，考虑到同样的硅片厚薄程度，N型硅片较P型硅片溢价约0.054元/W。

 

3、电池：技术迭代加速，有望获得技术溢价

 

P型电池转换效率已接近理论极限，N型电池拥有更高的光电转换效率，自2021年起国内光伏电池厂商加速扩张N型电池产能。

 

此前，天合的i-Topcon电池技术实验室效率达到25.5%，刷新了大面积产业化N型单晶硅电池新的世界纪录；N型电池技术趋势已定，Topcon率先投产。

 

N型电池片使用的硅片成本更高，且考虑到设备折旧、银浆、良率等因素，成本高于P型Perc。

 

结合较高的转化效率，瓦数的增加有利于组件非硅成本和电站BOS成本的摊薄，同时全生命周期发电量的提升将为业主带来收益率的提升。

 

下游业主对新电池技术的组件溢价的接受度较高，未来随着技术工艺和设备成熟度的提升，量产转换效率提升，良率的持续改善，以TOPcon为代表的新一代电池技术将会占据更高的市场份额。

 

从目前公布的招投标情况来看，N型组件溢价超过0.1元/W。

 

4、组件：海外市场价格接受度高，有望实现量利双升

 

2021年及2022年上半年，因硅料价格高企，下游组件企业承压，盈利能力下降；随着2022年第四季度硅料产能的逐步释放，价格回落，组件厂商盈利能力有望得到修复。

 

海外市场因能源安全需求和加快新能源变革导致2022年需求高涨，同时海外多地市场实行市场化电价，对当前时期较高的组件价格接受程度较高，利于国内光伏企业的出口提升。

 

图：主要光伏组件企业产能情况（GW）

 

04 投/资/建/议

 

基本面：光伏装机在今年国内外政策驱动的背景下呈现出淡季不淡，全年需求大幅增长的情形，预计国内今年新增装机约80-90GW，同比增长55%，全球新增装机或超240GW，同比增长41%。

 

上半年上游硅料产能紧缺，下游产业链盈利承压，随着今年四季度硅料产能的逐步释放，下游盈利将获得修复；电池环节的技术变革将进一步加快光伏行业降本增效的步伐。

 

市场情绪：去年12月末到今年4月末，光伏板块经历了近半年的调整，光伏指数下跌43.71%，龙头企业PE调整到20-35倍；从4月末至今，光伏板块走出反弹行情，光伏指数上升45.26%，部分龙头企业PE涨到30倍以上。海内外高涨的装机热情有望提升投资者预期。

 

在以上背景下，我们认为光伏板块仍有一定的上升空间，优质企业将获取超额收益。建议四条投资主线：

 

1）中短期硅料价格维持高位，推荐持续受益于硅料价格高企的硅料企业通威股份、大全能源、新特能源；

 

2）在产能、品牌、渠道形成强壁垒，持续受益光伏高景气+新技术变革+市占率提升的一体化组件企业隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能；

 

3）光伏需求高增，储能产业加速繁荣，有望受益光伏+储能双景气度的逆变器厂商阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份；

 

4）电池技术变革大幕拉开，电池企业纷纷布局扩产新技术电池产能，电池设备商受益于产能扩张，叠加技术溢价，推进捷佳伟创、迈为股份、金辰股份。