第一部分：上涨（2022年11月初至2023年1月底）

涨幅：1000点

上涨原因：

1、2022年9、10月份，国内纯碱供应量减少，出口量增加。

2、2022年10月份，国内纯碱库存明显减少。

3、2022年10月底，国内纯碱下游消费企业纯碱可用天数减少。

4、纯碱基差巨大，现货较期货高出300至500元/吨。

5、2022年主力资金借助纯碱出口旺盛，纯碱长库存偏低，纯碱下游消费企业原料偏少等因素，在2个月时间内，将纯碱拉高1000元/吨。

6、因纯碱期货价格快速拉升，纯碱下游企业被迫在23年1月和2月高价拿货并导致1月下旬和2月上旬，下游企业抢货，纯碱供应极为紧张。

7、23年6月至10月，期货市场主力资金压制纯碱期货价格。即便是纯碱供应紧张7、8月份，都压着纯碱期货价格。直至11月份发起一波连续上涨行情。

第二部分：下跌（2023年3月初至2023年5月底）

跌幅：1000点：

下跌原因：

1、市场普遍认为2023年5月以后，国内纯碱供应将出现过剩。市场认为23年新增产能有远兴500万吨、金山200万吨、红四方20万吨、湘渝20万吨、连云港德邦60万吨。共计800万吨产能。超过年初产能的25%，届时国内纯碱供应将极度过剩。

2、2023年3月至6月，国内纯碱供应量保持高位，碱厂均趁远兴和金山新产能没开出来前，满负荷生产。

3、2023年2月，以山东海化为代表的碱厂开始在纯碱期货上进行卖出保值。其中山东海化公告中为套保准备的资金是6亿。

4、纯碱下游消费企业经过2、3月份的补库，库内纯碱可用天数平均提升至25天。

5、曾经在22年11月以来，作为主力资金拉升纯碱的那股多头力量，在23年4月份，在玻璃期货上被玻璃厂联合资本方逼仓，损失较大，致使该股力量对纯碱的控盘能力减弱。

6、期货市场新的投机力量，借助远兴新增产能将在5月点火，集中力量做空纯碱。

7、因纯碱跌幅较大，纯碱多头出现多杀多从而导致行情更剧烈。

7、纯碱价格回落，导致现货价格跟着跌，纯碱现货从2、3月份的3300元/吨跌至5月上旬2000元/吨不到。

第三部分：上涨（2023年7月初至2023年9月中旬）

涨幅：2000点：

上涨原因：

1、国内碱厂为稳住纯碱价格，5月中旬在成都开了高级别会议，将重碱价格稳定在2200。稳价的核心逻辑是5月国内纯碱库存不高，下游消费企业库存下降，国内碱厂7、8月份将会出现集中检修。

2、7月初，纯碱期货开始上涨，上涨推手是纯碱库存不断下降、进入检修季纯碱产量持续下降、远兴新增产能不及预期。（远兴一期500万吨新增产能，共计四条生产线，其中第一条生产线5月12日点火，6月28日投料。）

3、8月初开始，纯碱期货开始暴力拉升。上涨推手是远兴第一条生产线生产不够顺利，产品质量跟产量均不及预期；远兴第二条生产线不断延迟投产日期；8月检修季国内其它碱厂因检修导致供应减少，国内纯碱开始出现紧张；纯碱下游企业库存可用天数急剧下滑；8月中旬以后，纯碱下游消费企业开始抢购纯碱，国内纯碱供应出现缺口。鉴于国内纯碱供不应求，国内玻璃企业开始转向进口。

4、青海昆仑、青海发投两家碱厂，共计280万吨产能，占当时产能8.5%，因环保问题减半生产。安徽德邦60万吨产能合成塔爆炸，被迫停产，至今未能恢复。

5、在供不应求的背景下，又出现环保、爆炸等意外事件，更加剧了纯碱的供应缺口。

6、因看跌后市，国内纯碱贸易商没有建立充足库存作为缓冲。也就是说，7、8月份，国内纯碱贸易商手上也几乎没有库存。

7、在纯碱极端缺货背景下，纯碱期货跟现货同步上涨。涨幅是惊人的。现货甚至出现一周上涨1000的奇观。

第四部分：回调（2023年9月中旬至2023年10月底）

跌幅：350点：

回调原因：

1、9月初，远兴一期第二条150万吨生产线投料。8月金山200万吨新产能投料试生产。

2、集中检修季结束，国内其它碱厂满负荷生产，包括被环保问题困扰的青海昆仑、青海发投。

3、纯碱期货和现货价格冲高回落。

4、进口碱到港缓解了供应压力，9月产量272.3万吨，供应恢复很快。10月产量309.5万吨，为历年最高。

5、纯碱库存稳步攀升，国内库存从9月初的12.47万吨攀升至10月底的50万吨左右。

6、纯碱下游消费企业认为纯碱供应已经恢复且有过剩，不再积极补库，导致碱厂库存增加。碱厂在供应过剩背景下，只能选择降价出货。

7、在买涨不买跌心理作用下，纯碱贸易商也没有囤货。国内9、10月份多出来的产量几乎全部做碱厂库存，仅有少量做下游消费企业提升可用天数。

第五部分：上涨（2023年11月初至今）

涨幅：1000点：

上涨原因：

1、期货市场主力资金在对国内纯碱市场精准分析后，果断出手，以雄厚的资金实力推升纯碱期货价格。

2、期货市场主力资本抓住了纯碱供需及库存中的某个痛点，即纯碱消费企业纯碱可用天数极少。倒逼纯碱消费企业进行补库。

纯碱消费企业问题由来：

正常情况下纯碱消费企业，其库存的纯碱，可用天数平均应该在25天左右。但在整个23年度，仅3月份达到了25天。

4、5月份，因纯碱期现货价格暴跌，纯碱下游企业在买涨不买跌的心理作用下没有积极补库。可用天数小幅下滑。

6、7月份，鉴于对远兴新增产能抱有极大的预期，纯碱下游企业依旧没有补库，可用天数继续下滑。

8月份、9月上旬，在纯碱供不应求且价格暴涨之际，纯碱下游企业已无补库能力，勉强维持生产，不断消耗库存。粗略估算，9月上旬，纯碱下游企业库存可用天数平均仅仅5、6天左右。这还是平均数。有进口碱的玻璃厂库存可用天数较高。其它消费企业库存极低。

9月中下旬、10月，纯碱下游企业有能力、有机会补库，但在纯碱期现货下跌背景下，纯碱供应将持续增加背景下，依旧没有选择补库。粗略估算，10月底，纯碱下游企业库存可用天数平均也仅增加3天左右，达到8天。

3、10月底，11月初，青海环保事件发酵。市场热炒青海昆仑跟发投将会因为环保问题全部停产。快速引发纯碱可能的供应担忧。在纯碱期货快速上涨叠加环保事件背景下，纯碱消费企业担心8、9月份的供应问题重演。紧急扩大采购，增加库存。最终在11月第二周，导致纯碱供应出现订单挤兑。

订单挤兑问题缘由：

10月底，国内碱厂订单已基本兑付完毕，也就是说下游消费企业或贸易商给碱厂下的订单基本是到10月底。

11月初，部分中大型玻璃厂提前认识到自身的库存问题，担心青海环保事件给未来纯碱供应造成不确定性，加大了纯碱采购力度，提升纯碱可用天数。

比如A玻璃厂原先维持10天的纯碱可用库存，新的采购是用多少买多少。但11月初，决定提升20天的可用天数。也就是说，这家玻璃厂11月初下的订单不仅包括某个时间的需求，还要加上10天的库存量。如果全国的纯碱消费企业都有这样的需求，则纯碱得增加85万吨的需求。而11月初，碱厂库存仅有51万吨。预计11月纯碱供应盈余（纯碱产量+净进口-国内消费）45万吨。也就是说，11月初，纯碱消费企业的补库和消耗就将国内碱厂11月产的纯碱全部订走。11月初，国内碱厂订单普遍签到11月下旬。

在纯碱期货不断上涨，纯碱现货涨价预期强烈，国内纯碱供应突然进入紧张的背景下，纯碱贸易商也加入了采购大军。部分纯碱贸易商开始囤货。当然也有贸易商提前进场，捂货不出。更加剧了纯碱供应紧张。

国内碱厂面对已签出的大量订单和源源不断的下游企业询价，纷纷采取不报价的封单举措，更加剧了市场恐慌。

假如B玻璃厂11月上旬库存加上已签署的订单能够满足25天的需要。但在11月中旬，突然发现，11月中下旬的纯碱买不到了。既不能增加库存，相反生产还有可能会被中断。所以在11月下旬又加大了采购力度。一方面要让纯碱能用到12月底，另一方面增加库存。

鉴于A、B玻璃厂的补库行为，11月初，国内碱厂11月生产的碱全部卖完。11月底，国内碱厂12月生产的纯碱也几乎全部被买完。

A、B玻璃厂是那种先知先觉且有资金实力的玻璃厂。但纯碱下游消费企业中还有很多小的日用玻璃、小苏打等实力偏弱的企业。这类消费企业即没有实力，也缺少足够的市场灵敏度，在11月份的纯碱抢购大潮中没有买到足够的纯碱。

所以很多小型纯碱消费企业不得不购买高价纯碱。多来自贸易商。有部分纯碱消费企业需求非常急，也不得不采购高价纯碱。从而进一步推高了纯碱现货价格。

4、纯碱2312合约逼仓。因11月，纯碱出现订单挤兑潮，纯碱供应紧张，纯碱空头没有低价纯碱可供交割。被多头抓住机会，逼仓。

纯碱2401合约在纯碱供应紧张且资金不断拉升双重助推下，不断上涨。

5、纯碱现货的紧张，加上纯碱期货不断拉升，导致纯碱空头损失惨重，从而出现大量空单止损，进一步助推纯碱上涨。

6、交易所政策调整。2023年11月23日，郑商所公告，纯碱2312合约单日最大开仓量为100手，纯碱2401合约单日最大开仓量为1000手，纯碱其它合约单日最大开仓量为1万手。正是因为这个政策，纯碱多头主力于23日晚开始暴力拉涨纯碱2402及后续合约。形成市场共振。

7、纯碱期货在11月13日出现一次大幅回调，原因是青海昆仑跟发投停产整顿的消息被证伪。当前青海昆仑跟发投是减半生产。11月28日，纯碱期货又出现一次大幅回调。原因是远兴一期三线投产。