如果一个投资者能知道自己所投资股票的内在价值，那投资就简单多了。只要当股票的市价低于内在价值的时候买入，当股票的市价高于内在价值的时候卖出就可以了。然而，事实肯定没那么简单。

首先，股票的内在价值很难测算，每个人都有不同的测算方法，最终导致没有一个方法是准确客观地反映了内在价值。其次，即使我们测算出了内在价值，进行买卖交易操作时还是存在困难。低于内在价值买入，到底是低于多少才买呢？是按照内在价值的八折买，还是五折，还是三折甚至一折买入？买入成本不同，对投资的收益率影响很大。同样，高于内在价值迈出，到底是多高才卖呢？是高于内在价值的两倍卖，三倍卖还是十倍卖？卖出价格不同，最后获得的利润差距很大。

这篇文章，先解决第一个问题——股票的内在价值如何估算，第二个问题下篇文章再解答。

股票的价值，其实质是股票背后所代表的公司的股权的价值，也即是对应公司剩余股东权益或净资产的价值。资产负债表中的归母股东权益的金额就是这一家价值的会计表达，约等于按照会计规则计算的每股净资产。比如格力电器 2023 年的每股净资产为 18.7 元，这就是按照会计规则计算的格力股票的内在价值。这个内在价值，很多时候不被证券市场认可，所以股价很少等于每股净资产。比如 这篇文章发布的 2023 年 9 月 7 日，格力的股价 36.73 元/股，约为会计内在价值的两倍。

本质上，投资者买卖股票，就是买卖公司，类似于收购。你买入格力电器的股票，就是你在受让格力电器的工厂。你可以按照会计上的内在价值受让，也可以采用其他价格受让。受让价格具体的测算方法，根据公司经营模式的不同，可以分为以下三种。

第一，资产拆解法。熟悉我文章的朋友，对这个方法很了解，之前的公司分析文章，都是用着这个方法进行估值。这个方法特别适合于公司的资产具有众多可参考的价值，只要把公司的每一项资产分别进行评估，最后加总在一起就得到了内在价值。比如银行、证券和保险等金融行业，资产大部分等同于现金或类现金，用这种方法评估起来很方便。

第二，假设开发法。这个方法是资产拆解法的变形，就是假设公司未来把所有的资产都开发完毕，卖出的产品获得的收入减去开发的成本，剩下的利润加总起来就是内在价值。比如中国神华，按照它现有的煤炭储量，假设全部开发并销售完毕，可以得到全部的煤炭收入，减去挖煤成本，就是中国神华的全部价值。像中石油、中石化、长江电力等大部分能源类企业，都可以用这种方法估值。

第三，未来收益法。这种方法已经脱离了资产的范畴，完全靠企业的收益能力来估值。对于产品和收入与资产无关的高科技企业和拥有高品牌溢价的企业，适合使用这种方法估值。比如贵州茅台，可口可乐，具有很高的品牌价值，资产的会计价值根本无法反映真实的价值水平。还有比如腾讯控股、谷歌、微软等，产品没有价值实体，资产的价值从会计方面更是无法判断。内在价值只能是按照未来的收益，通过折现进行估算。这个方法很危险，因为未来收益没有资产作为依据，很容易错判。具有品牌溢价的产品，有可能一瞬间就失去自己的品牌地位，从而价值归零。比如贵州茅台，看起来社交属性很稳定，但一纸禁酒令，就可以把品牌价值抹掉。微软、苹果也是，诺基亚的遭遇很有可能发生在他们身上。

以上就是针对不同行业和公司的三种简单估值方法，有了估值，交易操作就有主心骨了。

后面我会利用估值方法对上市公司的内在价值进行估值，有兴趣的朋友欢迎关注我。