10年期美债收益率直冲5%，全球充斥着巨大的不确定性。市场预期美联储加息接近尾声，然而为何美债收益率却不断攀升？一个被华尔街频繁提及的数字可能成为答案。从理论上来说，10年期美债收益率可以拆解为未来短期利率的预期和期限溢价。近期，围绕期限溢价的争论越来越激烈，一些金融模型显示期限溢价急剧上升，这在很大程度上推动了美国长期债券收益率的飙升。过去十年，10年期美债的期限溢价基本为零，但最近出现了转变。根据纽约联储公布的ACM模型数据，截至10月6日，10年期美债收益率上涨的107个基点中，期限溢价贡献了100个基点，而短期政策利率预期仅贡献了7个基点。这证实了市场对美联储继续加息空间有限的看法。分析师普遍认为，期限溢价的飙升与美国国债供需失衡有关，而由于美国四季度仍面临着长期国债供应高峰，短期内难以看到收益率回落的迹象。

对于期限溢价的理解可以从三个方面来分析：通胀水平和未来货币政策的不确定性、货币政策选择对经济前景的影响以及纯粹的国债供需关系。因此，当前期限溢价上升的原因可能是多方面的。一方面，不少经济数据显示美国经济仍然过热，市场对美联储加息预期升温，因此需要重新定价中长期的不确定性。另一方面，美债供需持续失衡也可能是推动期限溢价上升的原因。当市场上涌入大量的美债超过需求时，会推高收益率。有分析认为，对于市场来说，供需的边际变化更为重要。正是由于美国财政部大量发行国债，供应过剩导致收益率暴涨。兴业证券研究显示，近年来美国债务规模激增，同时贸易逆差持续收窄，导致供给过剩的现象。当前全球资产定价面临着巨大的不确定性，这对投资者和市场都带来了挑战。然而，我们不能只看到问题，还需要寻找解决问题的方向。首先，美国政府应该采取措施来平衡国债的供需关系，以避免供应过剩和收益率的进一步上升。

其次，美联储应该继续进行审慎和透明的货币政策调整，以维持市场的稳定。此外，投资者也应该根据自身风险承受能力和投资目标来调整自己的投资组合，以应对潜在的不确定性。总之，10年期美债收益率的攀升引发了市场的关注和担忧，而期限溢价的急剧上升被认为是其中重要的推动因素。美国国债供需失衡、经济过热和货币政策的不确定性等因素都对期限溢价的形成起到了作用。解决这一问题需要政府、央行和投资者的共同努力。面对不确定性，我们需要保持冷静和审慎，同时寻找合适的投资策略来保护自己的利益。最后，问题来了：你认为当前的美债收益率上升趋势会持续下去吗？你对未来的全球资产定价有何看法和建议？美国国债规模刷新历史新高，引发市场对中长期通胀的担忧。经过八个月的突破，美国国债规模在仅仅三个月内再次刷新，超过33万亿美元，成为市场的关注焦点。而美国财政部的预计净发行规模的调整更是对市场形成了“财政冲击”。

除此之外，美国两院通过短融法案，增加了美债供给规模，导致供需失衡，推升了美债长端利率。虽然对于期限溢价的测算并没有一个完美的方法，但目前比较主流的计算方法是使用不同期限的国债收益率来预测未来的短期利率。其中风险中性利率R表征的是短期美债远期利率路径预期，反映的主要是对货币政策的预期；而期限溢价TP表征的则是长端相对于滚动短端利率所要求的风险溢价，反映的是风险偏好。美国国债的供需失衡成为近期推升美债长端利率的重要因素。美国国债规模创下历史新高，引发市场担忧今年6月初，美国债务上限和新的预算法案进行了调整，随后美债规模出现了史诗级爆发。历经8个月的突破后，美国国债规模在仅仅3个月内再次刷新，超过33万亿美元。这一现象进一步放大了市场对于美国中长期通胀中枢抬升的担忧。各期限美债收益率在美债大幅放量的6月初、9月末至10月初两段时间中急速飙升。

由于美国财政部在2023年7月的再融资例会中将今年三、四季度国债的预计净发行规模分别调升至超过1万亿美元和8520亿美元，这是本世纪以来第二高的单季净发行规模，显著超出市场预期，对市场形成了“财政冲击”。供给增加需求下降，推升美债长端利率9月底，美国两院通过短融法案，进一步增加了美债供给规模。这一现象导致了供需失衡，进而推升了美债长端利率。美联储作为美债境内最重要持债人，从2022年6月以来持续缩表，出售国债，再加上欧洲央行不断加息，以及日本央行预期退出负利率，美国国内与海外投资者对于美债的需求均边际下降，成为推动近期美债期限溢价走高，进而推升美债长端利率的重要因素。期限溢价计算方法与其意义对期限溢价的测算是一个复杂的问题，并没有一种完美的方法来知道投资者对未来利率的看法。最简单的方法是将国债收益率与市场中的调查数据中对未来利率预测进行比较。

目前比较主流的计算方法是根据纽约联储的ACM模型进行测算，该模型使用不同期限的国债收益率来预测未来的短期利率，有效地找到它们在几十年内关系的模式。其中，风险中性利率R表征的是短期美债远期利率路径预期，反映的主要是对货币政策的预期。期限溢价TP表征的则是长端相对于滚动短端利率所要求的风险溢价，反映的是风险偏好，包括增长风险溢价、通胀风险溢价与流动性风险溢价。虽然计算期限溢价的方法并不完美，但是期限溢价的意义在于反映市场对未来通胀和经济增长的看法。总结美国国债规模创下历史新高，引发市场对中长期通胀的担忧。美国财政部的预计净发行规模的调整对市场形成了“财政冲击”。美国两院通过短融法案，增加了美债供给规模，导致供需失衡，推升了美债长端利率。计算期限溢价的方法并不完美，但期限溢价的意义在于反映市场对未来通胀和经济增长的看法。需要关注美国国债的后续变化，以及对全球经济的影响。

【新闻标题】美国期限溢价再次引发争议，财政政策成主要推动因素【第一段】美国期限溢价再次引发争议，经济学界对于期限溢价模型输出的数据存在争议。尤其是在2016年以后，当期限溢价为负时，投资者感到困惑，这与市场预期和经验不符。最近，期限溢价再次回归正值，引起了新一轮的讨论。达拉斯联储主席Lorie Logan认为，期限溢价的上升可以在一定程度上冷却过热的经济，从而减少美联储进一步收紧货币政策的必要性。然而，期限溢价上升的原因尚不清楚。【第二段】华尔街认为，期限溢价上升的主要原因是不断增加的联邦预算赤字。RBC Capital Markets美国利率策略主管Blake Gwinn指出，最近几个月，美国财政部提高了举债规模，并增加了较长期限债券的拍卖规模，这超出了投资者的预期。这种供需动态的变化导致了期限溢价的上升。

虽然期限溢价的规模和持久性存在不确定性，但它在最近的收益率曲线变动中发挥了明显作用。【第三段】根据财政部公布的季度再融资计划，美国四季度计划国债净融资额为8520亿美元，其中中长期国债净融资额为3385.5亿美元，高于三季度的1779.7亿美元。尤其值得注意的是，11月出现了10年、20年和30年国债的季节性发行高峰。这进一步支持了期限溢价上升是由供需动态的变化引起的观点。【第四段】美国经济韧性的一大来源在于财政政策和货币政策的不协同。截至9月，美国财政赤字占GDP的比例为7.6%，位于上世纪80年代以来的88%分位数水平。在财政支持力度较强的情况下，美国经济急速走弱的概率相对较低。此外，最近通过的临时拨款法案使得美国政府避免了关门。这表明财政政策在支持美国经济方面发挥了积极作用。【第五段】然而，对于期限溢价上升的影响和未来走势仍存在一些不确定性。

虽然期限溢价上升可以在一定程度上冷却经济，减少货币政策收紧的必要性，但过高的期限溢价也可能对借贷和投资产生负面影响。因此，监管部门和市场参与者需要密切关注期限溢价的发展，并采取相应的措施应对潜在风险。【第六段】综上所述，美国期限溢价再次引发争议。尽管目前的数据显示期限溢价上升主要受到不断增加的联邦预算赤字的影响，但对于期限溢价上升的原因和影响仍存在争议。无论如何，我们需要密切关注期限溢价的发展，并制定相应的政策来平衡经济增长和金融稳定。您认为期限溢价上升对美国经济和金融市场产生了怎样的影响？您对未来的发展有何看法？请留言分享您的观点。美国政府的预算问题再次引起市场关注。即将到来的11月中旬，两党将进行对新财年的拨款法案投票审议。这可能导致美国政府治理恶化、高额赤字和债务问题再次成为市场情绪的焦点，从而给期限溢价带来上行压力。在此之前，期限溢价已经受到了多方面的影响。

首先，全球经济增长放缓和贸易紧张局势已经导致投资者对经济前景的担忧。其次，尽管美联储已经降息三次，但短期利率仍然高于长期利率，这可能导致倒挂收益率曲线，这通常被视为经济衰退的前兆。第三，一些国家的负利率政策也对期限溢价产生了影响。然而，需要注意的是，期限溢价并非总是负面影响。在市场不确定性增加时，投资者可能会寻求避险，从而推动期限溢价上升。此外，如果通货膨胀率上升，央行可能会加息，从而提高短期利率，这也可能导致期限溢价上升。总之，尽管期限溢价受到多种因素的影响，但预算问题可能是近期的主要焦点。投资者应密切关注美国政府的决定，并在必要时采取适当的风险管理措施。我的建议是，投资者应该保持警惕，特别是在11月中旬之前。他们应该加强对市场的监控，密切关注各种事件的发展，并在需要时采取适当的投资策略。一个值得思考的问题是，如果美国政府无法解决预算问题，对全球经济和金融市场将产生什么影响？