Hello，大家好。

我是风影。

 

上一篇内容，我介绍了一种适合初学者的股票估值方法：

相对估值法。

 

根据股票的“PE分位点”，判断股票估值在历史上的相对位置，来大致确定股票现在是贵，还是便宜。这种估值方法，比较适合盈利稳定的，处于成熟期的股票。

 

（你可以点击下方链接，来回顾往期文章：《相对估值法——初学者的神兵利器》）

 

以上，是适合初学者的估值方法。

 

接下来的几期，我将介绍一种进阶的估值方法，帮助大家更好的掌握股票估值。这种方法，叫做：

绝对估值法。

 

 

 

 

 

让我们先回忆一下之前“大猫奶茶店”的故事，以更好的理解接下来要分享的“绝对估值法”。

 

大猫之前开了一家奶茶店，每年能赚1万块。

而如今由于个人原因，大猫想把奶茶店转让出去。

 

同村的二狗，打算接手这家奶茶店。

但在价格方面，二狗显得比较犹豫。便宜了，怕大猫不肯转让；贵了，怕自己吃了哑巴亏。

 

 

怎么办呢？

恰好此时，村里德高望重的村长打算给村里修路，因此向大家借钱。并承诺，借来的钱每年会支付4%的利息。

 

这为二狗，提供了一个思路。

 

 

 

不管是把大猫的奶茶店盘下来，还是把钱借给村长。二狗的目的，只有一个：

投入本金，然后赚钱。

 

 

因此，哪边的“投入产出比”更高，就应该把本金投入哪边。

 

于是乎，二狗拿出纸笔进行了一番计算：

 

按每年赚1万块来算。

由于村长给的利息是4%，因此需要借出去25万元，才能赚到这个收益。（25*4%=1）

 

而大猫的奶茶店，每年盈利恰好是1万块。

 

因此，只要收购价格低于25万元，就可以以更少的本金，赚到这1万块。盘下大猫的奶茶店，就是明智之举。

 

反之，收购价格高于25万元，把钱借给村长则更合算。因为同样赚取1万元，借给村长所付出的成本更低。

 

25万元，就是二狗得出的，奶茶店收购价的“临界点”。

 

心里有了底之后，二狗很快就与大猫，顺利谈下了接手奶茶店的事儿。

 

 

 

为什么要讲上面的故事呢？

 

因为现实中的情形，是与之类似的。

每位投资者的本金，都是有限的。且大家都希望把钱，投入到盈利更多的地方，也就是所谓的“资本是逐利的”。

 

 

所以，在现实当中。

投资者会跟故事里的二狗一样，在不同的投资品之间比较，并最终做出抉择。

 

股票和国债，就是经常被投资者拿来比较的两类常见的投资品。它们的关系，就类似大猫和村长一样。

 

国债（村长借款所打的欠条）——价格相对稳定，每年支付固定的利息。

股票（大猫奶茶店的所有权）——价格波动较大，且收益时高时低。

 

虽然两者的属性差别很大，但有一点是相同的：

投资者购买它们的目的，都是投入一定的本金，以期在未来获取满意的收益。

 

所以，从这个角度来看。

股票本身，就是一种收益不确定的，特殊的国债。

 

因此，我们不妨拿国债与股票的收益，做个比较。

如果股票的收益更高，则股票就比较便宜；反之，如果国债的收益更高，则股票就比较贵。

 

 

 

咱们举例说明。

截止到2021年12月5日，我国十年期国债收益率为2.923%，接近3%。（数据来自“英为财情”）

 

 

 

而大多数银行大额定期存款的利率，可以达到3.5%-4%。银行的定期存款，安全性跟国债类似，基本可以认为是无风险。

 

 

 

因此，我们以4%，作为当前无风险收益率。

 

如果股票每年赚取的收益率，达不到4%。

投资者显然不会选择购买股票，而会选择购买国债，或者直接存银行。此时，股票就是偏贵的。

 

而股票想要达到年化4%的收益率，意味着购买价格不能超过当年盈利的25倍，即25倍“市盈率”。（1/4%=25）

 

即：25倍市盈率，就是当下股票的合理估值。

 

市盈率大幅低于25，则代表股票低估；

市盈率大幅高于25，则代表股票高估。

 

这种不太关注股票历史估值情况，而以当前无风险收益率作为比较基准的估值方法，就叫绝对估值法。

 

 

 

总结一下：

股票估值的进阶方法，叫做“绝对估值法”。它以无风险收益率的倒数，作为当下股票的合理市盈率。（2021年底，约为25倍）

 

 

如果某只股票的市盈率，大幅低于25，则代表便宜；

如果某只股票的市盈率，大幅高于25，则代表偏贵；

 

到这里，细心的读者朋友，不免会有疑问：

 

这进阶的“绝对估值法”，怎么感觉比“相对估值法”还简单。就只要记住无风险收益率的倒数，再对比股票的当前市盈率，就可以完成估值了？那岂不是所有的股票，合理市盈率都统一是25倍？

 

嘿嘿，当然不是。

到目前为止，我只是与大家分享了整个思路框架。在实际估值的过程中，需要根据情况，进行一些调整。

 

比方说，股票的收益，相比国债或存款而言，是非常不稳定的。

 

国债的利息，我们可以直接拿到手。而公司赚的钱，通过分红给我们的，只是一部分，甚至是一小部分。更多的钱，我们也搞不清公司花到哪去了。

针对这一点，我们对估值就要有所调整。

 

再比如，市盈率是用净利润结合市值算出来的。但净利润，与公司实际赚到的现金并不相同。考虑到资产折旧、收付款等情况，误差可能很大。

针对这一点，我们对估值也要有所调整。

等等……

 

 

 

“绝对估值法”，作为进阶方法的难点，其实就在于这些调整上。根据具体的股票不同，调整的幅度和方向也会不同。因而造就了不同股票之间，市盈率的巨大差距。

 

篇幅关系。

具体怎么调整，我将在之后的内容中，慢慢与大家分享。

 

今天就先到这儿喽。