券商指数走势很弱，自从去年年底回调以来，就没有出现过像样的反弹，即使周末央行降准，也不改变券商的颓势，背后是券商主导的新股发行，出现三高，破发增加，搬起石头砸自己的脚。

2021年12月13日，券商指数见顶1693.89点，一路下跌到最低1270.90点，此后小幅反弹，上周末央行全面和定向降准各0.25个百分点，周一券商再度迎来大跌，券商指数重挫2.58%，周二继续弱势下跌0.47%报收1316.76点，截至目前券商指数下跌22.3%，明显跑输了银行指数和上证综指。

券商指数大跌，并不是目前估值很高，券商指数市盈率大约是15倍，属于历史上较低的区间，注册制和IPO常态化，IPO数量和融资金额暴增，也为券商带来丰厚的投资银行收益，两融杠杆资金虽然有所下滑，但也是位于较高数额，券商股价缘何重挫。

股价下跌不是单一原因，券商大跌在某种程度上说是自食恶果，那就是三高发行带来的潜在损失大幅增加，目前科创板和创业板新股破发比例非常高，而且破发程度非常的深，大量投资者弃购新股，券商需要包销，新股破发，券商蒙受巨大损失，另外跟投制度下，需要持股锁定，未来走势更加难以预料，潜在损失可能进一步扩大。

最近沪深股市下跌不再是市场焦点新闻，新股破发风头已经盖过了股市下跌，在于新股破发幅度越来越深，今年1月上市的翱捷科技则以33.75%的跌幅创造了新的首日破发纪录，让市场震惊不已；很快新股破发记录被刷新，4月8日上市的普源精电将破发纪录提高至34.66%；4月12日上市的唯捷创芯以36.04%的跌幅再次创纪录，新股破发创纪录，不值得开心，股市上涨不断创纪录才是投资者喜闻乐见。这仅仅是上市首日股价表现，此后不少新股股价继续下跌，其中翱捷科技跌幅最大，一度下跌了60%左右，一度下跌40%以上的有思林杰、天岳先进、首药控股、亚虹医药、迈威生物。

新股破发，投资者亏怕了，抱着惹不起躲得起的思维，纷纷弃购新股，新股弃购不断创纪录，经纬恒润网上弃购比例高达33.73%，投资者弃购的新股只能由两家券商包销，虽然也有禾迈股份等给券商带来的意外之财，但是也有像今天上市交易的经纬恒润，直接低开，一度大跌23%左右，因为绝对股价高达121元，虽然破发比例没有创纪录，但每股最高亏损达到28元，中一签亏损最高可达14000余元，这对于包销弃购股份的券商而言，带来的浮亏是巨大，现在无法判断包销部分是不是抛售，抛售价格是多少，但是中签投资者弃购高达326.0949万股，如果按照今天最低价计算，承销商浮亏高达9100万元，按照收盘价100.01元计算，两家券商将承担6846万元浮亏，中信证券还有跟投，中信证券子公司斥资1亿元进行跟投，获配82.64万股，以收盘价测算，浮亏达到1735万元。两家券商承销保荐费用大约是1.04亿元，如果按照今天收盘价计算，浮亏是8600万元，扣除这个费用以后仅仅剩余大约1400万元，粗略计算，券商是很难获得良好利润的，关键是现在市场处于低迷状态，经纬恒润未来股价走势很难预测，如果包销部分没有完全抛售股价回升，浮亏减少，股价下跌，浮亏增加。

经纬恒润只不过是一个缩影，券商浮亏并不是最多，有媒体报道，百济神州已经让保荐机构中金公司、高盛高华在跟投加包销上合计浮亏一度达到5.1亿元，百济神州整个上市费用只有5.2949亿，百济神州的承销保荐费为5.19亿元，离白打工已经不远了。

媒体统计，截至4月19日收盘，今年A股新上市股票99只，跌破发行价的个股为57只，跟投科创板券商中，跟投浮盈仅有8家，浮亏有23家，浮亏超千万有17家，券商在股份包销和跟投业务上浮亏不小，将对券商业绩产生较大的冲击，这是券商最近下跌的一个不可忽视因素。

三高发行，对于投资者而言，是天怒人怨，现在投资者大量弃购，券商包销股份，加上跟投，三高发行，股价破发，对于券商而言，也是一个沉重的包袱，拖累了股价的表现。如何化解三高发行，让股价回归合理，不仅仅是询价机构的事情，也是承销保荐券商的事情。

三高发行，券商可以获得超额保荐收益，这是券商推高发行价的原始动力，但现在遭遇投资者大量弃购的狙击，券商可能是得不偿失的，需要及时调整新股定价策略，减少包销和跟投的巨大损失。