军工降价压力下游向中游传导，中游向上游传导，所以军工降价压力从小到大以此为下游〈中游〈上游。

下游产品虽然降价了但是可以通过压低中游的价格以此降低成本，实现毛利稳定或稳中有升。中游的企业虽然产品的出售价格下降了，但是中游企业采购上游的产品的价格也下降了，所以中游企业的毛利大概率保持稳定或稳中有升。最惨的就是上游军工企业了，由于自身处在上游位置，自身产品的降价压力很难继续向上传导了，所以大概率会出现产品毛利大幅下降、营收下降的情况。可以看到最近军工闪崩的大多数都是属于上游的企业，如振华科技、中航重机、紫光国微、中航光电等。

目前来看军工上、中、下游之中，上游的毛利率和净利率最大，因此最具降价的空间。下游的毛利率和净利率普遍最小，预期未来会受益于中上游降价而使毛利率稳中有升。军工下游企业的合理净利润率为5-8%，低于这个净利润率的军工主机厂可以积极布局。目前认为中直股份、中航西飞、航发动力的净利润率会逐步上升至5-8%的水平。

综合各方面因素来看，军工中上游的净利润率会被降价压制到大一位数的社会合理净利润率水平（即8-10%左右）。因此要小心净利润率目前远大于10%的军工中上游企业。

军工目前的思路是回避高毛利的上游企业，积极布局低毛利的下游和中游企业。布局思路优先央企，其次地方国企。特别注意，前几年毛利越高的企业降价压力越大，越要回避。前几年毛利越低的企业未来毛利稳中有升的概率越大，积极布局。我个人看中几支不错的，有缘者得吧。