浙商证券股份有限公司王华君,刘欣畅,邱世梁,张杨近期对华铁股份进行研究并发布了研究报告《华铁股份深度报告：三箭齐发：后市场、汽车座椅、高铁品类扩张》，本报告对华铁股份给出买入评级，当前股价为6.0元。

华铁股份(000976)

华铁股份：优质轨道交通零部件平台企业

公司聚焦轨道交通核心零部件领域，依托技术壁垒和资质优势，现已打造成为国际化轨交零部件平台型企业，现已形成给水卫生、备用电源、高铁座椅、制动闸片、检修系统、贸易配件等轨交核心业务板块。

高铁进入后市场时代，预计2022-2025年轨交零部件市场复合增速13.3%

公司现有业务绝大部分均来自于高铁市场，据我们测算，2022-2025年动车组保有量及新增量的复合增速分别为5.7%、4.5%。

我们统计主要的高铁零部件（据2021年年报，占公司总收入的74%），即给水卫生系统、备用电源系统、座椅系统等，预计2022-2025年主要高铁零部件市场的复合增速为13.3%，并且2022年后市场的市场规模占比将达到48%，到2025年进一步提升至60%。后市场占比提升，收入稳定性增强。

有望通过与麦格纳合作，从高铁座椅向乘用车座椅等新领域延伸

乘用车座椅是乘用车中单车价值量较高、国产替代比例较低的重要汽车零部件，伴随新能源车持续渗透引领的自主崛起，座椅国产替代有望加速，国产座椅企业将迎来战略发展机遇期。

假设2022-2025年自主品牌乘用车市场占有率分别为48%（2022年上半年市占率均值达48%）/52%/56%/60%。我们预测2025年自主品牌乘用车座椅市场规模将达到840亿元，未来4年行业复合增速达18%。

盈利预测与估值

预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.22/4.78/6.10亿元，分别同比增长7%/13%/28%，复合增速为16%，对应的PE分别为21/19/15倍。参考可比公司估值，给予2023年26xPE，对应合理市值为125亿元。上调评级为“买入”。

风险提示

市场竞争风险；后市场、乘用车座椅等非轨交领域市场开拓不及预期；上市公司控股股东股权质押集中度风险；商誉减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河范想想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.35亿，根据现价换算的预测PE为16.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华铁股份（000976）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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