2023年1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额15167.4亿元，同比下降21.4%，其中3月单月利润增速为19.2%，较1-2月收窄3.7个百分点。工业企业利润降幅收窄背后的原因是什么？结构上看有何亮点？后续走势如何？

量升价减，工业利润降幅收窄

“量”增支撑工业企业利润增速筑底企稳。从量、价、利润率三因素拆分来看，代表“量”的指标工业增加值增速由前2月的2.40%升至3月的3.90%；代表“价”的PPI同比在3月继续下降1.1个百分点至-2.50%；营收利润率一季度同比下降1.39个百分点，降幅较1-2月走阔。但需求恢复偏慢下企业营收修复斜率小于成本增加斜率，掣肘工业企业利润修复幅度。一季度每百元营业收入中的成本和费用分别升至85.04元和8.49元，同比增长0.97元和0.40元，增幅较1-2月均有扩大。

装备制造业是工业企业盈利改善的最大拉动力量

从利润增速看，采矿业利润增速持续回落，公用事业增速仍处高位但有所放缓，制造业盈利改善是支撑工业企业降幅收窄的核心。1-3月，制造业、采矿业、公用事业利润同比增速分别为-29.4%、-5.8%、33.2%，分别较1-2月提高3.2、降低5.7和降低5.4个百分点。制造业细分行业看,上游原材料降幅普遍收窄但仍较高；中游装备制造是对工业企业盈利改善拉动最大的行业板块，主要是汽车制造和计算机通信电子设备贡献较大；部分消费子行业盈利改善，其中酒、饮料和精制茶以及家具行业恢复较快。

从利润占比看，中游利润占比回升，上游和下游占比回落。2023年一季度利润占比相较1-2月提升较高的行业包括计算机、通信和其他电子设备制造业（+2.1pct）,电力、热力的生产和供应业（+0.9pct）、黑色金属冶炼及压延加工业（+0.8pct）、汽车制造业（+0.7pct）。根据图2行业分类进行测算，一季度采矿+上游原材料、中游装备制造、下游消费制造+电力水利润占比分别为37.8%、27.5%和34.3%，1-2月分别为38.2%、23.8%和37.7%，上中下游利润结构趋于均衡。

后市展望：工业企业利润有望延续改善

从库存周期看，工业企业在阶段性累库后再度转向被动去库。3月PPI继续下行或指示库存或仍存在一定的去化趋势，本轮库存下行周期尚未见底。考虑经济弱复苏的状态，从被动去库到主动补库的拐点预计在下半年出现。

从工业企业利润看，短期PPI或仍处于负增长区间，对工业企业利润增速形成拖累。但随着经济的持续复苏，各行业生产和消费活动逐渐恢复正常，需求有望进一步改善，促进企业产销衔接更加顺畅；并且随着成本压力缓解和一季度后基数走低，工业企业盈利改善有望延续。

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