资产管理业务是金融机构的表外业务，在“资管新规”实施前，以银行理财产品为例，长期是以“风险低、收益稳 ”的特点，受到稳健型投资者的青睐。“资管新规”实施以来，银行理财向“打破刚兑、净值化管理”方向过渡，定位为非保本型理财产品。在此背景下，如何构建以客户为中心的产品体系及与此相适应的投研体系，并推动理财业务提质增效，向财富管理专家转型，是每家银行必须面对的问题。

2020年5月22日中国银保监会发布消息，宣布批准工银理财有限责任公司、建信理财责任公司开业。作为首批获准开业的理财子公司，工银理财从筹备到开业再到经营，其一举一动均备受业内关注。据普益标准统计，自2019年6月6日，工银理财发行第一只理财子公司产品以来，到2020年12月2日，累计发行理财产品共计1027只。其中共有253只产品由工商银行迁移至理财子公司管理，迁移产品数量居所有银行之首。从产品发行数量上看，工银理财发行产品最积极，单季度发行产品数量最多。

图表1：工银理财产品投向分布

数据来源：普益标准

工银理财自成立以来一直坚持产品策略化、投资专业化管理，全面布局新规理财产品和投资，以资管新规为指引，构建现金管理、固收+、多资产组合、另类四大基础产品系列和权益、量化、跨境三大特色产品系列的“4+3”全类别产品布局体系，打造“基础+创新+战略”的全谱系、全天候、全渠道产品管理能力。

一、工银理财产品布局

工银理财注册资本160亿元人民币，是目前注册资本最大的银行系理财子公司。工商银行一直以来，保持着中国银行业资管第一大行地位，作为宇宙大行之子的工银理财，其产品体系的构建受到广泛关注。

产品体系上，工银理财按照“产品净值化、投资标准化”的方向建立了覆盖不同期限、类型和各类投资市场的产品体系，形成了固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类等多维产品布局。工商银行目前已发行的1027只产品，已布局固收+、现金管理、权益、项目、多资产组合、另类、量化、跨境等全品类领域，打造了添利宝、鑫得利、全鑫权益、鑫稳利、博股通利等公募和私募多条产品线。

图表2：工银理财产品体系

数据来源：工银理财

整体来看，工银理财产品布局具有三大特色：1）低投资门槛。践行普惠金融理念，固定收益类和混合类产品起投点多为1元；2）培育长期投资理念。聚焦居民财富配置需求，提升产品获取长期稳定回报的能力，引导客户长期投资理念；3）多触角捕捉权益市场发展机遇。工银理财通过固收+、混合类、权益类产品配置权益类资产，发行多只科创主题产品，为投资者提供分享科创企业成长红利新途径。

此外，工银理财率先取得衍生品交易和外汇业务资格，这意味着其获得了资管业务转型发展的市场先机。后续，工银理财将加快推出符合新规要求和客户需求的理财产品，不断其完善产品体系。

二、工银理财产品线特点

主打中风险等级产品。从工银理财产品风险等级分布情况来看，工银理财产品风险等级主要集中在二级（中低风险）和三级（中风险），总体占比超过九成，其中中风险产品超过五成。在银行理财转型的大背景下，为留住和争取更多客户，工银理财在固收打底的情况下，正适当加大中等风险产品的占比，通过权益类投资提高组合收益。

图表3：工银理财产品风险等级分布以及投资起点分布

数据来源：普益标准

投资门槛较低，满足不同客户需求。从工银理财产品投资起点分布来看，工银理财产品投资起点整体较低，满足更多投资者的理财需求。其中，投资起点为1元的产品占比为21.37%，工银理财积极顺应了银行理财“1元时代”趋势；10万及10万以下产品占比近六成，充分满足普通投资者的投资需求，10万以上产品占比近四成，充分满足私人银行高净值客户的投资需求。

固收为主体，兼顾权益及混合类。从工银理财产品投向分布情况来看，工银理财目前的产品投向以固定收益类为主，混合类、权益类为辅，其中，固收类产品超过六成。值得一提的是，权益类产品“博股通利”实质上是一个类似私募投资的产品，该产品将选取具有发展潜力的科技创新企业，在企业成长过程中直接投资未上市的股权，后续主要通过科创板上市退出。

图表3：工银理财产品投向分布

数据来源：普益标准

此外，工银理财向市场发行23支科创题材理财产品，累计投资打新基金等科创板类相关投资超200亿元。

三、总结

工银理财作为银行系理财子公司中的领头羊，其稳中求进的产品体系值得同业学习和借鉴。

从产品布局来看，工银理财除去私募股权型产品的其他产品，均体现出固收打底，权益+商品等博取收益的特征，在一定程度上既兼顾了稳，又强调了进。以风险等级为中级的固收增强型产品“鑫添益”为例，其在纯债策略基础上利用国债期货、利率互换等衍生工具和权益资产进行收益增强。

从产品创设来看，权益类产品以未上市股权为主要投向，而非上市公司股票。“博股通利”以科创企业股权为投资标的，为投资者开辟了分享企业成长红利的新途径，同时，也成为理财产品参与直接融资的典型例证，符合当前倡导直接融资的大环境。混合类产品多以公募基金参与股票投资，工银理财“鑫得利”、“全鑫权益”系列混合类产品，均采取了类似FOF的投资模式，既符合资管新规下银行理财转型的要求和方向，同时在一定程度上也促进了大类资产配置，提升了主动投资能力，实现了风险的二次分散。

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