金融界基金04月16日讯 嘉实消费精选股票型证券投资基金（简称：嘉实消费精选股票A，代码006604）公布最新净值，下跌1.55%。本基金单位净值为1.0957元，累计净值为1.0957元。

嘉实消费精选股票型证券投资基金成立于2019-04-03，业绩比较基准为“中证内地消费主题指数*80.00% + 中债综合财富(总值)指数*20.00%”。本基金成立以来收益9.57%，今年以来收益-3.33%，近一月收益-2.27%，近一年收益10.70%，近三年收益--。近一年，本基金排名同类（276/719），成立以来，本基金排名同类（474/853）。

金融界基金定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为3.43%，近两年定投该基金的收益为--，近三年定投该基金的收益为--，近五年定投该基金的收益为--。（点此查看定投排行）

基金经理为吴越，自2019年04月03日管理该基金，任职期内收益9.57%。

最新定期报告显示，该基金前十大重仓股为泸州老窖（持仓比例10.43% ）、五粮液（持仓比例10.26% ）、贵州茅台（持仓比例10.15% ）、格力电器（持仓比例9.84% ）、海大集团（持仓比例6.37% ）、华润啤酒（持仓比例6.12% ）、伊利股份（持仓比例4.83% ）、美的集团（持仓比例4.13% ）、星宇股份（持仓比例3.99% ）、美团点评-W（持仓比例3.72% ），合计占资金总资产的比例为69.84%，整体持股集中度（高）。

最新报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为格力电器（持仓比例10.24% ）、贵州茅台（持仓比例10.03% ）、泸州老窖（持仓比例9.97% ）、五粮液（持仓比例9.85% ）、华润啤酒（持仓比例8.59% ）、海大集团（持仓比例6.04% ）、顺鑫农业（持仓比例5.99% ）、星宇股份（持仓比例5.43% ）、美的集团（持仓比例4.96% ）、山西汾酒（持仓比例3.43% ），合计占资金总资产的比例为74.53%，整体持股集中度（高）。

报告期内基金投资策略和运作分析

四季度市场波动依然较大，一方面国内宏观经济下行压力确认，另一方面贸易战缓和、全球货币宽松提振风险偏好，在复杂的外部环境下，资本市场作为实体的映射表现也更为多样，上证指数期间振幅接近10%。体现到消费板块，在市场风险偏好提升的大背景下，资金分流至以TMT、大周期为代表的板块上，前期大幅上涨的消费白马抱团开始松动，板块整体的表现逊于市场。

??面对不明朗的宏观环境和市场环境，本基金建仓完毕后依然遵循绝对收益的操作策略，以控制短期回撤风险、创造长期资本回报为核心考量，相较与基于宏观策略去进行仓位择时和板块轮动，基金经理认为消费板块的中观/微观结构性逻辑更为重要，因此仓位稳定在较高水平，必选/可选的板块配置相对均衡，自下而上选股为主，目前的长期核心资产配置集中在商业模式优秀、具有全球比较优势和稀缺价值高端白酒、白电、啤酒、服务类消费上，基于行业比较维度阶段性配置景气驱动的教育、游戏等新兴消费

截至本报告期末嘉实消费精选股票A基金份额净值为1.1334元，本报告期基金份额净值增长率为13.34%；截至本报告期末嘉实消费精选股票C基金份额净值为1.1273元，本报告期基金份额净值增长率为12.73%；业绩比较基准收益率为12.69%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2020年开年以来，以食品饮料、家电为代表的传统消费板块表现相对一般，特别是在武汉肺炎疫情发生后，板块遭遇了非常明显的下跌，市场悲观情绪蔓延，许多投资人也选择了用脚投票。对此，基金经理认为有必要去表达下个人的观点和判断

??a）首先，必须承认的是疫情对居民消费需求的冲击是直接的，春节期间，无论是外出就餐、走亲访友还是线下休闲娱乐都基本停滞，相应的餐饮、旅游、电影、礼品消费都遭受了严重冲击，因此上半年相关上市公司的业绩会有所影响，而近期的股价走势也反应了市场对这一点的认知

??b）但伴随着市场恐慌情绪的蔓延，聚焦消费资产的投资者应该越来越兴奋，因为这有可能是数年一遇千载难逢捡便宜货的机会。回顾过去A股历史，无论是08年三聚氰胺事件后的伊利、11年瘦肉精事件后的双汇还是更能对标的03年非典后的白酒，在负面事件的短暂冲击过后，都迎来10倍以上量级的涨幅，所以我们在应对突发事件时，一定先要有一个更长期、更宏观、更立体的视角，这样才不会在黎明到来前倒下

??c）为什么黑天鹅事件后消费股往往能迎来巨大的投资机会，原因是资本市场的定价机制，市场通常会把短期负面事件基于心理因素进行非线性放大和延伸，资本市场都是由人构成的，而人最擅长的是什么，一个是联想一个是趋利避害，这是天然的优势但在某些情景下却是极大的劣势，当这两者联系在一起时，一些长期看起来非常荒谬的事情在短期却会必然发生。定量来看，在最简单的永续增长模型下，如果我们的要求资本回报率是10%，一家企业即使今年一年利润全部消失，其内涵价值的减少量也只有9.1%，而在此次疫情前后体现在对应公司股价上的跌幅却远超这个数字，因此年内疫情消散后伴随消费需求回归正常甚至阶段性出现报复性消费，上市公司的业绩和估值都将迎来双击

??d）总结来看，疫情的发生使得基金经理对消费板块的中长期收益更为乐观，因此会在市场调整中加大对错杀和超跌标的的配置，价值回归将驱动消费板块中的优质企业在年内迎来一轮非常可观的上涨行情