华通证券国际有限公司食品饮料行业组近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告：拓品类拓市场业绩迎来新增长点，酱腌菜龙头有望迎来估值修复》，本报告对涪陵榨菜给出增持评级，认为其目标价位为29.12元，当前股价为25.38元，预期上涨幅度为14.74%。

涪陵榨菜(002507)

酱腌菜市场空间及集中度有望提升

我国消费者具有长期食用酱腌菜的消费习惯，但相较于日本及美国等国家，人均食用量仍有较大提升空间，同时酱腌菜也从仅作为佐餐下饭，不断拓宽消费场景，可作为炒菜、休闲零食食用，消费场景拓宽有望提升消费频次及消费量，推动市场空间不断扩大。目前泡菜、萝卜等酱腌菜市场集中度较低，在消费升级趋势下，消费者对食品安全、便捷性、健康性的关注，有望带来包装榨菜、泡菜、萝卜等酱腌菜市场集中度提升。

短期来看，公司业绩有望改善

收入端，去年公司对核心产品提价3-19%，提价顺价基本完成，另外，疫情反复的不确定性下，居家囤货需求可能延续，四季度收入相较去年同期有望提升。成本端，榨菜原材料青菜头今年收购价格较去年下降，由于青菜头为一次收割，全年使用，一般当年2月前后采购，加工处理后当年5月开始使用，一直使用到第二年的5月，因此今年下半年到明年一季度成本端较上一年有所下降。费用端，四季度进入传统淡季，因此营销力度通常有所调整，投入也会相对减少，整体来看，公司业绩有望改善。

长期来看，“双拓”战略带来新的业绩增长点

公司拓品类、拓市场的双拓战略，有望为公司业绩带来新的增长点，从品类看，泡菜、萝卜等新品类市场空间较大，目前市场集中度较低，公司有望依托品牌及渠道优势，抢占市场份额；从渠道看，公司榨菜主要用于家庭消费，未来随着餐饮渠道以及低线城市的渠道拓展，业绩有望进一步提升，同时酱腌菜消费频次、消费量有望进一步提升，市场空间将进一步扩大，公司依托长期的产品优势、品牌优势、渠道优势，有望持续扩大竞争优势。

公司盈利预测与估值

预计公司2022-2024年营业收入分别为26.80、30.16、34.06亿元，YOY分别为6.39%、12.53%、12.94%；EPS分别为1.04、1.21、1.34元，YOY分别为24%、17%、11%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为29.12元/股，目前公司PE（TTM）百分位为2.75%，估值处于历史低位水平，有较大修复空间，给予公司“推荐（首次）”投资评级。

投资风险提示

原材料不足或原材料价格波动引致的经营业绩波动风险、食品安全风险、募投项目投资风险、并购整合风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券陈青青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.68亿，根据现价换算的预测PE为25.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为32.25。

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