90年代初，一波公司被允许同时在A股和港股同时上市。不过呢这些AH股的价格却大不相同，通常这类股票的A股价格会比H股高，为什么呢？2022年港股能投吗？

一、AH股折溢价来源是什么？

投资者结构不同：首先A股中投资人散户占比不小，港股市场比较成熟，机构相对多，两市投资者对市场的情绪反应不同，导致流动性也不一样。现在A股流动性更高，每天的成交额一般比港股高。

交易成本不同：因为两市政策不同，A股的佣金，印花税，交易费普遍比H股要低一点。同时，像通过港股通投到H股的股票分红个人所得税税率也更高。交易成本更低，意味着更高的收益率。

跌停板设置不同：虽然是同一家上市公司，但身处不同的市场，A股有跌停板的限制，而H股没有，就没有“下限”。于一旦出现大幅跌停，带来的损失是巨大的。为了补偿这种风险，H股价格相对定价就会更便宜。

新股破发概率不同：各种原因吧，港股新股破发相对比较多，今年大家也能感受到，也会影响定价。相比而言 A股的打新机会则更多。

目前常见衡量AH股之间价格差异的指数为恒生AH溢价指数（HSAHP）。指数越高表明A股相对A股之间的溢价越高，反之A股更便宜。

二、AH股溢价的历史情况——2014分水岭

10年以来，绝大多数时间，A股相对H股都是溢价的（恒生AH股溢价指数均值大概在120左右），个股层面平均溢价持续高于在40%，有些甚至超过200%。

但AH股溢价率经历过2个显著不同的阶段。

以2014年11月为分界点，第一个阶段为2010年1月至2014年11月，第二个阶段为2014年12月至今。

这是因为2014年我们开放了沪港通（2014年7月启动，当年11月开始交易）。

在港股通开放之前，最高是2008年7月23日的189.74；港股通开放之后的溢价最高点则是2015年7月8日的154.11，不过接着A股就崩盘了。2020年9月30日恒生AH股溢价率一度达到高点149.39，相当于同一个公司的股票，A股的价格要比H股高50%，也是相当恐怖。A股涨多了，或者港股跌多了，就会有靠拢的趋势。就像是分久必合、合久必分一样。

可能你要问为什么沪港通开放了，资金跨境便利性提升，投资者选择增多，怎么AH股溢价还更高了呢？

这个问题一直是学界和业界比较关注的问题。

其实简单说的话，在前面我们已经分析了AH溢价产生的几条原因，归根结底是两市制度导致的差异，制度差异很难一下子改变。此外呢，我们也应该注意到14年11月是14-15年大牛市的起点，A股市场自14年11月后快速上涨，助力了AH溢价中枢伴随着这波上涨，出现大幅上升。

三、港股明年机会如何？

市场中对 AH溢价率的定位在平均值在（120左右）。一般来说，可以通过这个指标来分析两地市场的水位和风险。不少券商在港股分析时经常提到，当AH溢价指数超过140的时候，就非常值得关注了。

就昨天AH溢价指数点位达到了148.52，显然当前AH溢价率处于一个历史高位，要么是H股跌多了，要么是A股涨多了，或者两者兼而有之。

此外呢，今年2021大A是杀估值的一年，港股已经洼到不能再洼处于筑底阶段了。目前互联网反垄断、双减等政策的影响正在逐渐消化，还有海外流动性收紧的预期也在逐步消化。不过短期没啥强力的驱动因素实现反转，只能说2022更乐观，不会更差了。

四、买谁的基金？

昨天有位小伙伴留言，问港股基金经理。

其实市场上买港股的基金经理很多，比如有些全市场基金很多是A股港股同时投资的。好在正是这样，这类基金没有聚焦港股，今年还没太惨。

而今年那些纯布局港股的基金，太惨了。我也没必要给大家全部拉出来了啊，全绿。而且很多成立还没有超过1年，如同开门失利。看看这里面哪些 纯布局港股的基金经理今年回撤控制得不错吧：