截止2022年3季度，美的集团近5年自由现金流占比净利润119.79%，利润的有效率是90.00%，自由现金流是272.72亿。采用现金流折现方式估值，近3年增长率2.00%。近10年PE值高位、最低以及中位数是17.90、8.04和15.81，给予企业合理的回报年限是10.00。截至报告期净利润（TTM）是303.95亿,预估全年归属母公司利润是288.92亿，给予买入市值2614.3亿至2889.2亿。

一、战略投资分析

 

截止2022年3季度，美的集团长期经营资产扩张性资本支出为35.13亿，比期初提升863.62%；长期经营资产扩张性支出比例3.06%，比期初提升607.10%。公司采取了扩张战略，扩张速度高于去年及近5年平均值，有持续上升趋势。净合并额为3.55亿, 比期初降低80.71%。长期经营资产扩张性资本支出远大于净合并额，公司靠自身规模扩张的方式，扩张方式比较稳妥。

 

现金自给率大于1，公司的战略投资活动现金可以全部来自公司的经营活动而无须额外投资,采用的是内涵式发展方式。

 

二、资产资本分析

 

(一)资产结构

 

截止2022年3季度，美的集团资产总额2215.81亿，比期初提升16.11%。其中：金融资产992.10亿，比期初降低12.71%；长期股权投资资产48.18亿，比期初提升3.49%；长期经营资产1194.86亿，比期初提升4.11%;周转性经营投入-19.34亿。

 

从资产结构看：金融资产占比44.77%，长期股权投资资产占比2.17%，长期经营资产占比53.92%，周转性经营投入占比-0.87%。公司资金充裕，结合公司处在战略扩张期，能够最大限度的支持公司的扩张策略。长期经营资产占比高，维持性资本支出低于去年及近5年平均值，有持续下降的趋势，对销售规模的增长要求较高。

运营资产小计1895.13亿，比期初提升26.42%。其中：

应收账款合计334.54亿，比期初提升15.95%；占比运营资产17.65%，比期初降低8.28%；占比营业收入9.55%，比期初提升12.96%。

应收账款增速连续2年大于营业收入增速，未来坏账计提的可能性相对较高。应收账款占营业收入的比重低于30%，企业对下游厂商具有较强的议价权，企业不用增加更多的流动资金，与期初相比有恶化趋势。

 

存货合计412.39亿，比期初提升7.11%；占比运营资产21.76%，比期初降低15.27%；占比营业收入11.77%，比期初提升4.35%。

 

运营负债小计1914.48亿，比期初降低0.37%。其中：

应付账款合计900.61亿，比期初提升3.64%；占比运营负债47.04%，比期初提升4.02%；占比营业收入25.71%，比期初提升0.97%。

 

(二)资本结构

截止2022年3季度，美的集团有息负债合计726.30亿，比期初增加提升30.27%。其中：短期债务小计124.38亿，比期初降低63.94%；长期债务小计601.93亿，比期初提升 183.03%。股权资本合计1488.63亿，比期初提升 10.41%。

 

从资本结构看：有息负债占比32.78%（短期债务占比5.61%，长期债务占比27.17%），股权资本占比67.18%。权益乘数为1.56，投资杠杆不大，公司的筹资风险可控。

 

(三)流动性风险评估

截止2022年3季度，美的集团长期融资净值为866.85亿，资产资本结构是稳健型，比期初提升 9.84%。

 

三、股权价值分析

 

截止2022年3季度，美的集团营业收入合计3502.58亿，比期初提升2.64%，达到近5年峰值，有加速上升趋势。毛利率为22.37%, 企业处于高度竞争的行业，业务盈利能力一般，核心竞争力与技术壁垒一般。毛利率比期初降低0.50%，触及近5年来最低值，有加速下降的趋势。净利润合计303.95亿，比期初提升13.62%；扣非净利润284.69亿，比期初提升14.11%；每股收益4.35元，比期初提升4.32%。

 

经营资产、金融资产、长期股权投资三大类资产的回报率分别为24.91%、7.00%和13.04%。息税前经营利润占息税前利润总额的82.18%，公司专注于主营业务，运营质量良好。

 

截止2022年3季度，美的集团总费用率为10.97%，触及近5年来最低值，有加速下降的趋势; 实际所得税税率14.98%，应该是享受了一定的税务优惠。

 

截止2022年3季度，美的集团股东权益回报率报告期内21.43%，比期初提升3.76%。杜邦分解：销售净利润率8.68%，比期初提升10.70%；资产周转率158.07%，比期初降低11.60%；权益乘数1.56，比期初提升6.03%。因此股东权益回报率的提升，主要原因是净利润率的提升。资本回报率剔除了非经常损益的影响，还原了杠杆前经营性资产（剔除了超额现金等）的获利能力，能更加反映真实的盈利，报告期为17.98%。加权平均资金成本率为6.76%，其中：财务成本负担率2.17%，股权资本成本按9.00%计算。

 

四、现金流量分析

 

截止2022年3季度，美的集团经营活动产生的现金流净额为366.67亿，比期初提升4.49%；营业收入现金含量10.47%，比期初提升1.80%。

成本费用付现率小于1，达到近5年峰值，有加速上升趋势，为营业收入现金含量的6.75倍，说明公司日常营运平稳，成本控制较好。