一、关税豁免的"预期游戏"利好提前被透支。

4月初市场上疯传美国将豁免消费电子关税，歌尔股份作为苹果供应链龙头，股价一度被资金热炒。但4月10日财政部正式公告后，股价反而连续下跌，这背后其实是"聪明钱"的提前布局。早在3月底，就有券商研报分析关税豁免可能覆盖歌尔产品，部分机构资金提前进场布局。等到政策落地时，这些资金选择获利了结。虽然政策提到"美国成分≥20%"可享关税减免，但歌尔越南工厂生产的产品中，仍有大量核心零部件依赖中国进口（如芯片、光学模组），能否达标仍存不确定性。

目前苹果尚未公开申请关税豁免，若苹果选择转移部分订单到印度、墨西哥工厂，歌尔越南基地的产能利用率可能不升反降。

二、资金动向暗藏玄机，大资金在悄悄撤离。

从4月10日关税落地后的龙虎榜数据看，深股通专用席位当日净卖出1.47亿元，而散户资金却在逆势接盘。这种"外资跑、散户追"的现象往往预示短期风险。主力资金也存在分歧，4月8日歌尔股价跌停时，机构席位逆势买入近亿元，但4月11日又出现在卖出榜单，显示机构对后市判断不一。

三、关税影响存在"时间差"，短期利空或未出尽。

虽然关税豁免理论上能降低出口成本5-8%，但实际影响可能要3-6个月才能显现。苹果等大客户调整供应链需要重新谈判、验厂等流程，最快也要等到Q3才会有新订单落地。公司存货周转天数已连续5个季度上升，目前超过80天，去库存期间降价压力较大。近期人民币对美元汇率波动加剧，若美元走强可能抵消部分关税优惠。

四、下一步关键观察点。

1. 关注政策落地时效。重点关注5月美国商务部是否更新实体清单，每月跟踪苹果供应链名单变化（可通过台湾供应链企业财报侧面了解）。

2. 注意监测公司动态。4月22日一季报披露：重点看毛利率是否回升至12%以上。关注增持回购进展情况，若控股股东能在25元以下持续增持，将提振市场信心。

3. 注意捕捉行业信号，如VR设备出货量，Meta Quest3若能在Q2降价，可能带动歌尔订单增长。

4.再就是华为等新客户进展，公司近期在车载声学领域与比亚迪的合作值得关注。

但我们坚信歌尔股份是一家好公司。希望我们的坚守会得到更好的回报。