最近黄金上涨较多。

也有朋友问，黄金目前估值如何，是否该做止盈呢？

 

黄金的历史收益

 

黄金的价格，

• 海外主要参考伦敦金；

• 内地主要参考上海金。

 

我们平时说金价多少元一克，指的就是上海金的价格。

两者走势很相似，差距主要是汇率变化引起的。

 

如果看伦敦金从1990年底，到2024年4月22日，这三十多年间的年化收益率，大约在5.64%左右。

 

自2012年以来，到2024年4月22日，上海金大约是4.28%的年化收益率。

作为对比，

• 纯债的年化收益率大约是4.46%；

• 中证全指全收益指数的年化收益率大约是5.85%。

 

股票市场现在还在5.5星级，到3星级的时候，中证全指收益会恢复到正常水平，还会更高。

如果黄金能控制在4-5星级投资，那收益还会更理想一些。

 

黄金的波动风险

 

黄金的波动风险，可以通过观察波动率和最大回撤。

 

黄金的波动率在23.06%上下，最大回撤在44%左右。

近似于一个股票仓位在六七成的混合基金的波动风险。

 

通常来说，黄金的风险水平，小于股票资产的平均风险。不过也只是略小于股票的波动风险。

比债券资产的波动风险，还是要大不少的。

 

影响黄金走势的因素

 

影响黄金价格的因素，主要有以下三个方面。

 

▼美股实际利率

 

影响黄金涨跌的一个主要因素，是美股的实际利率。

实际利率=名义利率-通货膨胀率。

 

美股实际利率可以通过观察“通胀保值债券（TIPS）”的利率。

这种债券是考虑了通货膨胀之后的，对应利率跟实际利率比较接近。

•当美股实际利率大幅下降，黄金价格会水涨船高；

•当美股实际利率大幅上升，黄金价格会下跌。

 

注意，这里利率需要大幅变化，对黄金才会有较明显影响。

小幅波动通常影响不大。

 

2022年黄金回到4点几星级，就是因为美股实际利率在2022年大幅上升带来的。

 

▼黄金开采成本

 

另一个重要因素，是黄金的开采成本。

截至2023年3季度，大致在1342.84美元/盎司。

 

这个数据会随时间波动而变化。

因为通货膨胀提高，会推动黄金的开采成本也水涨船高。

 

如果黄金价格低于开采成本，那就是挺便宜的价格了，基本属于黄金的5星级机会。不过平时比较难出现。

 

▼金融危机等风险事件

 

还有一些其他影响因素，例如地区冲突、金融危机等风险事件。

 

当这些风险事件出现时，黄金通常会被看作一类避险资产，因此也会推动黄金价格逐渐上涨。

 

例如，2008年金融危机后，在2010-2011年，黄金价格达到上一轮牛市的高位。

2020年口罩事件之后，金价也出现了一波上涨。

 

黄金星级、牛熊信号板

 

参考黄金的开采成本、以及同期的美股实际利率，螺丝钉也设计了黄金星级，来帮助判断黄金的估值高低。

 

截至2024年4月22日，黄金价格在2.3星级附近。

 

黄金在2011-2016年，走出了长达6年的阴跌熊市。这个长度甚至超过了A股历史最长的熊市。中间也出现过5星级的机会。

 

2017年之后，黄金逐渐从低估中走出。

过去10年，主要是2019-2020年，以及2023年至今，是黄金的主要上涨时间。

 

黄金是否要止盈

 

那么，在目前黄金2.3星级附近的位置，是否需要止盈呢？

 

其实是否止盈，要看最初投资黄金的目的。

通常来说，有以下三种不同的目的。

 

（1）装饰：首饰金

 

例如买黄金的项链、戒指等。

首饰金的优点是造型优美，有佩戴和收藏价值。

 

不过，黄金首饰，一般工本费比较高。溢价率甚至可以达到百分之几十。

并且首饰金里，可能会有一些其他杂质。

 

所以，如果一开始目的是为了佩戴、送礼等，那可以买首饰金。

 

（2）短期投资：黄金基金

 

黄金基金的优点是，买卖交易跟一般基金的交易流程是一样的，交易起来非常方便。

也不用担心买到假的金子。

 

不过，它的缺点是有一定的管理费。

因此通常收益会略低于同期的上海金价格走势（也就是略低于实物黄金）。

 

黄金基金比较适合中短期投资，因为交易很方便。

类似的还有一些银行里的纸黄金等品种。

 

（3）长期避险：实物黄金（小克数）

 

如果是希望作为家庭资产中的避险资产，那可以投资一些小克数的实物黄金。

比如像黄金金条、熊猫金币等。

 

实物黄金的优点是便于携带，并且在遇到极端情况时，可以应对金融系统崩溃的风险。

 

不过缺点是可能会买到假货，需要自己识别真假。

另外，如果要变现的话，可能会相对麻烦一些。

 

了解了家庭配置黄金的这三种目的，我们就知道是否要做止盈了：

• 通常首饰金、避险实物黄金，买入后会长期持有，不会短期上涨就止盈。

• 如果一开始冲着低估买入、高估卖出的思路，可以考虑黄金基金（包括纸黄金）等交易方便的品种。这种情况可以在估值较高时考虑止盈。

 

总结

 

黄金的估值情况，可以参考黄金星级和螺丝钉黄金牛熊信号板。

 

2024年4月中旬，黄金星级在2.3星级附近，是否需要止盈，可以从最初投资目的出发来考虑。

 

通常，首饰金、避险实物黄金，买入后会长期持有；

如果是作为短期投资，那估值高了可以做止盈。