2013年期货私募基金平均收益45.89%，远超同期股票型阳光私募基金(12.24%)。冠军产品铖功程序化更是以631.5%的绝对优势领跑整个资产管理行业。期货市场每年都有神话，但“城头大王旗”变幻却也是常事。2013年铖功程序化的卓越表现，再次引来投资者对期货基金的高度关注。然而，期货基金的超高收益来源于哪儿，在享受超高收益的同时所承担的风险又是多少，您知道吗？
　　期货基金按投资策略主要分为两大类，一类是管理型期货基金(主观交易策略)，另一类是系统化期货基金(程序化交易策略)。其中管理型期货基金一般指基金管理人综合考虑宏观经济、政策、交易品种基本面等因素选择投资品种，跟踪趋势，进行多空仓操作。这种投资策略对基金经理及交易员的素质要求非常高，不仅要具备分析判断能力和交易反应能力，良好的心理素质也必不可少。投研团队所跟踪的投资品种及其对品种个性的了解程度在很大程度上影响着该类基金的收益率。这类基金的收益水平总体上体现了基金管理人的投资能力及其背后投资团队的能力。据了解，国内采用这种方法的期货私募基金一般具有以下特点：(1)较容易捕捉到长期关注品种的投资机会，而不熟悉的品种即使有行情也很难捕捉到机会；(2)高收益一般来源于重仓持有头寸，但波动也比较大；(3)在单边上涨市和单边下跌市表现突出，在震荡市表现一般。　　2013年期货市场上没有品种出现过大的单边行情，因此以主观交易策略为主的期货基金并没有特别惊人的表现，全年只有三只基金收益率超过50%。该策略冠军产品柒福2号以92.71%的收益率荣登2013年度期货基金排行榜第四名，而收益率垫底的基金是鼎善1号，全年亏损62.59%，首尾业绩差155.3%，业绩分化较为严重。　　系统化期货基金一般靠交易模型来捕捉市场上的投资机会，由模型发出买卖的交易信号，然后由人决定买卖(半程序化交易)或电脑直接下单交易。该类基金要求基金管理人具备两个最基本的要素，一是管理人需要经历资本市场的历练，并拥有一套获取长期稳定收益的盈利模式；二是负责把这种交易技术经验转化成电脑语言的程序员。这种交易策略一般要求投研团队具有强数据统计能力及系统化交易思维。相对于主观交易策略的期货基金，程序化交易策略的基金具有以下优势：(1)较容易捕捉到市场上的投资机会；(2)相对容易实现多品种、多策略、多周期的量化投资组合，投资标的分散；(3)严格执行交易纪律和风险控制，较好的克服了人性的弱点。其中第三点是目前大多数系统化期货基金获利的主要原因。　　2013年度期货私募的冠、亚、季军产品(铖功程序化(613.51%)、黑天鹅2号(381%)、康腾1号(161.89%))均以程序化交易策略为主，并且该策略的期货基金去年平均收益率(51.58%)远高于管理型期货私募(5.92%)。不过系统化基金的垫底产品同禧程序宝全年豪亏89.22%，与本金全部亏损并无本质区别。2013年度系统化期货基金的分化程度看似更加严重。　　然而，无论管理型还是系统化期货基金，冠军产品往往昙花一现，常胜基金难寻。这与期货本身的交易机制密不可分。期货市场允许多空开仓双向投资，并且保证金制度在放大收益的同时也放大了风险，加剧期货市场和期货基金的波动。而国内期货市场的交易品种较少，市场容量不大，流动性较低，期货市场爆仓现象频繁出现。同时，部分基金管理人为博取短期高收益，通常重仓持有头寸，这样操作的结果是要么赚的盆满钵满，要么亏的本金全无。这样的例子在期货市场上并不罕见，哪怕是期市上曾经的风云人物。2014年1月份，期货私募基金石开投资1号以32.41%的收益率位居1月份期货私募基金榜首，而新博鑫稳健策略1号则因暴跌70.56%垫底，这样的暴涨暴跌在期货市场上并不罕见。　　目前，由于国内期货市场投资环境的局限以及客户的认知度不高，期货基金发展比较缓慢。绝大多数期货私募管理规模很小，不足一个亿。在资金管理规模由小变大的过程中，不仅需要增配投研人员，基金管理人的投资思路和理念也需要适当转变。投资者在选择期货私募的时候，建议通过第三方了解更多关于公司和产品的信息，并深刻警惕高收益背后的高风险。