市场动荡时，黄金作为避险资产，难道不应该上涨吗？相信很多人的第一反应也是这样。但今天全崩了，绿的彻底！这一切始于上周五晚上，非农数据的疲软令美元和美债收益率下跌，这个本来应该推高黄金价格。但事情没有这么简单，此处需做一个判断：如果黄金在周一没有创新高，那就要警惕可能的大跌。这里大跌的判断逻辑是：当经济面临压力的时候，各市场的关联性会增加，产生集聚性(cluster)的特点，比如出现同跌的现象。

复盘：周一早上亚洲股市崩盘，其他市场股市也遭遇大跌，黄金之所以没有上涨，是因为当波动率上升至一定程度，各市场的关联性会更加紧密，放眼望去皆是抛售，原油、黄金、股市一并下跌。当波动率很高的时候，就会出现这样的情况。原因有很多，但可以归结为几点：交易员由于没钱追加保证金而被迫止损离场， 或者因为股市或其他市场损失惨重而不得不清算手上的所有资产以弥补亏损。就黄金的避险属性而言，在战争等场景下才会表现优异，但当股市高度动荡时，黄金往往会跟随下跌。疫情和2008年金融危机期间曾出现类似情况。