上周市场延续反弹格局、但震荡有所加大。上周前四个交易日上证综指均收阳，但由于市场观点有所分化，而且经过之前的大幅调整之后，投资者风险偏好大幅降低，杠杆资金也趋于谨慎，因此盘中多有波动，市场信心也容易动摇，反弹整体偏弱。

市场情绪仍然相对谨慎。首先，两融余额的变化基本与市场走向同步，市场对反弹的持续性相对谨慎；其次，股指期货处于大幅贴水的状态，一方面市场目前套保需求比较大，卖空股指期货的套保盘导致大幅贴水，二来投资者对后市比较谨慎，做多热情相对有限；最后，交易量上周虽相对放量，但仍处于相对低位，市场参与度降低也反映了投资者的谨慎态度。

因此，关于市场本周走势，我们认为不宜过分乐观，预计指数上行空间有限，尤须防范上攻乏力下的快速回杀；操作上，适宜以震荡格局中的防御策略应对，即行业选择防御型板块、个股选择股价技术超跌性板块。因为，除去市场情绪方面的因素外，市场企稳之后，监管有收紧倾向，特别是监管层对场外配资实行越来越严厉的监管，以及证金公司大量持仓的退出预期，将加剧市场的波动和反复，短期内市场将以宽幅震荡的格局为主，即修复性反弹后继乏力，趋势性行情短期内很难再次出现。

行业策略方面，国防军工、农林牧渔和计算机等板块强者恒强，其中国防军工受益于国企改革、第一次抗战胜利日大阅兵，农林牧渔则受猪周期向上等因素催化，连续保持强势，而经历了之前的大幅调整后，“改革牛”、“杠杆牛”受到市场质疑，而转型牛的故事仍很有市场，计算机等新兴板块后市仍有机会，建议继续关注；主题投资方面，推荐西藏板块，主要投资逻辑有二：第一，今年是西藏自治区成立50周年，中央将派代表团赴西藏；第二，正值“十三五”规划，习近平总书记提出“治国必治边、治边先稳藏”重要战略思想，西藏将继续加大投入。

操作上，市场波动有加大倾向，并预计未来将有所反复，市场很可能将进入震荡调整的格局，因此不宜过分冒进，避免追涨杀跌，同时注意适度控制仓位，整体配臵要向防守倾斜。

浙商证券策略周报：进入横向震荡阶段

上周市场综述

上周市场继续震荡回升，从全周情况来看，周一至周三股指小幅攀升，周四出现较大幅度上涨，周五最高冲至 4184 点之后冲高回落，最终上证综指周五报收 4070 点，周涨幅 2.87%；深圳成指报收 13518 点，周上涨 3.95%，两市总成交金额 67693 亿元，较前一周放大 8479 亿元。中小板指与创业板分别收盘9075 点和 2897 点，周涨幅分别为 3.81%和 4.11%。

行业表现情况

上周仅银行、非银金融下跌，其余各行业均出现上涨，其中国防军工、农林牧渔、通信及服装纺织等涨幅居前，食品饮料、家用电器、钢铁及汽车等行业涨幅较小。从二级行业表现来看，采掘服务、航空装备、航运、农业综合、农产品(行情000061,咨询)加工、航天装备及地面兵装等涨幅居前，化学纤维、银行、证券、保险、装修装饰、铁路运输、景点、通信运营及白色家电等表现较弱。

资金流向情况

从资金流向来看，上周沪深市场资金总流出 703 亿元，其中沪深 300 市场、中小企业板及创业板分别流出 305 亿元、234 亿元和 164 亿元。上周仅采掘、休闲服务及钢铁三行业资金呈净流入，其余行业资金均净流出，其中计算机、非银金融、医药生物及机械设备等资金净流出金额较大。

市场展望分析

经过连续两周回升，市场再度回到 4000 点上方，前期暴跌过的大多数股票均获得一定修复，甚至已经有不少股票完成翻番。不过靠近前期密集区，市场明显开始犹豫，成交量也不能有效放大，显然前期靠杠杆资金尤其是场外配资推动的涨势格局已经不再。经济层面，最新公布的财新 PMI 初值录得 48.2，创出 15 年来的新低，而中国电力联合会公布的上半年用电量增速也创出 35 年来的新低，宏观经济依旧偏软。另外最近猪肉价格快速上涨则可能对货币政策未来走向有所影响。总体来说，大盘自 3373 点反弹以来，回升幅度已经超过 800点，短期超买技术指标需要修复，而中线趋势回稳仍需时间化解，预期市场进入横向震荡阶段。