香港股市创新药及生物医药板块近期连续上涨，主要受以下多因素共振影响：

一、政策支持与行业催化

1. 医保政策利好：北京市医保局宣布自2025年2月28日起，将200种中药配方颗粒纳入医保报销范围，覆盖补益、清热、活血化瘀等用途，直接提振了中药和创新药企业的市场预期。此外，市场对创新药医保谈判及预拨付政策的乐观预期，进一步增强了行业信心。

2. 政策风险缓解：此前美国《生物安全法》草案对CXO（医药研发外包）板块的冲击已逐步消化，且2024年港股医药板块因政策波动大幅回调后，当前估值修复动力较强。

二、行业基本面改善

1. 创新药出海与商业化突破：多家港股创新药企在海外市场取得进展。例如，百济神州的泽布替尼海外销售持续放量，连续两个季度实现non-GAAP经营利润盈利；和黄医药的呋喹替尼海外销售额9个月内突破2亿美元。这些商业化成果验证了国产创新药的全球竞争力。

2. 爆款药预期升温：市场对潜在“药王”品种的关注度提升，如云顶新耀的耐赋康（针对IGA肾病）因疗效独特且即将进入医保，被普遍视为可能带来业绩爆发的关键产品。小市值药企若成功推出爆款药，其股价弹性更大。

三、估值修复与资金流入

1. 历史低位估值吸引力：截至2025年初，港股医药板块的中位数市盈率仅为13倍，显著低于A股（24倍）和美股（24倍）。创新药ETF的市净率处于近五年23%分位点，性价比突出。

2. 资金持续布局：近期港股医药ETF和医疗创新ETF规模创阶段性新高，近两周累计涨幅分别达5.60%和2.47%，杠杆资金净流入明显，显示机构对板块反转的押注。

四、技术与产业升级驱动

1. AI赋能医药研发：人工智能在药物发现、临床试验优化等环节的应用加速，如晶泰控股等企业因AI技术突破获得市场关注，推动相关个股上涨。

2. 创新药企转型整合：头部药企（如翰森制药、中国生物制药）通过并购和研发管线优化提升创新药收入占比，市场对行业集中度提升和龙头效应强化抱有期待。

五、市场情绪与全球趋势共振

1. 全球医药交易活跃：中国医药项目在全球大型交易中的占比从2020年的不足5%跃升至2024年的近30%，国际资本对国产创新药的认可度提升。

2. 板块轮动效应：经历四年调整后，医药板块成为资金避险和布局成长性的优选方向，叠加美联储加息周期趋缓，港股流动性环境改善。

总结

香港医药股的上涨是政策、估值、业绩、技术及资金面多重因素共同作用的结果。短期看，政策落地与爆款药进展仍然是核心催化；中长期则需关注企业研发管线的持续兑现能力和全球化竞争力。