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利率是金融市场的万有引力

你知道金融市场的万有引力吗？它像地球引力影响物理世界一样影响着你的投资。同时，它又像茫茫大海中的灯塔，指示前进的方向。

22年3月美联储开始了新的一轮加息，以遏制美国高企的通货膨胀。美国加息全球金融市场都很紧张，往往被认为老美收割全世界的开始。为什么会出现这种认知呢？因为利率是金融市场的万有引力，是资产价格之锚。市场利率越高，所有资产价格向下的作用力越大。

通常可以拿10年期国债收益率作为“无风险收益率”，也就是“市场利率”。如果国债收益率上升，其他的投资产品的价值就会下降。反之，利率下降，其他投资的价格上升。

市场利率直接影响债券的价格

假设现在有两支债券面值都是100元，发行时的市场利率和票面利率相同都为年化3%，A债券为短期债券1年还本付息，B债券为10年期长债，每年期末付息。假如现在市场利率上升为5%，那么债券的价格如何变化呢？

根据货币的时间价值，我们只需计算出债券的现金流，以不同“市场利率”为折现率的“现值”就可以了。“现值”计算公式在上一篇文章《你拿到的低息贷款是真的吗？1个公式帮你揭示真相》已经做过介绍，这里我们直接使用。

1年期债券A市场利率3%时的“现值”计算：

FV=100，终值为到期还本票面金额；

PMT=3，每一期的期间现金流为票息；

NPER=1，A债券为1年期；

RATE=3%，按年付息，折现率为3%；

现值=PV(3%,1,3,100,0)=-100，因为现值是支付购买债券的价格，现金流流出取负值

当市场利率由3%上升到5%时折现率变为5%，计算现值：

现值=PV(5%,1,3,100,0)=-98.10

从计算结果可以得出，市场利率上升使得债券A价格下跌了1.9%。

10年期债券B市场利率3%时的“现值”计算：

FV=100，终值为到期还本票面金额；

PMT=3，每一期的期间现金流为票息；

NPER=10，B债券为10年期；

RATE=3%，按年付息，折现率为3%；

现值=PV(3%,10,3,100,0)=-100。

当市场利率由3%上升到5%时折现率变为5%，计算现值：

现值=PV(5%,10,3,100,0)=-84.56

市场利率上升使得债券B价格下跌了15.44%。

由此可见，同样的利率变动对长债的影响更大，当利率上升时，长债的价格下跌更大，相反当利率下降时长债的价格涨幅更大。

市场利率影响股票的估值

股票市场盈利主要是赚取企业增长的钱和估值变动的钱，估值的高低是现相对的，比较基准就是债券的无风险收益率。

在进行比较之前先说明一个概念：“盈利收益率”，是每股净利润/每股股价。是市盈率的倒数。

如果我们认为股票作为有风险的资产，要求股票的盈利收益率是“市场利率”的1.5倍，作为股票的合理估值的话。假设一支股票的每个净利润为1元，在市场利率为3%时，合理盈利收益率为4.5%，合理股价为1/4.5%=22.22元；当市场利率为5%时，合理盈利收益率为7.5%，合理股价为1/7.5%=13.33。

显然，利率的变动对于股票的估值影响巨大，在每股净利润不变的情况下，利率从3%上升到5%，合理股价变动40%。当利率上升时股票的合理价格下降，当利率下降时合理价格上升。

这里只是从理论上说明利率对于股票的估值的影响，实际股票的价格受到多种因素影响，不一定完全反应利率的作用。

市场利率影响大宗商品的需求

大宗商品的价格影响因素也比较多，利率上升会增加实体经济的资金成本，影响下游的生产和消费，从而抑制商品的需求，最终使得商品的价格下降。

从我们资产组合的常用配置资产来看，利率的影响是全方位的，利率上升会压低资产价格，利率下降会推升资产价格。

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市场利率是由什么决定的？

既然利率如此重要，我们就需要思考一个非常关键问题：“利率是如何决定的？”

钱是金融机构对外出售的“产品”

有一次去银行办一个信用贷的授信协议，抬头看到一个门牌上写着“零售一部”，当时就想：“银行还卖什么产品吗?"，后来离开银行好一会才突然想明白，银行的产品不就是钱吗？

是产品就有价格，利率就是钱的价格。产品都受到供求关系的影响，可以把央行想象成一个大水龙头，在不断向金融市场这个水池里放水。水龙头的出水量会因央行态度的不同而变化。金融市场这个池子再通过一些渠道将水引到实体经济这个更大的水池中，并在实体经济中真正创造价值。

表面上利率由央行决定

从表面看，利率由中央银行决定，中央银行是货币的终极创造者，有无限凭空创造货币的能力。

而在现实中，中央银行会日常性公开市场操作，直接决定货币市场的短期利率。短期利率传导至其他资产和其他期限的利率上去。

央行可以通过控制向金融市场投放货币的量来决定市场利率，供过于求，钱的价格（利率）就下降；供不应求，钱的价格（利率）就上升。

实际上利率由实体经济投资回报率决定

货币的整个流通环节中，真正创造价值的只有实体经济，其他环节产生的各种利息、费用，都是分享一部分来自实体经济创造的价值。

当实体经济投资回报率和资金价格达到平衡时就是合适的利率。如果投资回报率大于资金价格那么实体经济就会倾向于贷出更多的资金加大生产，资金的需求量加大，资金的价格上升；反之当实体经济投资回报率小于资金价格，实体经济就会削减资金需求，资金价格就会下降，最终实现投资回报率和资金价格的平衡，形成合理的市场利率。

世界主要央行的职责都有双重性，一方面要保持通胀的稳定，另一方面要促进经济增长和就业。

央行如果强行把利率定位在实体经济回报率以上，会导致实体经济投资减少，出现通缩导致经济衰退；如果把利率定位在实体经济回报率以下，会导致投资扩张，通胀预期升温，导致恶性通胀。这都违背了央行的两个核心职责。因此利率最终由实体经济的投资回报率所决定。

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如何根据利率调整组合

1、经济下行的时候，实体经济回报率下降，央行的促进经济增长稳定就业的职能占据主导，会增加货币投入提供流动性，使得市场利率开始下行。这个阶段要债券投资的回报最好，长债对利率下行更加敏感，宜多配置长债；

2、当市场利率见底时，经济在低利率刺激下将进入复苏阶段，开始逐步减少债券的配置增加股票的配置。经济逐步回暖后，实体经济融资需求上升，利率开始回升，减少长债持有短债；

3、我国的GDP已经从以前的10%左右区间运行，下降到5%左右区间运行，实体经济的总体回报率在下降，未来利率总体会下行，股票等权益资产的估值在利率下行过程中可能不断得到提升。

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写在最后

市场上资产价格受到各种各样的因素影响，有时候他的走势让你怀疑人生。但是我们一定要知道最终会回到哪里，并在它被人抛弃在地板上的时候把它轻轻捡起来，获得丰厚的回报。利率是资产价格之锚，是我们在投资市场需要了解的最重要的指标之一。