一、美国降息的背景与现状

 

自 2020 年以来，全球经济经历了重大挑战，美国也不例外。为了应对经济衰退的风险，美联储开启了一系列的利率调整措施。此次连续两次降息有着复杂的背景。一方面，全球经济形势依然不明朗，贸易紧张局势、地缘政治风险等因素持续影响着美国经济。另一方面，美国国内经济数据也呈现出一些不稳定的迹象。尽管美国经济增长率、失业率和消费在一定程度上保持稳健，但通胀率仍有些偏高，且朝着 2% 的目标取得了进展但仍未完全达标。

市场对于美联储的降息早有预期。证券时报 e 公司讯，中金公司研报表示，美联储 11 月份会议降息 25 个基点，符合市场预期。同时，“美联储传声筒” 之称的记者蒂米奥斯评论道，联邦公开市场委员会的声明与 9 月会议相比变化很小，这次的决定是一致通过的。芝商所的 “美联储观察” 工具显示，在美联储主席鲍威尔发言前，该行 12 月再次降息 25 个基点的概率有所下降，从声明前的 66.5% 下降到 63.8%，预期 12 月维持不变的概率升至 36% 附近。这表明市场对于美联储未来的货币政策走向存在一定的分歧，但总体上对此次连续两次降息的举措并不意外。

二、对汇率的影响

 

（一）利好人民币汇率

美联储降息对人民币汇率有着诸多积极影响。李大霄等专家认为，美联储降息符合预期，对全球流动性形成利好，特别对于处于相对低位的中国资产，包括人民币汇率、A 股和 H 股起到正面作用。例如，北京时间 11 月 8 日凌晨，美联储将基准隔夜拆借利率下调 25 个基点，李大霄表示这进一步确立了利率拐点，对人民币汇率利好。

美联储降息落地后，人民币汇率确实呈现出走强态势。如在岸人民币对美元和离岸人民币对美元汇率均出现不同程度的升值。当地时间 2024 年 9 月 18 日，美国联邦储备委员会宣布降息后，人民币对美元即期汇率开盘报 7.1048，随后接连升破多个关口，创下去年 6 月 2 日以来的新高。离岸市场上，离岸人民币对美元汇率同样走强，升破 7.07 关口。

（二）汇率波动风险

进出口企业在美联储降息后面临着一定的汇率风险。美联储降息通常会导致美元走势发生变化，进而影响汇率。一方面，美元贬值可能会使出口企业的产品在国际市场上价格竞争力减弱。以中国出口企业为例，人民币对美元汇率可能因美元贬值而升值，中国商品以美元计价时价格相对提高，可能导致外国买家减少订单。另一方面，对于进口企业而言，美元贬值使得进口商品成本降低，这虽然有一定好处，但汇率波动也增加了企业成本预测的难度。

美联储降息后，美元走势不确定性增加，进一步加大了汇率波动风险。如果美元指数大幅波动，进出口企业将面临更大的汇率风险挑战。例如，若美元指数下跌过快，出口企业可能面临订单减少和利润下降的风险；进口企业虽然成本降低，但也可能因汇率波动导致采购计划难以准确制定。企业需要密切关注汇率变化，采取适当的风险管理措施，如使用外汇衍生品进行套期保值等，以应对汇率波动带来的风险。

三、对全球经济的影响

 

（一）“美元潮汐” 效应

长久以来，美联储利用美元霸权体系，在 “开闸放水” 和 “落闸限流” 之间反复横跳，通过货币流动从他国攫取经济利益。美联储降息、加息形成的所谓 “美元潮汐” 不断地在全世界收割财富、转嫁危机。为应对新冠疫情冲击，美联储激进降息，从 2020 年 3 月开始连续下调利率区间至接近零，并开始实施所谓 “无上限” 量化宽松，进行了史无前例的货币 “大放水”，美国通胀被迅速推高。截至 2022 年 6 月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨 9.1%，通胀率创下 1980 年以来的新高。为应对通胀，美联储自 2022 年 3 月至 2023 年 7 月连续 11 次加息，累计加息幅度达 525 个基点。过去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在 5.25% 至 5.5% 之间，为 23 年来最高水平。美国大规模降息的同时，通过超发美元进口商品、投资他国等方式输出资本，劫掠他国；激进加息时，又导致全球流动性快速收紧、多种货币大幅贬值，以美元计价借贷的国家清偿债务压力骤增，不少发展中国家陷入了 “汇率震荡 - 资本外流 - 融资成本升高 - 偿债困难” 的困境。

（二）短期正面效应与负面外溢

美联储降息虽有短期正面效应，如向市场输送更多流动性，降低美元融资成本，在一定程度上刺激企业投资扩张与改善财务报表，推升股票、债券等资产价格，为投资人创造出 “财富效应”，进而刺激私人消费。然而，在金融市场、国际贸易等层面存在负面外溢效应。美联储降息后，美元资金将在全世界寻找投资目的地，游资快进快出可能冲击国际资本市场和资产价格。在贸易层面，美元对其他主要货币的汇率可能因此大幅波动，不少经济体由于本币升值而面临贸易失衡风险。此外，增加的美元流动性通常意味着货币供应量增加，可能导致包括美国在内的全球通胀压力上升。

（三）新兴经济体风险

美元利率下行周期往往是新兴市场经济体信用急速扩张的时期，由于利率成本降低，一些经济体可能过度借贷，加大此后债务违约风险。历史经验表明，许多新兴国家的主权债务违约都是由美联储货币政策转向引发。当前，新兴经济体面临着经济下行压力不减、食品价格推高通胀、投机套利机会增多、资本流出势头放缓、主权信用评级频遭下调等问题。在美联储降息的背景下，新兴经济体可能会进一步陷入困境。例如，拥有经常账户赤字并严重依赖外国资本的国家，如印度、阿根廷等，本币进一步贬值令金融状况收紧，通常会抵消刺激政策带来的效应。同时，新兴经济体追随美国降息步伐也加剧了当地货币的疲软，加大了偿还美元债务的难度。国际金融研究所 7 月时表示，长达十年的借贷狂潮使得新兴经济体在今年第一季度的负债达到了 69 万亿美元的创纪录水平，其中约 6.4 万亿美元是美元债务。

四、对股市的影响

 

（一）美股变化

美联储降息后，美股三大指数呈现出不同的走势。道指虽平收，但标普 500 指数上涨 0.74%，纳斯达克指数涨幅达 1.51%，且首次收在 19000 点上方，标普 500 指数也逼近 6000 点大关。科技股在此次降息中表现尤为亮眼，美国科技七巨头指数涨 2.06%，个股方面，Meta 涨超 3%，特斯拉涨逾 2%，谷歌母公司 Alphabet 涨超 2%，英伟达涨逾 2%，苹果涨超 2%，亚马逊涨逾 1%，微软涨超 1%。能源股多数下跌，表现相对疲软。纳斯达克中国金龙指数盘中涨幅一度超过 4%，最终收涨 3.50%。主要成分股中，美团上涨 8.87%，京东集团上涨 6.62%。

（二）对中国股市的多面影响

美联储降息对中国股市有着多方面的影响。从市场流动性方面来看，美联储降息后，全球资金流动性增加，部分资金可能会流入中国股市，增加股市的资金供给，提高市场整体的交易活跃度，可能推动股价上涨。例如，有数据显示，在美联储宣布降息后，一些外资机构加大了对中国股市的配置力度。

在企业融资成本方面，降息意味着企业的融资成本降低，对于那些依赖外部融资的企业来说是一大利好，有助于提高企业的盈利水平和业绩表现，增强投资者对股市的信心，推动股市估值上升。

从经济增长预期来看，美联储降息可能带动全球经济增长预期改善，中国作为全球重要的经济体，其经济也可能受益于外部环境的好转，反映在股市上，使得投资者对股市的未来走势更加乐观，吸引更多资金进入股市。

然而，也存在潜在风险。一方面，出口竞争压力增大，美联储降息可能导致美元贬值，人民币相对升值，这会使中国出口企业的产品在国际市场上的价格竞争力下降，对出口企业的盈利造成一定压力，可能影响相关企业的股价表现。另一方面，市场波动风险也不容忽视，尽管美联储降息总体上可能带来积极影响，但短期内市场情绪和预期的变化可能导致股市波动加剧，引发股市的大幅震荡。投资者需要密切关注国内外经济形势和政策环境的变化，以做出合理的投资决策。

五、降息原因剖析

 

（一）经济增长放缓

当美国经济增长不如预期时，消费和投资减少，企业盈利下滑，为了刺激经济活动，美联储往往会选择降息政策。例如，近期美国国内生产总值（GDP）增速下降，消费支出减少。根据相关数据统计，在某一时间段内，美国 GDP 增长率从之前的 [具体数值] 下降到了 [新的数值]，这表明经济增长出现了放缓的迹象。在这种情况下，降息可以降低企业的借贷成本，鼓励企业扩大投资和生产，从而促进经济增长。

（二）通胀与就业因素

一方面，通胀率低于目标水平会促使美联储降息。如果通货膨胀率持续处于较低水平，甚至有通货紧缩的风险，降息可以增加货币供应量，刺激消费和投资，从而提高物价水平，达到理想的通货膨胀目标。美国的核心个人消费指数下降到了 2.6%，这为美联储降低利率提供了支撑。另一方面，失业率上升也会影响美联储的降息决策。就业形势不容乐观，根据美国劳工部公布的数据，7 月份美国就业增长人数已经下降到了 8.9 万人。从历史规律来看，已达到触发美联储降息的条件。当失业率上升，就业增长缓慢，通过降息可以促进企业招聘和扩张，以改善就业情况。

（三）全球经济形势不确定性

国际贸易紧张局势、地缘政治风险等外部因素可能对美国经济产生负面影响，降息可以在一定程度上增强美国经济的竞争力和抵御外部冲击的能力。当前，全球贸易紧张局势持续，各国之间的贸易摩擦不断，这给美国经济带来了很大的不确定性。例如，美国与一些主要贸易伙伴之间的贸易争端，可能导致出口下降，企业信心受挫，经济面临下行压力。此时降息有助于缓解贸易紧张局势对经济的负面影响。