美锦能源的大股东是谁？

美锦能源的全称是，山西美锦能源股份有限公司；大股东，美锦能源集团有限公司；行业类别，化石能源，煤炭，石油加工、炼焦和核燃料加工业。

美锦能源办公地址，山西省太原市迎泽区劲松北路31号哈伯中心12层；注册地址，山西省太原市清徐县贯中大厦；深圳证券交易所主板上市，证券代码，000723。

美锦能源，董事长，法人代表，姚锦龙先生；总经理，姚俊卿先生；注册资本(元)，42.70亿；员工人数，4411人；董秘，朱庆华先生；证券事务代表，杜兆丽女士。

美锦能源的主营业务，焦化厂、煤矿、煤层气的开发、投资，批发零售焦炭、金属材料、建材、日用杂品、劳保用品，煤炭、焦炭、煤矸石、金属镁、铁矿粉、生铁的加工与销售，货运代理服务。新能源汽车及相关设备的生产、销售、技术开发；产业园区及配套设施的经营、建设、管理；氢气的生产、运输、储存及加气站、加氢站的投资建设与运营。

Q3业绩承压，关注下游需求改善及氢能布局进展。维持“买入”评级

公司发布三季报，2022年前三季度实现归母净利润17.1亿元，同比-15.56%；扣非后归母净利润16.6亿元，同比-23.33%。单季度来看，2022年Q3实现归母净利润3.5亿元，环比-48.41%；扣非后归母净利润1.6亿元，环比-80.40%。商品房销售同比大跌，叠加断贷事件，下游钢厂需求不振，焦炭价格大幅回落，导致公司Q3业绩承压。

结合三季报，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润23.5/27.0/29.1（前值25.8/29.7/31.5）亿元，同比-8.6%/+15.0%/+7.8%；EPS为0.54/0.62/0.67元；对应当前股价PE为16.6/14.4/13.4倍。在房地产纾困政策和稳增长加持下，下游需求回升或将带动煤焦钢产业链利润修复。同时，公司全面布局氢能产业链，开辟第二增长曲线，未来成长空间广阔。维持“买入”评级。

煤焦价格回落导致Q3业绩承压，Q4下游需求回升有望带动业绩回暖

2022年Q1-3山西太原一级冶金焦均价2879.4元/吨，同比+10.0%；山西吕梁主焦煤均价2508.2元/吨，同比+32.4%。其中Q3山西太原一级冶金焦均价2483.8元/吨，环比-24.7%；山西吕梁主焦煤均价2167.7元/吨，环比-26.6%。结合焦炭、焦煤价格表现，公司业绩承压主要系焦炭处于焦化产业中游，焦煤议价能力更强，价格弹性明显高于焦炭，焦炭利润受到挤压。

展望后市：焦煤、焦炭下游需求与地产息息相关，近期基建和地产链有所恢复，10月以来全国247家高炉平均开工率为82.4%，维持高位运行，相较于Q3均值提升3.92pct。随着二十大顺利闭幕，稳经济、保交楼政策有望加速落地，四季度有望看到投资、施工共振的局面，实物工作量或将加快形成，焦煤、焦炭需求存在改善预期，价格回升有望带动Q4业绩回暖。

投资要点：

事件：2022年12月29日，据财政部消息，自2023年4月1日起，恢复实施煤炭最惠国税率3%-6%不等。其中对于未制成型的无烟煤、炼焦煤、未制成型的褐煤、制成型的褐煤实施税率为3%，对于未制成型的其他烟煤实施税率为6%，未制成型的其他煤和煤砖、煤球及用煤制成的类似固体燃料实施税率5%。

点评：

零关税政策本身为短期政策，结束未延续符合预期：根据财政部税委会《国务院关税税则委员会关于调整煤炭进口关税的公告》（简称6号公告），自2022年5月1日至2023年3月31日，对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。该政策制定背景主要是为了应对俄乌冲突导致的全球煤炭贸易格局重塑对中国进口煤所带来的影响，所以本身属于阶段性政策。2022年随着国内保供持续加强，进口煤冲击带来的影响边际减弱，政策结束后未延续符合预期。

本次取消零关税主要影响外蒙古和俄罗斯等国家：从历史上看中国进口煤的主要来源国为印尼、澳大利亚、外蒙古、俄国等。根据东盟外贸零关税政策和RCEP等相关条款，印尼和澳大利亚本身享受零关税待遇，预计6号公告结束后对两国没有实质影响。而由于澳煤暂停进口后，外蒙古和俄国为中国进口煤提供了最大增量，后续或对两国进口价格有一定抬升。其他来源国方面，由于美国和加拿大等国家对华出口量整体偏低，且以焦煤为主，实际影响范围小。

恢复关税后焦煤进口价格或有抬升，预计对全口径进口量影响有限：考虑到外蒙古和俄罗斯的增量主要以炼焦煤为主，按海关总署2022年11月进口炼焦煤均价204美元/吨、2022年12月29日人民币兑美元即期汇率6.9709测算，预计恢复关税后焦煤价格或将增加42.66元/吨。从量的角度看，一方面焦煤进口量占比较低（仅为1/5左右），另一方面增加的关税主要由卖方承担，预计对全口径煤炭进口量影响有限。

美锦能源，是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一，是氢能全产业链布局的头部企业，是能源行业率先转型升级的革新者。1981年，美锦第一代创业者在清徐起步。40年三代人励精图治，与国家、区域经济发展同频共振。多年来，母公司美锦集团是山西省循环经济试点企业、山西省安排就业和纳税第一大户、中国民企500强。