国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对白云机场进行研究并发布了研究报告《公司点评：业务量持续恢复，推动利润大幅改善》，本报告对白云机场给出买入评级，当前股价为8.86元。

白云机场(600004)

2024年8月30日，白云机场发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入34.6亿元，同比增长19.7%，实现归母净利润4.4亿元，同比增长177.0%；其中Q2实现营业收入18.0亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长120.8%。

经营分析

2024H1经营加速恢复，推动收入增长。2024H1公司生产经营活动逐步恢复，实现飞机起降架次24.84万架次、旅客吞吐量3665.28万人次、货邮吞吐量114.05万吨，分别同比增长15.17%、26.67%、25.53%，带动公司航空性业务及非航业务收入增长。2024H1分业务看，航空性收入14.4亿元，同比增长26.62%，非航空性收入20.21亿元，同比增长15.24%。

毛利率同比大增，费用率小幅下降。公司成本相对固定，收入增长带动盈利改善，2024Q2公司营业成本仅增长5.4%，毛利率为29.4%，同比增长8pct。费用率方面，公司2024Q2期间费用率为8.3%，同比-2.6pct，其中销售费用率为1.6%，同比-0.6pct；管理费用率为5.4%，同比-0.2pct；研发费用率为0.7%，同比-0.7pct；财务费用率为0.6%，同比-1.2pct，主要是上年有超短期融资券，利息费用低于上年同期，且利息收入高于上年同期。毛利率增长叠加费用率改善，2024Q2公司净利率为13.9%，同比增长6.5pct。国际恢复政策频出，公司业绩恢复值得期待。2024年以来国际出行政策持续优化，5月外交部宣布对法国、德国、意大利等12国的免签政策延长至2025年底；8月国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》明确提出优化入境政策，加快恢复航班班次，研究扩大免签国家范围等，预计上述政策将吸引旅客来华，促进国际航线恢复。依据公司免税补充协议，公司免税业务弹性将得以保留，且进境店协议延期至2029年，未来国际线复苏将带动免税租金收入恢复，公司业绩恢复值得期待。

盈利预测、估值与评级

考虑上半年经营情况，下调2024-2026年净利预测至12.1亿元、15.3亿元、7.7亿元（原14.1亿元、15.6亿元、8亿元），维持“买入”评级。

风险提示

需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郑学建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.03亿，根据现价换算的预测PE为17.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.91。

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