2021年截至11月10日，上证50下跌12.9%，而创业板指上涨14.6%，真可谓冰火两重天。然而不知大家是否还记得，前几年大盘风格还是妥妥的赢家。

从风格的角度，应如何调整我们的投资呢？

 

1、首先，如何定义大中小盘？

这个问题相信很多投资者都觉得非常简单。大盘就是大市值股票，中盘就是中等市值股票，小盘就是小市值股票嘛。

问题是……市值多大算大？多小算小？

有的股民可能觉得100亿以上就市值非常大了，但其实截至2021年11月10日，A股市场上的4537只股票中，100亿以上市值的股票数量已多达1492只，正好是全部股票数的前33%，也就是前三分之一。

 

股票平均市值不断变大

近年来，随着资本市场的发展，股票平均市值不断变大。

在近20年前的2002年1月1日，A股市场上有1028只股票，平均市值是40亿元，市值排名前10%的股票，平均市值是155亿元；

而2021年11月10日，A股市场上4537只股票的平均市值是201亿元，市值排名前10%的股票，平均市值则高达1287亿元。

 

范围划定不统一

50亿以下？200亿以上？市场上对大中小市值，并没有一个统一的范围划定。

因此，很多投资产品会明确说明其所指的市值范围和定义标准。

例如汇丰晋信大盘基金的招募说明书就这样定义：“每季度对中国 A 股市场的股票按总市值自大到小进行排序，总市值在A股市场排名在前30%的股票归入大盘股。”。

总之，虽然我们都很清楚大中小盘的字面意思，但是涉及具体讨论或者投资时，还是要关注其大中小盘具体所指的市值范围。

 

2、小知识：指数的风格，直接按名字来推测不一定准确

以汇丰晋信投资7天速递中经常出现的指数为例。

可以看到，如果从栏（1）全部成份股市值平均值来看，上证50是个巨无霸，沪深300也称得上是大市值指数了。而上证指数的成份股市值平均值，则比科创50还小。

 

数据来源：Wind，截至2021.11.10。

 

但我们要注意到——指数中个股的权重并不相等。那么再来重点观察一下，按权重排名前10%的成份股吧。

 

关注栏（2）按权重排名前10%的成份股的权重之和后，可以发现这个比例是比较高的。

这意味着，上述指数中，按权重排名前10%的成份股对指数的影响很大。

特别是（1）全部成份股市值平均值仅为290的上证指数，它的（3）按权重排名前10%的成份股，市值平均值达到了1,883。

我们心目中的全市场指数，上证指数，可能并没有想象中那么的“全市场”。

 

所以，我们使用指数来讨论风格的时候，需要观察其成份股权重、市值等，才能深入了解指数所代表的风格。

 

3、大中小盘风格，历史表现如何？

 

有了上面的分析，现在我们还是先选用专门的风格指数，对大中小盘风格的历史表现进行测算吧。

以申万大盘指数、中盘指数、小盘指数分别代表大、中、小盘风格的表现，观察过去20年的数据。

 

• 从累计涨跌幅看，过去20年，3位选手的表现竟然是：基本持平。

 

数据来源：Wind，2002.1.1-2021.11.10。历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

 

• 而从逐年涨跌幅看：在部分年度如2003、2017年等，大盘指数明显跑赢；而在部分年度如2015、2021（非完整年度）等，小盘指数明显跑赢。

 

数据来源：Wind，2002.1.1-2021.11.10。历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

 

总结来说，拉长时间看，大中小盘风格在历年是此消彼长，进行一定轮动的（且没有明显的规律可循），所以又在过去20年达成了累计收益率不相上下的结果。

 

4、如何根据市场风格调整投资？

 

1）对于投资目标较为长期的投资者来说：

因为拉长时间看，风格对其组合的可能影响很小，他们可能会忽略短期风格的影响，专注于自下而上选股，或自上而下进行大类资产配置。

 

2）对于会根据短期市场情况来调整投资组合的投资者来说：

他们可能会根据一些技术指标来判断当下强势的风格，通过在不同风格的配置，来追求超越市场整体的表现。

 

3）而对于普通的基金投资者来说：

我们可以通过查看基金的过往持股、关注基金经理的观点等途径，来观察基金经理是上述哪一种，是否会根据市场风格来调整投资。

• 如果我们不希望受到风格的影响，那么可以选择那些不注重于组合风格调整的基金经理；
• 而如果我们认为当下某一种风格可能更强势，希望更多地配置它，可以重点关注那些会根据风格进行调整的基金经理，或者直接选择从产品设计上偏重该风格的基金（例如大盘基金、中小盘基金等）。