股市大跌了几年，大家普遍反映的一个问题是：亏钱。

几乎所有人都亏钱，鲜少有人站出来说自己赚钱。

那这里就有一个问题：所有人都亏钱，大家亏的钱哪里去了？难道真像网上说的，蒸发了吗？

很多人对“股市让财富蒸发”的说法深以为然，认为股市大涨的时候创造财富，大跌的时候消灭财富。

显然这是不对的。

股市是一个零和博弈平台，既不产生财富，也不消灭财富，股市只是一个财富转移平台，将财富从一个人手里转到另一个人手里，仅此而已。

但为什么大跌的时候所有人都亏钱呢？

我们今天就来聊聊这个话题。

• 股市里的资产不等于现金
• 股市既不创造财富，也不会让财富消亡
• 股市里的钱去哪了？

 

-01-

股市里的资产不等于现金

我们知道，股市里的资产计算公式是：股价×股份数。

其中，股价是实时变化的，所以即使股份数没有任何变化，只要市场有交易，我们手里的资产总额就会不断变化。

股价上涨时，大家在股市里的资产都增加，股价下跌时，大家股市里的资产都减少。

绝大多数人认为，股市里的资产就是自己的现金，随时可以变成现金。

这就是每当股价大跌时，大家财富蒸发这一说法的来源。

听起来似乎很合理，大家的钱都变少了，没有人从中获利，那钱不是蒸发了，还能作何解释呢？

这种说法得到了广泛认可，所以，大家才认为，股市就是一个创造财富的地方。

这也是一部分人进入股市的初衷——想从股市创造出来的财富中分一杯羮。

实际上，这里有一个误区。在股市中，我们说一家企业的估值是3000亿元，并不意味着这家企业真能卖3000亿，而是根据当前交易价格来计算，企业值3000亿。

我们最常犯的一个错误就是把当前股价当成实际现金所得，把估值当成现金。

举例来说：

A公司共计发行了10万股股票，坤鹏论保花50元/股购买了1000股，我投入的成本是5万元，A公司当前估值是500万元。

经过一段时间后，该公司股价涨到75元/股，坤鹏论保手里股票的价值变成了7.5万元，盈利2.5万元，A公司当前估值增长到750万元。

我们认为，自己的财富增加了2.5万元，A公司的财富增加了250万元。

后来行情不好，股价下跌到40元/股，坤鹏论保手里的股票价值变成了4万元，A公司估值变成了400万元。

我们认为，自己的财富减少了1万元，A公司的财富减少了100万元。

这是大多数人对股市创造财富和消灭财富最直观的认知。

实际上，股价上涨时，大家赚的钱如果真变成现金，没有250万那么多。股价下跌时，也不会真损失100万元。

股市急跌时，总有媒体站出来说某年中国A股蒸发了多少万亿财富，实际上并没有人损失这么多钱，这只是以最高点成交价计算估值的一种数学模型，损失是肯定的，但绝没有这么多。

这里还有个小故事，能够体现出这种认知多么深入人心。

这是多年之前的一件事情了，坤鹏论保有个朋友平时投资挺厉害，在朋友圈里小有名气。于是，有一位朋友想让他帮忙投资。

出于朋友意气，也出于对自己投资能力的信心，想都没想就答应了。于是朋友拿出10万元让其帮投资。

后来，这两位绝交了。

原因在于，这10万元曾一度涨到18万元，但后来市场下跌，收益变成12万元。

按说，10万元变成12万元，涨幅也有20%，还是不错的，比同期任何银行理财收入要高很多。

但他的朋友却不高兴了，认为坤鹏论保这位朋友能力不行，帮他亏损了6万元。

原因就在于，他把18万元当成自己既定收入，从18万元减少到12万元，收入减少了6万元。

从此以后，二人绝交，坤鹏论保这位朋友自此事以后，再也不帮朋友投资了。

其实，你拿这个问题去问小学生，他们往往会立即给出正确答案，但人越长大，心越不单纯，人性越贪婪，最后贪婪到连小学生都能算明白的账，都算不明白了。

前面提到的那位好友，他错误地把浮盈的那部分当成是自己的钱了。

钱这种东西，只有实实在在地落进自己的口袋，那才叫自己的钱。

在解释“钱去哪了”之前，大家需要明白一个道理：

股价不等于现金！

股价不等于现金！

股价不等于现金！

重要的事情说三遍！

确实，我们似乎感觉每个人都可以以当前股价将股票变成现金，所以上面这句话似乎并不成立。

但实际上，如果没有足够多的买家，所有持股人同时将股票变成现金是不可能的，想想跌停时为什么自己卖出价明明已经最低了，却还是无法成交就明白了。

只有市场上有足够多的人愿意以当前价格买进时，卖出才能实现。

我们认为股价等于现金，随时可以变现，是因为我们手里的股份数少，少到可以被市场瞬间消化掉。

-02-

股市既不创造财富，也不会让财富消亡

可能很多人并不相信，但这就是事实。

股市是零和博弈的平台，既不产生财富，也不会让财富消亡，只是将财富从一个人手里转移到另一个人手里。

我们用一个小故事讲讲这个道理：

A公司成功IPO，共计向市场发行10万股，每股20元。

甲很有钱，把这10万股都买下来了，共计付出了200万元。这时候，A公司获得了200万元现金，甲损失了200万元，拿到了10万股A公司的股票，A公司估值200万元。

甲付出了现金，属于现金流出，所以我们计为损失，如果有现金流入，我们计为收益。

过了一段时间，甲急需用钱，就想到要出售A公司股票变现，但发现20元/股没人买，无奈只能降价，当降到15元/股时，乙购买了1万股。这时候，甲拿到了15万元现金，乙损失了15万元现金，A公司估值变成了15元/股×10万股=150万元。甲的损失变成200万-15万=185万。

甲的资产变成了15元/股×9万股=135万，乙的资产是15元/股×1万股=15万，A公司估值150万。

可以看到，甲和乙共计付出的现金仍然是A公司拿走的那200万元，与当前股价没有关系。

我们继续往下看，又过了一段时间，A公司经营良好，股价变成了30元/股，甲觉得这个价格自己可以赚钱了，于是将手里4万股以30元/股的价格卖给了丙。

丙共计花费30元/股×4万股=120万元，这120万元是丙的损失，是甲的收益。

甲的损失变成了200万-15万-120万=65万元，乙的损失仍然是15万元，丙的损失是120万元，三人相加，仍然是200万元。

但这时候，甲的资产是30元/股×5万股=150万，乙的资产是30元/股×1万股=30万，丙的资产是30元/股×4万股=120万，A公司估值涨至300万元。

为了让故事更具有说服力，我们再往极端看。

又过了一段时间，A公司股价涨到80元/股，甲觉得未来不会再涨，于是将手里剩余的5万股清仓卖给了丁。

甲得到的现金是80元/股×5万股=400万元，这些都是丁实际支出来的现金，所以丁的损失是400万元。

经过几次交易，甲通过A公司股票获益，获益金额是400万元-65万元=335万元。甲在经过前两次出售股票后，成功收回了135万元现金，还剩65万元损失，所以这里减65万元。

乙的损失仍然是15万元，丙的损失仍然是120万元，丁损失400万元，甲从中盈利335万元，所以四个人共计损失仍然是200万元。

但A公司现在的估值变成了800万元，乙的资产是80万，丙的资产是320万，丁的资产是400万。

股市似乎创造了财富，让所有人都赚到钱了。

实际上，资产价值只是以当前成交价预估出来的一个数字，与股民在交易中付出的现金总量并不相等。

整个市场上现金总量仍然是200万，即没有增加，也没有减少，只是从乙、丙、丁三人手里转移到甲和A公司手里罢了。

无论市场涨跌，皆是如此。

-03-

股市里的钱去哪了？

如果你能看明白上面这个小故事，再阅读下面的内容会更容易一些。

真相一：钱进了上市公司兜里

企业争着抢着要IPO上市，为了什么？

难道真是为了什么情怀，为了理想吗？

也许其中有怀情和理想的成分，但最根本的目的是为了赚钱，企业IPO以后，能够从股市中得到一大笔钱。

这个道理大家应该能够理解并接受吧？

而上市公司拿到的这些钱，都是股民实实在在从兜里掏出来的现金，是股民的现金损失。

这些钱给到上市企业后，大概率将会从股市中消失。

道理很简单，企业圈到钱以后会入到自己公司的账上，用于企业研发、业务开拓、高管福利等，但肯定不会用于炒股。

所以这部分钱实际上是从股市中被抽走的，是实实在在的现金。

IPO是这样，增发同样是这个道理。

上市公司从股民手里拿走了绝大部分钱。所以当股民从上市公司手里拿到股票的时候，就已经是亏了钱了。因为你付出去了实际的现金，却只拿回了一纸股票，现在连纸都没有了，都数字化了，你因为没有拿回来现金，所以这就是亏损。

上市公司募集多少资金，股民就亏多少钱。

股市下跌的时候，维护市场的一个行之有效的监管方法就是限制上市公司数量，目的就是为了减少从股市中抽走现金。

股票下跌的时候没有人盈利，因为大家的钱早已进了上市公司口袋。

天然的，股民就已经是亏钱状态了，用钱换了股票。

接下来的事情，就是看把这些亏损转嫁给谁了。

如果能高于自己的成本价成功转嫁出去，那自己就能挣钱。

如果不能，自己就亏钱。

买股票的过程就是转嫁亏损的过程。

用高大上的名言叫：财富转移，实际上是亏损转移。

如果不计算税费和交易成本，同一个市场中，所有上市公司募集资金的总额，等于所有股民持有股票所花出去的成本总额。

不管股价上涨还是下跌，这个等式永远成立。

当然，这里所说的上市公司，包括公司主体本身，也包括能够以极低成本或者无成本获得公司股票的董、监、高等。他们获得股票没有成本，所以只要卖出去，就挣到了实实在在的现金。而这部分现金也是股民亏的钱。

真相二：钱进了少数低成本持股者兜里

既然钱都进了上市公司兜里，为什么还会有少数股民挣钱呢？

以本文上面的案例来说，甲因为成功在股价高于自己成本价的时候将资产转化成现金，所以甲是盈利的。

虽然财富既没有增加，也没有减少，但从乙、丙、丁手里转移到了甲和A公司手里。

如果市场下跌，甲也没有从中盈利呢？

那个时候，就是乙、丙、丁在帮助甲填补被A公司上市时抽走的现金。

股市大跌，跌的也是估值，比如A公司估值可以到150万，也可以到100万，但大家付出的200万现金是实实在在的。

到这个时候，就会给人一种财富蒸发了的错觉。

实际上，财富并没有蒸发，而是已经被A公司和少数盈利变现的“甲”拿走了。

现在手里的股票估值，只是协助乙、丙、丁从其他人手里能够转移多少财富到自己手里的工具。

市场行情好的时候，早期进入的股民获益大。

市场行情不好的时候，越晚进入市场，损失会越小。

市场行情不会像这案例一样极端，总是会有涨涨跌跌，所以我们也无法分辨我们自己是股民甲、乙、丙、丁里的谁。也许在A公司里我们是甲，但在B公司里我们是丁。

谁知道呢。

但有一点是明确的：受益最大的，一定是持股成本最低的。

上市公司和能够获得股票激励的高管，因为持股成本几乎为零，所以他们才是股市最大受益方，其次是低成本持股的股民。

真相三：券商和税务局也在其中抽走了一大笔钱

很多时候，为了能够把问题简单化，都会假设一个前提：在不计算税费和交易成本的情况下。

实际上，税费和交易成本是不可能不计算的，因为这些是从市场上实实在在抽走的现金，并且短期不会回到 股市里。

• 2019年证券交易印花税1229亿元
• 2020年证券交易印花税1774亿元
• 2021年证券交易印花税2478亿元
• 2022年证券交易印花税2759亿元
• 2023年证券交易印花税1801亿元

这些是财政部公布出来的证券交易印花税金额，券商收走的交易成本没有公开数据，但通过各券商公布的手续费来看，与印花税的规模大致相当。

这些交易成本在每次交易中占比极低，千分之几的比例，很容易被忽视。

券商和税务局就是从每次千分之几的税费中，积累出每年一两千亿规模。

“积少成多？这成语，在这里被体现得淋漓尽致。

细思极恐啊！

明白了股市运作机制，也就明白了能在股市中挣钱的哲学：

• 将自己持股成本降到足够低；
• 尽量减少交易成本；

除此两点，别无他法。