投资学讲的是什么呢？就是从投资者的视角来看，一个公司或者说一个股票值不值得我购买。如果我认为这个股票是被高估的，就像当年的乐视一样，当然我今天就不应该买。但如果我觉得这个公司未来是高增长的，现在股价反而是被低估的，那我当然应该买，买了以后就是长期的盈利。

所以你去看，投资者决策最本质的问题是什么？它本质上是资产定价问题。到底应该如何确定一个金融资产的合理定价？因为只有我知道了这个合理定价，我才知道现在的价格对它是高估还是低估。我才决定我应不应该买，会不会挣钱。

怎么给金融资产定价呢？这是全世界所有金融圈聪明的头脑都在考虑的一个问题。要给金融资产定价，有千万个复杂的模型，但是核心的其实也就是两条：绝对估值法和相对估值法。

先说绝对估值法，这是巴菲特喜欢用的，特别简单。他就说如果你不决定持有这个公司一辈子，今天你也不要买它了。他的逻辑是什么呢？我看它未来能够存续多少年，未来能够创造多少现金流，创造多少利润，然后按照这个公司发展的模式给它一个贴现率，把它贴现回今天，看未来的现金流，估算未来的增长空间。

如果一家公司未来的增长空间很大，你现在投资未来就赚得越多。公司经营越稳健，你的贴现率就越低，估值就越大，算一个内在价值。如果这个内在价值我觉得远远地高过今天的价格，那我当然要多买，要拼命地买。所以，当年巴菲特买可口可乐就是这么一个逻辑，他当时就是觉得可口可乐的股价，和预期增速相比，被远远低估了。

还有很多同学关注茅台的估值方法，我在课程中就用茅台专门给大家讲解过。那么怎么用茅台过去的利润去预期一个合理的未来的增速呢？这个增速的估算就会有很多的艺术了。比如前十年是一个增速，未来五年可能是一个增速，碰到2023年的消费大复苏又是另外一个增速。这个增速的估算听上去很科学，但是里面包含着很多艺术的成分。具体的例子你们可以在课程里面去看。

还有一种是相对估值法。我们有时候看绝对估值的时候很难看得准，比如说一个新药，一家生物医药公司，我很难比较准确地把握它的未来估值。那应该看什么呢？看同类可比公司，看市场上美国、加拿大这些地方，有没有相似类型的公司。这就叫选一个同类可比的公司然后去做比较。

我们再说回茅台，茅台也可以用相对估值法，怎么估呢？首先是看自己公司的现金流，同时去看看剑南春、五粮液这些企业是怎么估值的，估值水平大概在什么样的范畴。然后我再想面对它的优势和劣势是什么，然后再去判断我的估值应该比它高还是比它低。其实我们在现实生活中，用得更多的是一个相对估值法。

比如买房子的时候，其实你就用的是相对估值法。比如选北京海淀区的房子，你不是看房子未来能涨多少，而是看周边的房子大概卖多少钱。通过一个整体估算以后，再去看一个相对的估值水平是多少。

所以，有绝对估值法，也有相对估值法，真正在现实的金融市场里面，大家是把绝对估值法和相对估值法都结合起来用的。

举个特别简单的例子，宁德时代当时市场上就有很多人对它进行估值。一方面他们用了绝对估值法，就是去估宁德时代未来比如30年、40年的现金流能创造多少，给定新能源车市场一个增速，我们判断这个企业的增速会是多少，然后给它进行一个绝对估值。但这还不够，我们还要再看看比如特斯拉的估值是一个什么样的水平，当然也看看周边跟它同类型的竞争公司是个什么样的估值水平。然后我们具有什么样的优势，能够给出多少溢价。所以，基本上你会把绝对估值和相对估值放在一块去看。

这些活都是比较技术化的，讲到这些东西就会牵扯到很多抽象的内容，也会牵扯到很多数学知识。比如说贴现率、风险偏好、风险测度、因子模型、投资组合等等。这些内容，我都用中国市场的一些经典的案例数据，拆解了相关的数学公式，希望大家能够解了整个资产定价的基本逻辑和思考框架。

举个最简单的例子，定价因子模型，大家听着这个词特别难对不对？但是实际上，你说什么叫因子？从全球来看，上个世纪60年代开始就出现了一个现象，买小股票好像比买大股票的回报率要好，中国也是出现了这么一个情况。很多人就去研究这是不是偶然现象，如果持续三四十年那不叫偶然现象，这背后肯定有一个原因，什么原因呢？就是因为小盘股风险更高，所以我就需要更高的收益率来弥补，这个就叫做规模溢价，然后我们把它定义成“规模因子”。

所以，规模因子、规模溢价这些看起来很高大上的词，其实没有那么难。实际上放到你的生活中，无非就是小盘股买了可能比大盘股更挣钱，但是同时你也承担了更高的风险。所以，这么了解下来，你就会发现很多那种听上去很高大上、很严肃的词语背后的逻辑。这是投资者决策里面一个很基本的内容。