沉寂了一段时间的大宗商品,这几天又开始狂飙了。
这波的领涨品种无疑是白银,昨天期货直接封死涨停,今天也一度大涨。
白银同样作为贵金属,在热度上被黄金甩了几条街。
不过在价格表现上,今年以来沪银涨幅近40%,几乎是沪金涨幅的两倍,无疑是期货端最亮眼的品种之一。
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白银的特点
从黄金与白银的历史表现看,白银一直有显著的高弹性特征。
黄金与白银都具有金融属性,所以均会受到利率环境的影响,趋势上有明显的相关性。
但是白银与黄金不同的点,在于工业需求量占到了总需求的55%左右,远高于黄金,所以周期性更明显,弹性自然也更强。
今年银价上涨,一方面与黄金逻辑类似,得益于通胀、避险、降息预期等原因。
另一方面供需关系不平衡,也使得银价快速上行,一举突破了2020年的前高。
02
供给端
白银的供给主要来自矿产和回收两方面,2023年二者比例约为82%和18%。
回收银总量近几年呈现小幅上升的趋势,不过由于占比较少,对于供应总量影响不大。
占大头的矿产银中,独立银矿占比仅30%左右,主要供应还是来自铅锌矿、铜矿、金矿的伴生矿,所以银矿的供应会受到多重因素影响,并不会简单根据银价来调节。
根据世界白银协会的数据,2023年全球白银总供应量较2022年小幅下降,2024年预计仍出现小幅下降,整体供应偏紧。
03
需求端
今年白银的需求增量主要来自两个方面:
1、 光伏用银量随着产能增长不断提升,在技术路线没有较大转变前很难改变。
2、 由于民俗原因对银饰、银器需求量级大的印度,今年银矿进口量超预期。
1月600吨、2月2200吨、3月1000吨,一季度进口超过去年全年进口量,2024年需求有望超过历史高点。
数据来源:20240518-招商期货周报
持续的供需缺口,导致国内与国际的白银库存都处在较低水平,库存去化有望延续。
不过要注意的是,从历史表现看,银价与库存量的高低并不存在直接关系。
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产品
白银在国内属于一个偏小众的投资品种,场内既没有跟踪白银股票指数的产品,也没有对标白银现货或者期货的ETF,只有一个对标沪银期货的白银LOF(161226)。
截止5月20日,产品规模为12.42亿,今年以来二级市场的成交额在1000万到2亿之间,流动性尚可。
管理费1%/年,托管费0.2%/年,相较ETF略贵,但还可以接受。
数据来源:2023年基金年报
这个产品最大的问题,就是历史跟踪误差有点大。这个问题在2016年的基金年报中解释过,是由于白银市场投机氛围浓厚,期货波动较大,投资者经常短期大额申购、赎回造成的。
从历史表现看,由于底层是主动基金,所以该问题一直无法得到有效解决。
我看了下截至5月20日,今年白银LOF涨幅32.59%,沪银涨幅37.4%,相当于能覆盖沪银9成表现。跟踪误差是不小,但也没有更好的选择了,对于这个产品我认为不适合长期持有,但是波段操作、趋势跟踪还是可以的。
相对而言场内的几个商品ETF,跟踪误差都控制的很好,可见跟踪商品期货,并不存在技术难点,白银LOF的问题主要还是产品设计存在一定瑕疵。
这么看,场内还是挺需要一个白银ETF,为投资者提供更好的跟踪体验。
其实在2016年是有多家申报白银相关的ETF,但是不知道什么原因,后面却没个结果了,如果有了解情况的朋友,也可以在评论区给大家讲讲。
从判断白银估值水平的重要指标金银比,与银价的走势看。
目前金银比还处在历史中高位水平,可见白银还不存在明显超涨,在突破近几年的大箱体后,未来仍有望保持上行趋势。
现在产品有热度,市场有需求,行情有空间,就没有一家管理人想当第一个吃螃蟹的人吗?
未来谁会解决投资者的这个需求呢?是有黄金ETF的华安、博时、易方达、国泰、华夏,还是某位想搏一搏的小型管理人呢,让我们拭目以待吧。
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