在金价加速上涨影响下，全球有色金属市场加速活跃。清明节假期期间，不仅黄金和白银价格大幅上涨，国际有色金属价格出现全面飙升。

当前黄金进入由通胀预期推动的上涨阶段。根据历史数据复盘，白银的价格通常与黄金同步涨跌，当黄金价格出现上升趋势时，白银后续会迎头赶上加速补涨，甚至涨幅会超越黄金，在这一过程中金银比逐渐得到调整。

金银比的校正主要通过银价的迅速增长来实现。从历史资料中可以看出，当金银比大幅偏离其平均值后，会回归到接近这个均值的水平。无论这种回归是发生在较大的时间周期还是较小的时间周期内，金银比的调整是通过银价超过金价的增长幅度来完成。

回顾2000年至今的三次金银比调整行情，从黄金价格稳定并开始反弹起算，白银在整个贵金属市场的涨幅是黄金的1.6-3.6倍。

目前正处于第四次金银比的调整阶段，而金银比仍然高于历史平均水平。参考白银在过去价格调整后的涨幅，白银的价格还有很大的上涨可能性和空间。

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白银行业概览

白银具有贵金属和工业双重属性，具有优良的的导热、导电性能和高延展性。

在白银的多元化需求中，工业制造领域占据最大比重，其后是光伏产业、投资需求和珠宝行业。近年来，光伏对白银的需求持续增长，为白银市场注入了新的发展动力。

从供应角度来看，矿产白银是白银的主要来源，其次是再生白银。

全球白银供应中，矿产银占比达到82%，再生银占18%，矿产银在决定白银总供应量中占据核心地位。

矿产银主要以伴生矿的形式存在，这使得其供给具有较强的刚性。

再生银的来源则主要是工业银废料以及银饰和银器的回收熔炼。

由于大部分白银生产是与其他产品同时进行的，因此难以单独计算白银的生产成本。为了更准确地反映白银的生产成本，通常采用联产品收入抵扣后的白银生产总现金成本，再加上资本性支出来进行估算。

 

白银产业链梳理

行行查 | 行业研究数据库 资料显示，白银产业链上游为矿产勘探、开采和选矿，中游是银矿加工与冶炼，下游包括消费应用等环节。

在银矿中提取银需要通过选矿过程使银在重金属硫化物精矿中富集，然后在冶炼这些重金属时将其提取出来。

常用的方法是氰化法，主要是使用稀氰化钠处理硫化银矿，使银转化为可溶的银氰化钠，随后通过加入锌粉将其还原为金属银。约75%的金属银来源于铜、铅冶炼过程中产生的阳极泥，经过浓硫酸处理，可以转化成硫酸银，之后再利用铜进行还原，得到金属银。

此外，废定影液也是银的重要来源之一，其中银可以先沉淀为硫化银，然后用锌粉进行置换，从而获得金属银。如果需要进一步地提高银的纯度，可以通过电解精炼的方法实现。

白银产业链图示：

资料来源：行行查

银在自然界中分布虽广，但是大部分不是以单质形式存在，多以硫化物的形态与其他有色金属矿石如铜、铅、锌等共生。

从全球白银储量来看，主要是集中在秘鲁、波兰、澳大利亚和中国等国家，其中储量排名前七的国家占据了全球约80%的白银储量。

世界前30大的银矿中，南美和北美各有12座，其余则分布在亚洲--3座、欧洲--2座和澳大利亚--1座。

 

近年来，全球银矿产量保持相对稳定，墨西哥的产量占比最高，中国紧随其后。

尽管我国的白银储量仅占全球的7.3%，但其白银产量却占到了全球的13.8%，并且这一比例已经连续两年上升。

主要得益于上游企业不断收购矿山以增强原料自给能力，中游项目逐步达产提升产能，以及国有资金的逐步介入，从而推动了白银产量的提升。

全球银矿供给的国别结构：

资料来源：wind

我国位列全球第四大白银储量国，银矿资源主要分布在内蒙古、江西、安徽、湖北以及广东等地，多以伴生矿的形式存在，主要与铅锌矿、铜矿以及黄金矿共生。

在工业应用方面，白银的需求主要体现在银浆、镀银、银合金以及银触点等领域。当前我国白银的出口以原料银为主，进口集中在银粉、半成品以及成品白银产品。

冶炼领域来看，中国白银集团等国有冶炼是重要参与者；在交易市场方面，上海华通铂银交易市场是我国的首个专业白银交易市场，主要交易高纯度银条、银锭等产品。

银饰加工行业方面，目前全国有超过4000家规模不等的银饰加工企业，从业人员近6万人，行业竞争激烈，这些企业主要集中在广东和福建等地，两地的银饰加工量占全国总量的90%以上。

 

白银行业竞争格局和龙头梳理

我国白银资料集中度高，主要布局企业包括兴业银锡、盛达资源、银泰黄金、中金岭南、国城矿业、西部矿业、驰宏锌锗、华钰矿业等。

兴业银锡（兴业矿业）是以有色金属及贵金属采选与冶炼为主营业务的控股型公司。公司的业务通过四大板块运作，包括采掘、冶炼、投资和贸易，由11家子公司负责执行。兴业银锡拥有丰富的银锡锌储量，其中白银、锡和锌分别达到1.25万吨、24万吨和300万吨，银漫矿业是公司的主要矿山，也是国内最大的白银矿山。

盛达资源专注于有色金属矿的采选，生产中的矿山主要包括内蒙古克什克腾旗的拜仁达坝银多金属矿由控股子公司银都矿业经营。此外，盛达资源还控股金山矿业、光大矿业等多家矿业子公司，拥有近万吨的白银资源储量和近200万吨的年采选能力，金山矿业的新巴尔虎右旗额仁陶勒盖银矿是国内最大的单体银矿，具有广阔的资源开发前景。#黄金##财经##贵金属##稀缺资源##白银##银#

银泰黄金主要从事有色金属和稀贵金属勘探、采选销售等。公司拥有全国最大的银多金属矿，该矿的银品位也是国内最高的。此外，银泰黄金还经营三个大型黄金矿山和一个大型银矿——玉龙矿业。玉龙矿业是国家级绿色矿山，也是国内矿产银最大的单体矿山之一，其毛利率在国内上市公司中也名列前茅。