美国标普500指数过去10年的年化投资回报率是17%，而拉长时间轴来看的话过去20年、50年和100年的年化投资回报率也都维持在11%左右，不仅远高于美国的GDP增速，也高于绝大多数新兴市场和同属发达国家市场的欧洲和日本股市。有趣的是，尽管美国股市也呈现很强的周期性，但美股进入熊市的时间通常较短，而牛市往往持续相当长的时间。以下从几个方面试图分析一下美股市场的特点，供大家参考和探讨。

第一，美国市场拥有数量众多全球范围内具有竞争力的公司。怎样衡量一家公司的竞争力呢？简单来说可以看这家公司有没有定价权。英伟达在高端AI芯片市场上几乎没有竞争对手，如果他们提高产品价格，其客户也只能被动接受，英伟达的竞争力来自于技术；同样是卖手机，苹果的iPhone卖到1000多美元依然全球热卖，而很多二三线品牌还在两三百美元的价格区间拼杀得死去活来，苹果的竞争力来自于创新；可口可乐每年卖饮料卖到了400多亿美元的规模，尽管世界各地都有很多竞争产品而且定价比可口可乐便宜，但可口可乐依然做到了碳酸饮料的绝对领导者，可口可乐的竞争力来自于品牌……这些公司有个特点，就是往往比同行拥有更宽的护城河、更高的利润率，更强的现金流，这也反应在公司的管理层在决定资源和资本配置及制定发展策略时，规模和低质量的增长往往不是其战略核心，而回报率才是重点。这些都是拥有很强核心竞争力的优秀公司，欧洲和其它地区也有类似的优秀公司，例如荷兰的ASML、台湾的台积电、丹麦的诺和诺德、法国的路易威登和爱马仕等，但在数量上美国要多很多。

第二，美国的机制保证了创新的持续性，这个机制既包括在基础科学和应用学科方面长期大规模的研发投入，也包括移民政策下吸引全世界人才的能力，还包括研究成果向成熟化商品的转换。如果没有NASA数十年的技术积累和支持，spaceX不可能在这么短的时间内取得技术上的突破；如果没有像马斯克、黄仁勋、Sergey Brin和Satya Nadella这样的移民，美国也许就不会有今天取得巨大成功的特斯拉、spaceX、英伟达、谷歌和微软；而如果没有成熟的从天使投资到风险投资，再到资本市场上的各种融资工具，很多新兴的技术和商业模式也需要花更长时间才能瓜熟蒂落。近代史上除了工业革命诞生在英国，之后以计算机引领的数字化革命、互联网兴起之后的信息化浪潮，乃至最近几年初露锋芒的生物科技和人工智能，无一不是极大地推动了社会的整体效率乃至人类发展的进程，那么自然在这个过程中也培育出了像微软、谷歌、Meta、亚马逊这样的世界级企业，而欧洲和日本相较而言在这几场热潮中有些落后了。

第三，规模庞大的潜在目标市场。如果只看人口，中国和印度各有十亿以上人口，但这里面真正有能力消费高端商品和服务的要少很多，相比之下美国只有3.3亿人口，欧盟有4.5亿人口，日本有1.2亿人口，按照总体来看的话全世界发达经济体的总人口大约12亿，发展中经济体的总人口有大约54亿，但消费主要是由这十几亿人创造的，当一家公司的目标客户主要集中在新兴市场时，往往只能聚焦在看起来规模庞大但实则消费者对价格极其敏感，而且众多竞争对手进行激烈价格厮杀的低端市场。欧洲每个国家的市场情况都不同，而每个市场单独拿出来都不算特别大，这导致很多欧洲公司一诞生就不得不面向国际市场，这个特点对他们提出了更高的要求，有些公司最终还是会脱颖而出成长为世界级的企业，但更多的公司在成长过程中会由于资源不足或经营失误走向失败或被大公司收购。中国和美国都拥有庞大的本土市场，好处是仅靠国内市场就可以聚集相当的规模，但很多美国公司可以把优势拓展至全球其它市场，而中国公司在这方面还有很长的路要走。同样是支付服务，尽管微信、支付宝和银联加在一起几乎垄断了中国市场，但Visa、Mastercard、American Express在中国以外的市场处于绝对领导地位，而中国公司几乎对其造不成多大威胁；同样是网络视听内容，中国的网络视听平台的主要市场依然在本土市场，而网飞的业务拓展到了全世界除三个国家和一个地区之外的所有市场；再比如微博和微信都是中国最有影响力的网络平台，各自拥有近6亿和13亿用户，但相比之下Facebook、WhatsApp 和Instagram分别拥有30亿、27亿和26亿用户，TikTok也是因为成功发展成为一个全球性产品而拥有了超过10亿用户。这条路并不好走，特别是我们的高科技行业更面临着各种地缘政治的不利因素，除了企业自身的努力，也需要综合国力的提升，还有外交和文化方面的努力，但我们绝不应该沉醉于庞大的本土市场而在国际化方面裹足不前。

第四，开放且自由流动的资本市场。美国的资本市场除了有本土的公司上市，也吸引了很多海外优秀的公司上市，这里面既有大家所熟知的中概股，也有欧洲、南美和世界其它地区的公司。除此以外，很多基金公司还推出了方便投资海外市场的各种ETF，投资者也能通过场外交易投资海外上市的个股。进入美股投资的门槛很低，也不受任何限制，这使得全世界的投资者都可以自由地在这个市场上投资交易，同时也反过来让这个市场的投资者很容易地投资其它优秀的海外企业，当美国股