港股在国庆期间强势上涨，截至10月7日，恒指年内涨幅超35%，在全球关键指数中排名第一（指数分类来源wind）。10月8日，A股关键指数集体暴涨后回落，成交额近3.5万亿元，再次创下历史新高。

而与此同时，恒生指数和恒生科技指数大幅下跌9.4%与12.8%，基本回吐了国庆期间的涨幅。港股成交额投资者对于后市的分歧在成交额放大的背景下再度扩大，10月8日，港股当日成交额创历史新高（超6200亿港元）。

数据来源：Wind，香港交易所，截至2024.10.08.

国庆节后港股震荡的原因主要有哪些？

（1）国庆期间港股拉升幅度较大，市场分歧加剧，节假日期间大幅上涨的港股出现活跃资金获利了结的情况；

（2）美国就业数据回暖，失业率从前月的4.2%降至4.1%，优于预期。市场对美联储在 11 月的议息会议上降息25个基点而非50个基点的预期提升。

数据来源：芝商所FedWatch工具，截至2024.10.09

港股后市机会怎么看？

市场强势反弹阶段，科技、医药股以其高弹性的特点吸引了大量投资者的关注。而当港股市场再度步入震荡期，在多空博弈的“迷茫”状态下，作为宽基指数、波动相对较低的恒生指数重新回到投资者的视野。

恒生指数的投资机会还是要回归到分子端企业基本面、汇率以及分母端无风险利率来看。

（1）分子端看港股：企业经营转好、汇率稳健回升

汇率来看，在美联储降息预期下，人民币逐步升值。美元兑人民币已自7月下旬的7.28附近回落到了当前的7.05（数据截至：10月9日）。

降本增效改革背景下，港股中比较有特色且成交活跃的互联网科技龙头业绩改善明显。从2024年半年报数据来看，美团、阿里、腾讯、小米等上半年经营不乏亮点，对相关指数的盈利预期上修也做出了很大贡献，展望后市业绩端还算比较稳健。

恒生指数中占比较高的地产板块在国内主要一线城市放开限购、关键政策利率下调后，也有望迎来复苏。

（2）分母端看港股：无风险利率下降，流动性风险降低

11月降息幅度预期虽然有所下降，但中长期来看，当美联储处于降息周期中，全球资产定价之锚—美国10年期国债利率也将持续下行。降息也有利于海外资金重回港股市场，进一步缓解流动性压力。

（3）随着港股节后大幅调整，AH股溢价指数回升至高位

由于港股市场信息不对称等问题的存在，使得在两地上市的企业股价长期存在A股溢价，截至2024年10月8日，AH股溢价指数达150.94，再度处于历史高位。

数据来源：Wind，交易所，截至2024.10.08.

整体来看，未来港股市场仍将受益于美联储降息周期所带来的海外流动性宽松影响，但也需警惕海外大选的潜在影响。