今天和昨天，日经指数冰火两重天。昨天暴跌，是因为全球许多投资者担心日元成本过高，在同一时间“卸杠杆”所致，日本其实已摆脱多年的通货紧缩，经济前景向好，因而股市强力反弹。美国市场近期波动较大，原因在于7月就业数据远逊预期，以及科技股需要挤泡沫。市场震荡之下，保持平稳心态是关键，主要看手头筹码是否优质、是否便宜。

日经指数剧烈震荡及其原因

今天和昨天，日本股市冰火两重天。昨天日经225指数暴跌近13%，多次跌到熔断，韩国股市亦如此，多次跌到熔断。今日早间，日经225指数暴涨10%，涨到熔断。这究竟发生了什么？

 

昨天日经指数的下跌，可以说是“史诗级”的大跌，让人瞠目结舌，下跌的程度与2008年次贷危机时股市大跌的情况类似，不过原因并不相同。2008年的次贷危机，是一次真正的金融危机。而昨天的“危机”，则是由于全球许多投资者在同一时间“卸杠杆”所引发的“踩踏”事件。

 

在过去的20年里，日元被当作是借贷货币。‌具体来说，‌投资者会借入低息的日元，‌然后将其用于购买其他回报率较高的非日元资产，‌从而获得更高的投资回报。‌这种策略在市场中被广泛采用，‌直到最近日本央行的利率政策调整，打破了这一模式。

 

当地时间2024年7月31日，日本央行宣布，将基准利率从0%—0.1%上调至0.25%。市场开始担心，日本基本利率将在2024年内升至1%。如此一来，众多投资者认为，买入日元的“杠杆”成本太高了，于是纷纷将日元还回去，再加上日经指数在过去一年的时间里涨幅过大，由此就产生了争先恐后的“踩踏”事件。

 

日本股市暴跌属于极端情况，因为日本的经济基本面向好。日本央行上调了2024财年核心CPI的预期涨幅，‌从之前的2.4%上调到2.8%。‌此外，‌日本央行还对未来的通胀预期进行了调整，‌预计2025财年的核心CPI预期涨幅从1.8%上调到1.9%，‌并公布了2026财年核心CPI预期涨幅为1.9%。‌这些调整反映了日本央行对未来通胀走势的乐观预期。‌困扰了日本将近30年的通货紧缩，总算是告一段落。

 

极端情况必有极端反复，日经指数昨天暴跌，今天强力反弹，收市暴涨10.23%。

 

美国市场波动的原因与利率政策前景

美股周一大跌收盘，道琼斯指数下跌2.6%，纳斯达克指数下跌3.43%，标准普尔500指数下跌3%。不过，已经较开盘时跌幅收窄。

 

美股的此轮大跌，是从美国劳工部公布远逊于预期的非农就业数据开始的，这个数据令人匪夷所思。2024年8月2日，美国劳工部公布2024年7月美国非农数据：新增非农就业11.4万人，预期17.5万人，前值由20.6万人修正至17.9万人；失业率4.3%，预期4.1%，前值4.1%。

 

对于“老练”的美联储而言，对于这个数据会给市场带来什么影响，应该心中有数，那就是美股势必会下滑，美债将大幅走高。希望让美债长虹，成为资金避风港，是美联储的目标之一。

 

纳斯达克指数在过去的一年半时间里大涨，而目前看来，Ai货币化的速度远远慢于预期，给纳斯达克指数挤挤泡沫，也不是件坏事。但是估计美联储没有想到，跌幅会如此之深。非农数据公布后，纳斯达克指数收盘下跌2.43%，标普500指数下跌1.84%，道琼斯工业平均指数下跌1.51%。

 

而在日经股市8月5日大跌后，纳斯达克100股指期货一度暴跌6%，英伟达盘前跌幅达13%。市场前夜一度有传言称，美联储将紧急召开会议，讨论相关适宜。

 

关于美联储将于何时启动降息周期，市场目前普遍认为，9月是大概率事件。早在美东时间7月10日，美联储主席鲍威尔前往国会山，如期出席美国众议院半年度货币政策报告听证会时就表示，美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展，且不需要等到通胀率降至2%才开始降息。

 

当地时间7月31日，美联储将基准利率维持在5.25%—5.5%不变，美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，第二季度通胀数据增加了美联储的信心，在实现2%的通胀目标方面取得了“一些进一步的进展”，如果通胀测试得到满足，美联储最早可能在9月降息。

 

 

 

图：美国2022年1月—2024年7月CPI走势与联邦基金利率变化

如上图所示，为抑制通货膨胀，美联储从2022年3月开始加息，至2023年7月暂停加息，共计加息11次，525个基点，基准的联邦基金利率从0-0.25%升至5.25%—5.5%，目前一直维持基准利率在高位不变。美国的CPI则从2022年6月近40年来的高位9.1%持续回落。

 

由于日经指数今日收盘大涨，预计美股本日也将收复大量失地。在美国、日本利率政策正在发生、或者即将发生重大调整的当下，市场震荡加剧，保持平稳心态是关键，主要看手头的筹码是否优质、是否便宜。