熟悉坤鹏论保的都知道，我们的投资理念是“好公司，便宜买”，在之前的文章中，我们通过介绍ROE、毛利率、净利率、自由现金流、资产负债率、股息率等一系列指标来学习如何判断一家公司是不是“好公司”。

但好公司不意味着随时随地都可以入手购买，再好的公司，如果在高点买入，其收益率也会打折扣，买入时机很关键。

所以今天我们就来介绍这个能够用于判断什么时候为“便宜买”的重要指标——市盈率。

• 什么是市盈率？
• 怎么通过市盈率选股？
• 市盈率其实很别扭

 

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什么是市盈率？

市盈率是市价盈利比率的简称，是指股票价格与每股收益的比率，也称本益比或股价收益比率。

计算市盈率的公式是：

市盈率=股票最新收盘价（P）÷上年度每股收益（E）

市盈率的英文缩写是PE。

除了上面的计算公式以外，市盈率还另一个公式：

市盈率=最新的总市值÷上年度企业净利润

其实这两个公式计算结果都是一样的，区别只在于一个是用“每股”股价和收益计算，另一个是用公司整体估值和收益计算。

市盈率是计算股价相对于每股收益，多久能够收回投资款的一种计算方法。

举例来说：

A公司当前股价是30元/股，2023年每股收益3元，那A公司的市盈率就是：

30元÷3元=10

我们就可以说，以当前股价计算，A公司市盈率是10倍。

这就意味着，如果我们用30元/股的价格买入A公司股票，以A公司目前的盈利能力，10年可以收回投资款。

很显然，如果我们投资一个企业，肯定希望收回投资款的时间越短越好，市盈率越小越好。

所以才说，市盈率是用于衡量股价是否“便宜”的重要指标。

但是，这里坤鹏论保要解决一句：10年后能赚回投资本金，并不意味着这些钱都能到投资者手里，而只是到公司手里，能到投资者手里多少钱，取决于分红率。

是不是能够理解为什么坤鹏论保喜欢分红率高的企业了？

很多人都觉得衡量不同公司股价是否便宜，看的是股价本身。

其实不是，衡量公司是否便宜，更应该看市盈率，而不是看股价。

举例来说：

茅台当前股价是1620元/股，瑞松科技当前股价是29元/股，这两家公司，谁贵谁便宜呢？

很多人是通过股价做判断的，所以很显然是茅台贵，1620和29谁大谁小，这是幼儿园的题目。

但事实上，茅台的市盈率是21，瑞松科技市盈率是455，这意味着什么呢？

意味着我们向这两家公司投入同样的资金，茅台21年可以回本，瑞松科技要455年回本。

你再说说，谁的股价贵，谁的股价便宜呢？

我们平时看到的市盈率分为三种。

1. 静态市盈率

静态市盈率是当前股价与上一财年收益比，计算公式就是我们上面提到的：

市盈率=股票最新收盘价÷上年度每股收益

静态市盈率体现的是当前股价与上年收益之间的关系。

2. 动态市盈率

动态市盈率是当前股价与上一季度收益比，计算公式是：

动态市盈率=当前总市值÷当前报告期年化净利润×4

这个公式并不严谨，如果当前报告是季度报，就×4，如果是半年报就×2

用每股股价和收益计算的结果也是一样的。

为了说明问题，我们仍然举例来说：

A公司当前股价30元/股，A公司公布2024年第一季度每股收益1元，则A公司动态市盈率是：

（30元/股×10000股）÷（1元/股×10000股×4）=7.5

动态市盈率并没有考虑到公司季节收入的差异，只是简单的以当前报告期的收益为分母。

3. TTM市盈率

TTM市盈率是当前股价与最近四个季度收益比，计算公式没有差别，只是分母不一样。

仍然举例来说：

A公司当前股价30元/股，2023年每股收益3元，其中第一季度收益0.8元、第二季度收益0.6元、第三季度收益0.9元、第四季度收益0.7元，2024年第一季度收益1元

当前是2024年第二季度，过去四个季度收益应该是2023年二、三、四季度和2023年第一季度：

0.6元+0.9元+0.7元+1元=3.2元

TTM市盈率=30元÷3.2元=9.38

相比动态市盈率这种算出来的数据，以及静态市盈率这种历史数据，TTM市盈率更能反映公司最新情况，更值得关注。

TTM市盈率是直接从国外引进来的，国外市场上市公司可以自己设定财政年度，比如A公司以1月1日到12月31日作为一个财政年度，B公司以4月1日到第二年3月31日作为一个财政年度这都是没问题的。

在这样的市场上，TTM市盈率横向对比更有参考性，可以把不同公司之间市盈率的时间周期拉平。

只是我国《会计法》规定：会计年度自公历1月1日起至12月31日止。

所以国内TTM市盈率的价值没有国外市场那么大，但相比静态市盈率和动态市盈率相比，仍然很大。

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怎么通过市盈率选股？

很多投资者在购买股票时并不关注市盈率指标，所以我们可以看到市场上市盈率上百、甚至上千的股票股价同样涨得很开心。

但在价值投资者看来，高市盈率意味着当前股价被高估，未来下跌风险要远远高于上涨风险，这样的企业还是远离为好。

1. 市盈率低于10可以入手

前提是，这一定是一家“好公司”。

在此前提之下，如果市盈率低于10倍，可以放心入手，符合“便宜买”的标准。

格雷厄姆在晚年时曾表示过，7倍左右市盈率才符合要求，并表示千万不要买超过10倍市盈率的股票，这样安全边际留得足足的。

有人曾以 1974年~1981年纽约证券交易所和美国证券交易所的股票数据为标本做过数据统计，结果发现，只要把市盈率控制在7倍左右，再保证总负债低于有形资产账面价值，年平均收益率可高达38%以上。

10倍市盈率经常有吗？

实话说，真心不经常有，特别是针对那些长期持续稳定盈利的好公司，只有在市场极度悲观的情况下，那些好公司市盈率才会跌到这个水平，比如现在。

所以在投资生涯中，等待多于行动。

2. 高成长性公司可适当放宽要求

如果说某些指标好，可以适当放宽市盈率要求，显然不符合格雷厄姆的标准。

不过考虑到广大投资者确实闲不住，所以如果一家企业净利率能够连续多年保持2位数增长，市盈率低于20倍的时候可以关注，低于15倍时可以考虑入手。

3. 市盈率高于30倍的公司不要买

牛市时我们会看到大多数公司市盈率都高于30，这个时候，坤鹏论保建议大家耐心等待，不要买。

即使是我们优中选优挑出来的“好公司”，当市盈率高于30倍时，也不是我们出手的好机会。

这个时候，我们要做的唯一事情是耐心等待。

如果市盈率达到40倍以上呢？

这是市场告诉我们该卖出了。

即便是巴菲特也认为当股票达到40倍市盈率时应该卖出。

市盈率40倍以上，说明股价已经严重高估了，通常业增长率是无法支持这样的高估值，只是因为市场过于亢奋才给了企业这么高的估值，所以此时可以抛售股票。

坤鹏论保实在接受不了投资市盈率100倍以上公司的行为，是什么样的勇气去投资一家需要一百年、甚至几百年才能赚回本金的公司？

是愚蠢和无知。

你当然可以说这是在做风险投资，高风险，高收益。

但坤鹏论保仍然坚定地认为，做风险投资真的不是我们普通投资者的能力范围。

4. 市盈率为负的公司不要选

市盈率为负，说明公司处于亏损的状态，对于这样的公司，坤鹏论保一惯的做法是敬而远之。

我们从来不认为阶段性亏损的公司公司不是好公司，一级市场早期投资人选择的公司绝大多数都处于亏损阶段。

但很显然我们不是做一级市场投资的，也不是风险投资机构，我们只是二级市场的普遍投资者，资金安全更重要。

坤鹏论保只想投资那些已经实现规模性盈利的公司，并且是持续实现规模性盈利的公司，这样心里才踏实。

所以坤鹏论保不建议大家选择市盈率为负的公司。

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市盈率其实很别扭

市盈率其实是一个很蹩脚的概念。

通常我们说什么率的时候，都会是一个百分比，比如股息率5%、毛利率50%、净利率20%，但说到市盈率时，我们通常会说10倍市盈率、23倍市盈率，完全搞不明白为什么“率”不是百分比而是“倍”。

我们很容易理解银行存款或理财利率是什么意思，比如三年期定期存款利率2.5%，但并不是所有投资者都能明白20倍市盈率是什么意思。

市盈率完全可以是一个百分比，只要把分子、分母调换一下即可。

比如：

A公司当前股收盘价是30元/股，2023年每股收益3元，当前A公司市盈率计算公式是：

股票最新收盘价÷上年度每股收益=30元÷3元=10

实际上，该公式完全可以改为：

上年度每股收益÷股票最新收盘价×100%=3元÷30元×100%=10%

A公司静态市盈率10%，听起来是不是更有逻辑性？

所以坤鹏论保有理由相信，市盈率完全是人为给设置成这么蹩脚的，目的就是为了让普通投资者看不懂。

不要认为坤鹏论保是以小人之心度君子之腹，金融领域里很多概念包装出来都是为了让普通投资者看不懂的，看懂你就不买了。

1976年，投资大师格雷厄姆在接受《金融分析师》杂志记者巴特勒的采访时，直接表达了对市盈率的不满：

巴特勒：我总是认为，我们用每股股价除以每股收益的市盈率，而不是用每股收益除以每股股价的盈利收益率作为标准真是太糟了。明白一只股票的盈利收益率是2.5%的实际意义，要比认识到同样这只股票的市盈率是40倍的实际意义要容易多了。

格雷厄姆：是的，盈利收益率的概念更加科学，也是一个更合乎逻辑的分析方法。

将市盈率与股息率结合起来，更容易判断出一家企业当前股价是否值得购买。

市盈率<7

股息率>5%

净利率>30%

长期稳定经营，规模化盈利，且在可预计的将来不太存在亏损、退市等风险