国务院三网融合工作协调小组办公室日前下发了今年的一号特急文件：《关于在全国范围全面推进三网融合工作深入开展的通知》。该通知针对现阶段双向进入业务许可申请和审批工作，广电、工信的行业监督职责划分，具体工作要求以及协调机制做了进一步的明确和重申。

业内认为，根据通知“全国范围全面推进”的提法，意味着今年三网融合进入了快车道，这对于目前国内的IPTV 和国网的业务都是一剂重要的推进剂。三网融合全国、全面的推进，对于电视新媒体及相关互联网信息服务 将带来极大的影响。

相关概念股解析

华谊兄弟（300027）:内生业务利润下滑导致净利润低于预期;维持中性评级

(1)2015年剔除投资收益后的内生利润下滑.2015年, 公司主要由投资收益及政府补贴构成的非经常性收益为人民币5.03亿元,高于2014年的3.57亿元.将非经常性项目剔除后,公司内生一般性利润为人民币4.78亿元,同比下降约12%.我们认为原因是相对其他业务板块,公司规模最大的电影业务利润率下滑.

(2)2015年公司取得了强劲的电影票房, 参与投资,制作,发行了《天将雄师》,《寻龙诀》,《老炮儿》等多部卖座电影.2015年华谊兄弟参与的16部电影共取得总票房约人民币43亿元,约占中国总票房的10%左右.

(3)公司表示, 其他业务如艺人经纪,影院和实景娱乐(主题公园IP授权)业务持续良好态势.截至2015年底, 公司共签约13个主题公园项目,距离到2018年打造20个项目的目标已进程过半.

高盛高华证券将2015-20年每股盈利预测下调8-10%,因电影业务利润率下滑,且持续低迷表现尚未有起色.我们相应将12个月目标价格下调9%至人民币31.78元, 仍基于18倍的市盈率乘以人民币2.40元的2020年预期每股盈利(原为2.63元), 并以8%的行业股权成本贴现回2016年得出.维持中性评级.

主要风险电影业务收入高于/低于预期.

中视传媒:资本运作意图未变,制度改革红利可期

坚持"文化统领旅游"理念推动综合化战略转型:目前,旅游业务是公司收入占比最小, 利润贡献最大的业务.随着中国消费水平的提升,社会消费重心逐渐从物质领域向精神领域转移,旅游行业正处于黄金发展期,而观光旅游走向文化旅游是产业发展的必然规律.

公司顺应行业发展的大趋势,坚持"文化统领旅游"的经营理念,积极推动旅游业务向主题文化旅游, 娱乐休闲,影视产业为一体的综合性文化产业战略转型,探寻旅游业务新的增长模式.我们预计公司旅游业务将持续平稳增长.

广告业务代理模式改变, 毛利率有望提升:由于央视广告经营政策改革,对科教频道广告资源实行区域代理制,2014年,公司控股子公司中视国际对央视10套的代理模式由独家代理改变为区域总代理, 向各区域代理授予独家代理经营权并收取区域总代理费,这一模式转换有望提升公司毛利率水平.但由于公司去年开拓的新疆兵团卫视广告合同到期且没有签署新的协议,可能会影响到今年整体的广告收入.从公司近几年的收入结构来看,公司发展方向正在由以广告业务为主向以影视业务为主的战略转型.

"启程计划"初显成效影视剧业务前景光明:2011年以后,央视调整了电视剧采购政策,从外购为主转向扶持"自制剧",中视传媒（600088）顺势推出"启程计划",与国内5名著名导演签约,开始了影视剧业务向自制剧,精品剧的战略转型.2013年,"启程计划"开篇之作《赵氏孤儿案》获得第19届上海电视节"白玉兰"最佳电视剧金奖和最佳编剧奖, 并入选国家新闻出版广电总局《2013年度中国优秀电视剧选集》,精品剧战略初显成效.在公司坚持"背靠央视"的经营战略下, 未来有望成为央视"自制剧"政策转型中重要的内容制作基地.2013年至今, 公司正在积极探索网络点播,IPTV等传统电视以外的新媒体播放渠道,努力消化库存剧,开拓营销新思路,影视业务出现了积极的新变化.

资本运作战略未变制度改革红利可期:2013年, 公司董事会为实现跨越式发展,启动了重大资产重组, 拟以发行股份加支付现金的方式收购北京金英马影视文化股份有限公司全体股东持有的股份.尽管最终董事会终止了重组事项,但公司管理层利用资本市场运作发展壮大公司主业的意图没有改变.另外,公司目前正在学习和研究包括市值管理在内的制度改革问题, 研究各种方案和可能性,等待时机成熟后将会陆续推出.近两年, 传媒行业风起云涌,并购重组正在改变传统竞争格局,强者恒强的市场结构正在形成.我们认为, 虽然时间点尚不能确定,但公司管理层通过资本运作做大做强的大方向却是十分确定的, 这也是公司实现"打造出国内传媒类上市公司的龙头企业"发展战略规划的必由之路.

万联证券预计公司2014-2015年EPS分别为0.23和0.27元, 对应目前股价的市盈率分别为62和53倍,首次给予"增持"评级.

风险因素:内生增速不达预期,资本运作时点滞后.

天威视讯:扩展增值业务,打造音视频专家

数字电视用户增长放缓, 业务趋于融合发展.就有线数字电视市场而言,公司在深圳是处于垄断地位的.目前公司面临的竞争主要是电信和互联网视频服务公司.随着用户对个性化服务与体验的不断追求,更多的用户开始选择通过移动终端收看视频,再加上公司的用户主要集中在深圳地区, 受互联网的冲击更加明显.面对这一挑战,公司积极推出"百万超清计划"和"宽带20M免费升级行动".试图通过对数字电视与宽带业务的融合,努力做好内容服务和信息技术服务,提升用户体验,实现多项业务融合发展.

加强资本运作和对外合作,进行产业链延伸.公司为了突破主营业务单一和地域限制两大瓶颈的制约, 近期不断加强资本运作和对外合作,延伸产业链布局,推动公司转型升级. 2015年7月公司与震华高新共同出资成立长泰传媒.目的是开发广东省内境外卫星节目安装服务市场, 并尝试将卫星节目安装服务扩展到全国境外.8月公司以现金投资方式与歌华有线（600037）,重庆有线等15家公司共同出资设立嘉影院线控股,通过参股可以借助合作伙伴弥补自身所缺少的影视节目资源,加速实现结构的升级转型,另一方面还可以分享电视院线项目给公司带来的收益,提升业绩.10月公司投资认购前海天和文化产业投资基金. 天和文化主要投资于境内外具有高成长性的未上市的文化产业及关联产业的优秀企业.本次认购, 对公司进入产业链的上游领域,并为公司未来整合行业的上下游资源创造了有利的条件.

大力发展增值业务,培育新利润增长点.公司大力推进以物联网和智慧生活为核心的新业务,力争实现大的突破,积极推出"智慧城市","智慧家居".

目前公司已经开展了"智慧家庭, 智慧社区M2M物联云项目"的合作研发,已经上线的业务有"酷啦狐视", "酷啦云盘".10月底,公司收购宜和股份60%的份额.正式进军电视购物.此次收购有助于公司丰富自身的业态布局, 在原有的基础上,进一步加深深圳本地的电视购物市场.12月份公司收购国内领先的广播,交互电视及移动互联解决方案提供商异瀚数码5%的股权.本次入股, 公司可以通过股权合作形成技术,产品和市场等多方面的协同效应,扩展公司的增值业务,提升其竞争力.此外,公司还有希望获得异瀚数码未来上市产生的股权增值收益.

海通证券（600837）给予公司2015-2017年EPS为0.47元,0.65元和0.90元.考虑到同行业中,东方明珠（600637）,华数传媒（000156）等公司2016年PE一致预期在35-70倍,我们给予公司2016年42倍PE,目标价为27.30.首次给予买入评级.

风险提示:传统媒体改革低于预期;宏观经济持续下滑.

电广传媒:股灾之后,公司股价已有相当安全边际

前期, 公司发布公告,董秘或涉及案件配合调查.而公司今日公告,日前,廖朝晖女士已在岗正常履职,公司经营状况一切正常.

我们认为,这是对公司事件面上不确定性的消除.

近期,股灾带来公司股价的大幅下跌,但公司各类业务发展稳定,我们维持对公司2015～16年的盈利预测, 预计esp分别为0.33元和0.76元,当前股价17.92元相当于16年的24.22倍, 从估值来看有相当的安全边际.同时,17.92元也已经较公司前期公告的调整后的增发底价25.18元低29.8%, 我们认为,公司已经不能再调整增发价,故当前的价格从事件上来说,也已有较大的安全边际.

去年年底, 证监会叫停私募股权投资机构挂牌新三板;同时,近期A股市场的股灾,传媒类,创投类公司估值都大幅下降,这对市场对公司全资子公司达晨创投的价值判断,以及公司本身的估值带来重估.

财富证券给予公司16年目标价为27.6元.较当前股价17.92元有54%的空间,我们维持公司的推荐评级,建议投资者在下跌期间,逐步关注.

风险提示:定向增发不及预期,收购公司不及预期,市场系统性风险.

歌华有线:利润率下滑导致业绩低于预期;业务增长仍面临挑战

歌华有线公布2015年业绩快报,收入为人民币25.68亿元,较我们预测的24.95亿元高3%,净利润为6.73亿元,较我们预测的6.94亿元低3%.

(1)2015年预告收入同比增长4%, 低于2014年的10%,但增长势头仍然稳固,四季度收入同比增长13%.四季度净利润下降11%, 受到利润率下滑的影响;2015年营业利润率为12.5%,低于我们13%的预期,主要原因在于折旧摊销成本下降进入尾声.

(2)政府补贴从2014年的4.4亿元降至2015年的约3.5亿元.我们认为随着政府终止对高清机顶盒的补贴,这一下降趋势将继续.

(3)我们认为随着更多有线电视用户倾向于选择IPTV或OTT, 未来歌华的收入增长将继续面临挑战.此外,我们认为网络视频等其它更具吸引力的视频服务所带来的竞争令歌华的ARPU受到限制.

高盛高华证券之前预计为2016年.此外在2015年,公司可转债转股1.08亿股,这对每股盈利产生了摊薄影响.考虑到摊薄效应和利润率的下滑,我们将2016-20年每股盈利下调了8.9%-9.4%.我们将12个月目标价格下调了9%至人民币12.64元,仍基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利0.96元(原为1.05元),并以8%的行业股权成本贴现回2016年.维持对该股的卖出评级.

主要风险新业务扩张快于预期.

广电网络（600831）:五省广电联姻,公司将享"抱团"红利

国泰君安预计2015-17年EPS0.27/0.41/0.53元,目标价20.38元,"增持"评级.

事件:公司3月6日公告与甘肃广电,宁夏广电,青海广电,新疆广电共同签订《互联互通业务合作框架协议》,五方将在:传输网络互联互通,门户网站镜像站点,内容应用CDN节点,互联网出口,互为备份,云缓存系统的共建共享,其他内容资源建设等6方面开展全面合作,推动西北五省广电公司转型发展.

本次合作将降低公司带宽成本,创造获取内容输出收益的机遇.协议将加速陕西省内CDN节点建设, 有利于节省五省间内容传输产生的带宽成本,并提高用户获取互联网资源的速度,提升用户体验.互联互通后公司网络运营亦将上升至跨省高度,公司自身,第三方的内容有望以公司网络为核心向其余四省输出,并于其中创造收入增量.

西北五省广电协同发展局面始开,公司有望扮演核心角色并享受"抱团"红利.本次合作已成为五省在共享网络, 用户,业务等领域后续具体行动落地的协议基础,或在远期催生五省有线用户叠加, 实现抱团发展以争取更多,更优质合作机遇的局面.而作为五省广电中实力最强的一方,公司有望于其中扮演领导者的角色,借力抱团发展带来整体谈判实力的提升加速自身转型,成为此次合作最大受益者.

风险提示:新业务拓展缓慢,IPTV,OTT等新媒体加剧竞争的风险.