昨天是个特殊的日子，新三板投资者老王晚饭给自己加了两个鸡腿。在这个市场上摸爬滚打了3年，他终于迎来新三板市场的集合竞价交易。

老王说：“那些烂股票终于价格回归，新三板向着‘公开、公平、公正’又迈进了一步，不容易，太不容易了！”

老王还说：“看到今天的交易量比较低，很多人就会说改革是失败的，但我不这么看。我相信未来新三板的日成交量一定会突破百亿，其中大部分都是盘后协议转让贡献的。”

1月15日，新三板交易转让制度改革正式施行，近12000只股票在盘中采取做市转让或集合竞价转让，盘后采取协议转让。

这是一场狂欢。因为采取集合竞价转让的10000多只新三板股票，成交首日不设置涨跌幅。于是我们看到，有股票涨了149倍、99倍、68倍……不过这样的股票成交量都只有一手，“土豪”买家完全不够分，概率与买彩票差不多。

这也是一次洗礼。因为有股票跌的特别惨，都是此前在微信群里被中介广泛叫卖的“老股”。鹏海制药暴跌93.33％、普瑞特暴跌89.86％、中拓石油暴跌89.49％……倒不是说这些公司有什么问题，但此前它们的股价确实有些妖异。而这场中介自导自演的“独脚戏”里，公司本身可能也是受害者。在尾盘不能拉升的情况下，这些中介股第一次“洗尽铅华”，露出瘦骨嶙峋的容貌。

此前上海证券报记者已经多次提醒过大家：小心谨慎，千万不要违规交易。然而，昨天还是有“胆大”的投资者以异常价格操作股票，结果被股转系统麻溜地“杀鸡儆猴”。这只成交价格异常的股票，是来自基础层的三禾科技，在集合竞价转让方式下，该股票收盘时成交一手，成交价仅为0.1元/股，跌幅99.49％。股转系统迅速对这一异常现象作出反应，参与交易的买卖方都因“申报或成交行为造成市场价格异常或秩序混乱”，被限制证券账户交易三个月。

所以，我们再次提醒广大投资者，敬请关注上海证券报的相关报道，大吉大利，避免踩雷！

好了，来点干货吧。

新三板集合竞价交易首日，一万多只集合竞价股票有371只股票产生成交，盘中集合竞价转让的股票成交总额3592.87万元，这充分显示了大家“观望”的态度。不过，在企巢新三板学院院长程晓明看来，盘中交易的数量不重要，关键是由此引导出来的盘后“大宗交易”（即盘后协议转让方式）。“大宗交易”需要一个定价依据，而这个定价依据就来自盘中的做市交易和集合竞价交易。不过，盘内交易要发挥“股价导向”的功能，同样需要时间。程晓明表示：“首先盘内交易的成交量和交易价格应形成稳定的曲线，这样才具有参照意义，这是需要时间的。”

另外，尽管15日新三板股票成交总量不理想，但盘后的协议转让却“小秀了把肌肉”。15日，20余只新三板股票在盘后协议转让下共成交2.76亿元，成交额占成交总额的69.7％。按照股转系统的相关规定，集合竞价股票只有先在盘中产生成交价格，才能进行盘后的协议转让，这意味着近一万家采取集合竞价的股票，由于在盘中没有成交，而“无缘”盘后协议转让。未来随着采取集合竞价转让的股票陆续产生盘中价格，盘后“大宗交易”有望持续放量。

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新三板进入公允报价时代

集合竞价首日市场运行平稳

新三板正式迎来集合竞价交易。1月15日，集合竞价交易成功上线，从市场表现来看，首日市场整体运行平稳。当日，挂牌股票共成交39573.5万元、8092.21万股。集合竞价股票盘中共成交3592.87万元、572.21万股；做市股票盘中共成交8412.99万元、2452.41万股。全市场盘后协议转让成交27567.63万元、5067.58万股。

2017年12月22日，全国股转公司发布了新制定的《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》（下称《转让细则》）。根据《转让细则》，原采取协议转让方式的股票，其盘中交易方式统一调整为集合竞价。盘中时段的交易方式为集合竞价与做市转让两种，挂牌企业可自主选择。同时，与市场分层配套，采取集合竞价转让方式的股票实施差异化撮合频次，基础层企业每日收盘时段1次集合竞价；创新层企业每小时撮合1次，每天共计5次。

全国股转公司有关负责人认为，从首日情况看，市场运行整体符合制度设计预期。集合竞价股票交易价格更趋合理，竞争性价格形成机制开始发挥作用，盘后协议交易需求得到了释放，市场交易秩序整体良好。

据了解，为严肃市场纪律，全国股转公司15日对个别异常价格申报的账户采取限制证券账户交易的措施。全国股转公司密切关注投资者反映，及时了解投资者对新交易制度实施的态度，听取意见建议。对于当日市场上反映的券商端交易软件未及时更新的问题，全国股转公司已督促主办券商对系统进行完善，更好地为投资者提供便捷的转让服务。

股转公司统计显示，集合竞价第一天，10294家竞价转让的公司中，有371只股票发生交易。市场人士认为，目前集合竞价交易的买卖双方尚有观望情绪，不过能够明显看到，集合竞价报价的公允性在首日已得到体现。

例如，公准股份在15日暴跌。上海证券报曾在2017年11月27日刊发报道《公准解猪 一分钟宰三头的“神功”如何练就？》中指出，公准股份财报存在严重的造假嫌疑。随后，公司10位董监高全部被证监会立案调查。但在过去的两个月，公准股份的股价仍然徘徊在高位，甚至一度达到30元/股。集合竞价交易首日，公准股份收报0.95元/股，全天成交4.3万股。此外，三禾科技15日收报0.10元/股，公司前收盘价为19.80元/股。

股价有跌亦有涨。记者注意到，暴涨的股票大都是由于之前的股价太“低”。比如中航太克，前收盘价0.02元/股，15日收报3.00元/股；还有优创股份，前收盘价0.01元/股，15日公司收报1.00元/股。从某种程度上说，这一表现也是在“纠正”之前协议转让不合理的定价。

市场人士认为，在集合竞价首日不设涨跌幅限制以及不容易操纵股价的情况下，已有大量新三板公司的股价快速回归至公允价格。这表明新三板正式走上了价值回归之路。

股转公司有关负责人还表示，本次交易制度改革，旨在完善市场价格形成机制。鉴于此次改革涉及投资者交易习惯的改变，制度效应需要后续市场运行实践予以充分释放。全国股转公司将对市场交易运行情况持续开展评估工作，加强市场监察，为后续改革奠定坚实基础。