长春高新原来是一家房地产公司，之后通过买买买，购得了金赛药业，百克生物，华康药业，自己也转型成为一家医药企业。金赛是做人生长激素，占公司净利的98%左右，百克做的是水痘疫苗，已经独立上市，华康是做中成药为主。

2021年4月，一位老太买长春高新赚500万的故事，在网络间广为流传，13年赚100倍，就连巴菲特也望尘莫及，堪称价值投资顶级模范案例！虽然当时长春高新股价已经自底部上涨了十几倍，几乎位于历史最高点，但是听信这个故事的大小散户仍然高喊价值投资，无惧无畏、高位杀入。然而，随后没多久，长春高新股价即开始一路崩塌、持续阴跌。两年多时间，长春高新股价先后腰斩两次，高位下跌75%，埋葬了无数小散的发财梦！

时间来到2024年4月，长春高新的股价来到100元附近，总市值445亿，市盈率10倍左右，那么当下，价格是否已经见底，其价值又有几何呢？

先盘点一下家底，现金76个亿，白条一共47个亿，其中13个亿是政府打的，预付款6个亿，存货50个亿，预缴的税费5个亿，投资性房产1个亿。各种用于生产的资产如厂房、办公楼、技术、专利等等共122个亿，总负债57个亿。在不影响生产的前提下，把所有可变现的资产变现一共有176亿，还掉负债还剩119亿，这就是公司的自由资产。119亿的自由资产加上122亿的产能资产就是公司的全部家底。

当下花445亿盘下这家公司，除开119亿的自由资产，相当于花了326亿购买了长春高新的核心产能，那么问题来了，这笔交易是否划算呢？

过去10年的经营情况

目前公司的主要产品是生长激素，占利润的90%，而该产品的主要受众群体为儿童，未来10年，中国少子化趋势已经形成，因而市场对公司未来业绩堪忧。

公司也在努力摆脱对单一产品的依赖，所以收购做疫苗的百克生物和做中成药的华康药业，但从当前的业绩上看，还没有足够强到支撑业绩的产品推出。那么，我对长春高新的估值就要从两个可能性出发了。

可能性1：公司未来10年依然依靠生长激素单一产品支撑业绩。

我们假设2023年的业绩是靠2013年前后2年共五年的人口数据去支撑的，那么2011年-2015年的出生人口总和为8221万人，同理，2033年的业绩依靠2023年前后两年人口支撑，我们可以估算，2021年-2025年的出生人口总和约为4600万，是之前的56%。悲观的预测，未来10年公司业绩如下

未来10年业绩预测

业绩下滑的过程中我善意的假设所有的利润都是自由现金流，也就是说10年时间公司总共可以获得343亿的现金受益，10年后产能以5倍估值出售（当下的产能估值实际只有7.2倍），算出价格为135亿，那么我们总共回报是478亿。以6%的贴现率进行折算，可以得到当前的产能估值为334亿，那么在此可能性之下公司的合理市值应该是334+119=453亿。恰好和当下市值相当，说明这种可能性是目前市场普遍认可的。

可能性2：公司未来10年有了新的主打产品，与生长激素共同支撑业绩，从而保持业绩不变，如下：

未来10年业绩预测

同样的计算方式，我们可以得出公司的市场价值为457+119=576亿，即142元/股。

结论：公司目前的产能估值已经来到7.2倍，这个价格就不要想什么成长性了，能保持业绩不下滑就非常理想了。所以长春高新的内在价值区间为100元-150元之间。