银江股份公告其非公开发行股票的申请通过证监会审批,短期压制股价因素消除,公司股价自2015 年3 月1 日以来区间涨幅仅为6.78%,同期计算机板块指数区间涨幅为40.64%,公司股价被明显低估。其智慧城市业务发展迅速,兼具社区、区域医疗、医疗信息化、移动APP 入口,互联网医疗价值有望被重估。考虑股价被低估范围,上调目标价至69.60 元,维持强烈推荐-A 评级。

事件:证监会创业板发行审核委员会于2015 年4 月17 日对银江股份非公开发行股 票事宜进行了审核,银江本次非公开发行股票的申请获得通过。

股价受定增过会压制的影响有望消除:公司股价自2015 年3 月1 日以来一直处于横盘振荡状态,截至4 月17 日区间涨幅仅为6.78%,同期计算机板块指数区间涨幅为40.64%,公司股价显著跑输板块。其2015 年第一季度预计实现归母净利润3510 万-4095 万元,同比上年同期增长20%-40%。亚太安讯在第一季度贡献盈利有限,因此公司在智慧城市、智慧交通、智慧医疗等内生业务上保持良好增速,内生业务为公司拓展健康管理区域/医院入口奠定基础,在医院CIS 系统、远程医疗、健康管理APP 上的积累有助实现健康管理闭环。我们认为公司发展稳健,市场对公司价值存在低估,股价走势的虚弱主要源于公司对定向增发股价稳定性的要求。考虑此次定增将显著增强公司智慧城市扩张能力,我们估计公司股价被低估范围在60%-70%左右。

兼具社区、区域医疗、医疗信息化、移动APP 入口:受国家政策推进方向与政府为主要支付主体的现状主导,社区医疗和养老管理需要打通政府、医保、民政三方。同时,要在社区养老与健康管理取得先发优势,需要打通区域人口健康信息,能够为养老健康管理提供信息系统支撑,能够与医院形成良性互动,同时需要移动端来提供用户与医生的入口。银江签订的智慧城市总包协议基本都包含区域医疗平台和健康养老管理,并负责规划建设运营。其依托智慧城市协议获得政府支持,可有效获得区域入口资源,通过区域电子病例平台、远程医疗系统、健康宝、养老宝 APP、可穿戴设备等能够有效对接前端用户与区域医疗资源,完成区域性健康养老O2O 平台闭环。

互联网医疗价值有望重估:考虑未来智慧城市业务扩张翻倍,公司将坐拥过五千万的人口资源,保守估计落地城市中5%的人使用银江的健康管理平台,每人每年平均支出为200 元-500 元,则仅健康养老管理平台收入有望达5 亿元-12.5 亿元,净利润有望达到1.5 亿元-3.75 亿元。以40 倍PE 进行估值,则其互联网医疗业务市值应在60 亿-150 亿元之间。银江市值目前仅115 亿元,市值想象空间巨大。

维持强烈推荐A 评级:预计2015-2016 年EPS 为1.16 元、1.69 元,现价对应15/16 年分别为35.9 倍/24.6 倍PE。考虑公司股价被低估范围以及互联网医疗价值,我们上调目标价至69.60 元,维持强烈推荐-A 评级。

风险提示:分级诊疗改革不及预期、健康养老O2O 平台进展不及预期