台积电，近10年股票价格犹如搭上火箭一般，节节攀升。除去2022年，最近15年，每年股价均保持上涨。

台积电，为股东创造了年化20%的回报率，这样的业绩在全球位居前列。背后发生了什么？不得不提台积电的创始人张忠谋老先生。

 

有时候刷抖音、看微博，聊股吧，偶尔看到一些人对张忠谋老先生的评价，多数是带着狭隘的民族主义、民族主义观点等。当然，老爷子压根就不在乎这些人。他曾经讲过一句话：“我知道很多人不喜欢我”。这说话风格让我想起了芒格，他也讲到：很不幸的是，不是每个人都喜欢我。

大师果然是大师，有时候思想居然高度的一致。

 

一、张忠谋的介绍

荣格说，并不是一切生活在现代的人都可以称之为“现代人”。真正的现代人寥寥无几，他们既不站在昨天，也不站在明天，而是站在从昨天到明天的桥梁上。

就像在今天，我们又看到很多义和团兄弟、红小兵同志居然奇迹的复活了，是社会的悲哀还是时代的哀歌？

 

余秋雨老师曾经对张忠谋有一个评价：张忠谋先生的可贵，在于他以最隆重、最审慎的方式完成了一种文化转型，因此早早地就浑身松爽，成了一个现代创造者。

 

张忠谋先生在自传中列举了早年阅读的诸多中国典籍，后来又列举了在美国大学读的诸多西方典籍，两类典籍加在一起不仅没有使笔端变得滞重，反而满篇轻盈。原来，当荷马遇到司马迁，当曹雪芹遇到莎士比亚，只会加添愉悦而不是愁苦。学问如夯土，种种不同质料的填埋只为筑造一个更便于活动的平台，而不是作仓库式的拥塞，稍稍搬放便没有了空间。

这才是真正的张忠谋老先生。至于哈佛大学学士、麻省理工大学研究生、斯坦福大学博士，那些可能只是结果，而非原因。

18岁入哈佛大学，唯一的中国人；

19岁进入麻省理工，当时理工科全球第一；

24岁进入半导体企业（半导体产业刚刚起步3年）；

27岁进入德州仪器，广交朋友，比如：集成电路发明人、英特尔创始人基比、摩尔等

33岁，斯坦福博士毕业，重回德州仪器，慢慢升任德州仪器集团副总。

1987年，在台湾创立台积电，有台湾半导体教父之称。

 

二、台积电为什么能创造如此高回报率？

张忠谋老先生在1997年对发展台湾科技业提出了自己的观点：当时所谓的科技产业已经占据整个制造业的25%，也是最大出口行业，与东南亚发展中国家相比，可以骄傲。

但是要认清现实吧！1997年台湾科技产业只是技术生产工业，就有如中国当前的很多上市公司打着“科技幌子”招摇撞骗一般。科技业，如果缺乏创新与突破性的科技开发，关键一点是不能在相关领域达到尖端水准，就不能称之为科技。多么“醍醐灌顶”的分析啊。

 

过去的政策，比如设立科技园区、工业研究院、开发基金、税收优惠等，在促成今日“技术生产业”过程中，已发挥播种、奠基的功能。如果只是继续过去的措施,最多只能增加“技术生产工业”的数量,并不能使我们冲到科技产业的尖端,也不足以让台湾建立高竞争障碍的科技业。

请记住：这是1997年张忠谋先生提出的观点，放在当下，我相信绝不过时，而且有重大现实意义。

 

接下来，我们重点聊聊台积电为什么能创造如此之高的投资回报率：近10年年复合增长20%？

第一，公司优秀的制度，特别是公司治理——董事会制度

1、管理应采领导式，而非权威式。

作为科技类公司，摒弃官僚主义，是企业走向成功的必备因素。在晶圆代工企业，尤其如此。

2、组织应采扁平型。

这样成功的企业数不胜数。

巴菲特的伯克希尔哈撒韦是最典型成功案例，马云的阿里巴巴集团是失败的典型。国内的青岛海尔算一个成功的案例。

伯克希尔总市值6万多亿，有37万多员工，总部却只有20多人。

 

3、研发应该是公司的重要工作。

研发费用逐年增加，2023年研发费用折合人民币422亿。

 

 

翻了一下大A的研发费用：

吓一大跳，好家伙，不愧是兔子，全球工程，世界第一。中兴通讯、比亚迪、宁德时代，也算有一丝安慰吧。

 

4、用人应采唯才适用原则，内部沟通应尽量开放。

5、员工绩效应经常考核，优者奖励，劣者改进或淘汰。

6、员工应有与股东分享利润的机会。

重点看一下台积电的董事会，它的董事会独立董事占多数。宏碁创始人施振荣、迈克尔.波特等都是他董事会中的一员。作为外部董事，施振荣居然是薪酬委员会一把手，在A股董事会治理中是难以想象的，简直颠覆人生。

 

第二，技术团队

工程师红利，这点不多聊了。我们当前也处于此红利中。TSMC大多数都来自台大、清大、成大、交大、台科大五校），而主修理工的百分比又较西方国家为高，造成相当充沛的技术人才来源。

目前台积电博士学历人才有二千多人，硕士超过两万五千人，而且是联合国部队，许多干部来自中国大陆、东欧、美国、印度甚至于俄罗斯等地区

 

第三，企业文化

台积电的核心价值有四大块，那就是：诚信正直、承诺、创新与客户信任。

聊聊什么是诚信正直？

张忠谋强调诚信正直包括：

1、我们说真话。

 

2、我们不夸张，不作秀。

3、对客户我们不轻易承诺，一旦做出承诺，必定不计代价，全力以赴。

4、对同业我们在合法范围内全力竞争，绝不恶意中伤，我们也尊重同业的智慧财产权。

5、对供应商我们以客观、清廉、公正的态度进行挑选与合作。

6、在公司内部，我们绝不容许贪污；不容许在公司内有派系或小圈圈产生；也不容许「公司政治」（companypolitics）的形成。至于我们用人的首要条件是品格与才能，绝不是关系（quan-Xiao）。

 

第四，专注于集成电路制造业发展

第五，放眼世界，国际化经营

第六、长期主义，追求永续经营

台积电现金及现金等价物占总资产比例常年维持在26%左右。

 

净资产收益率ROE最近10年没有低于20%，2022年达到了39%。

 

当然，对于台积电来讲，最核心的还是技术。主要有三方面：

1、制程

2、良率

3、产能。

不再多件，大家自己可以去查看最新的晶圆制造行业发展

 

在投资方面，还有一个需要考虑的因素，这也是在财务方面，很多新建的半导体晶圆制造厂无法跟台积电抗衡的因素，这就是毛利率。

5年后，国际半导体市场专业晶圆代工厂不会超过十家；这十家除了第一名市占率逾半的台积电毛利可能在50%左右外，剩余几家只好互相竞夺中低阶晶片的市场。想当然耳，报价竞争之下，毛利不会高，顶多就是20-30%，这样的情况很像智慧手机市场，苹果一家毛利过半（50%），其余的三星、华为、小米、华硕等多家加起来总利润都没有苹果一家多。

$台积电(NYSE|TSM)$

$中芯国际(SH688981)$

 

大师说：张忠谋

一生最大的财富，就是“培养学习的能力”