招商银行，股价从54最低跌到24，股息率比市盈率还高，看起来极具投资价值，老涂一个拿了10年的朋友却想清仓了。

老涂惊讶道：“招行零售业务业内领先，是个不可多得的好公司，你都拿了十年，怎么突然想要清仓？”

朋友叹气道：“招行的零售确实做得很好，但人口总量见顶，消费升级到头，零售业务的增长性肯定会大不如前。”

老涂对她道：“老龄化和人口减少是很漫长的过程，即使便对招行业务有影响，也是好些年以后的事。招行现在估值破净，几乎是上市以来最低位，股息率超过6个点，比市盈率还要高。这个位置，光拿着吃分红也很香。”

朋友摇头道：“现在高分红，不代表未来仍能维持高分红。楼市的问题很大，之前上头要求严控房企杠杆率、给房企画三道红线，现在突然要求银行以‘三个不低于’的标准，全力支持房企融资，政策的这个180度大转弯，转得太急太快，令人非常不安。楼市的祸水，会不会引到银行上，我心里完全没底。”

她接着补充道：“前段时间甚至连摩根大通都在传，上头可能会要求国内银行向房企提供无抵押贷款。这样一来，资本市场更加风声鹤唳了。”

老涂宽慰她道：“当时大摩的那个报道我也看了，就是篇小作文，纯粹捕风捉影。一小撮不怀好意的外资机构，做空A股之心不死，不用太在意。”

朋友道：“楼市问题只是眼前的危机，银行业真正的大问题在将来。老龄化、人口下降大趋势下，利率长期下行可以说板上钉钉。银行赚钱靠的就是存贷利差。利率长期下行，意味着存贷利差将越来越小，银行未来的盈利能力将大打折扣。”

老涂道：“利率长期下行这点我赞同。可贷款利率下行，存款利率也会下行，银行的业绩未必会受到多大影响。”

朋友苦笑道：“你只知其一，不知其二。相比贷款利率，国内的存款利率本就偏低，再降还能降到哪去？倒是贷款利率高高在上，一旦快速下降，银行的净利润会大块大块地掉。”

老涂还想再深入聊一聊，朋友却似乎铁了心要和坚守10年的招商银行说再见。

老涂虽然觉得朋友有点多虑，可转念一想，她对招商银行、楼市和银行业的分析也不无道理。

当前看似低位的招行银行，究竟是低估的机遇，还是价值陷阱？未来老龄化、少子化大时代，对于招商银行而言，是福还是祸？

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