标普500指数本周走势坎坷，促使长期自满的交易员开始关注他们数月来一直忽视的对冲工具。

今年第一季度，对广泛市场保险的需求暴跌至多年低点，尽管地缘政治紧张局势日益加剧，利率也存在不确定性，但美国股市连续创下新高。本周，随着防范经济衰退的愿望通过一系列措施增强，这种情况发生了变化。

“人们开始认识到，我们已经顺利度过了今年的前三个月——面对利率上升，面对降息的可能性。”嘉信理财(Charles Schwab & Co.)交易和教育主管乔·马佐拉(Joe Mazzola)说，“在某个时候，必须做出一些让步。”

周四，芝加哥期权交易所(Cboe)波动率指数(VIX)收于去年11月以来的最高水平，周五随着美国股市攀升而回落。该指数——基于场外期权价格衡量标准普尔500指数30天隐含波动率的指标——仍保持在200日移动均线上方。

自3月下旬以来，投资者一直在缓慢增加对冲，将看跌3个月看跌期权的成本推高至1月中旬以来的最大溢价。这些仓位增加了今年受到更多关注的保险——尾部风险对冲，用于防范重大崩盘，而不是小幅回调。

一些投资者正在使用价差，这对经济下滑提供的保护较少，但成本远低于直接合约。Susquehanna International Group指出，标准普尔500指数、以科技股为主的纳斯达克100指数和罗素2000指数(通常被视为小盘股健康状况的基准)近期的看跌期权价差已为下跌做好准备。

Belmont Capital Group的斯蒂芬·索拉卡（Stephen Solaka）为财富管理公司和机构管理对冲策略，他表示，越来越多的客户要求同时针对股指和个别科技公司进行投资组合对冲。

他说:“这是定价和我们经历的上涨的一个函数。”索拉卡认为，这种需求是有道理的：在标准普尔500指数大幅上涨之后，投资者可能希望保护自己的收益。这很自然。”

最近，交易员的焦虑集中在一系列未知因素上：地缘政治紧张局势、即将到来的美国总统大选、第一季度收益报告，当然还有央行政策。上周美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)表示，银行家不必急于放松借贷，这一最后一个不确定因素成为人们关注的焦点。美联储官员尼尔·卡什卡利(Neel Kashkari)提出2024年不降息的可能性，进一步恶化了市场情绪。

与iShares iBoxx高收益公司债券ETF(股票代码HYG)挂钩的看跌成交量飙升表明，投资者正在为美联储再次让人失望做准备。如果美联储的紧缩政策推低了这只对利率敏感的基金，那么与该基金相关的对冲可能会获得回报。

野村证券国际（Nomura Securities International）股票衍生品部门董事总经理亚历克斯·科索格利亚多夫（Alex Kosoglyadov）表示:“如果你考虑是什么推动了一些真正的宏观波动，那就是利率。”他指出，如果降息幅度低于市场预期，可能会推动股市波动。“美联储是一个可能导致市场走低的风险。”

期权仓位反映了股市的走势，股市更青睐老牌大型股，而不是风险较高的股票。成长型和优质交易所交易基金(ETF)在3月份获得了大量资金流入，而价值型基金的资金流入则微乎其微。

Global X Management研究主管罗汉·雷迪(Rohan Reddy)表示，保护需求归根结底是交易员的预期。随着对软着陆的共识越来越多，不受欢迎的意外可能会在最无畏的牛市中引发一点焦虑。

雷迪说:“当然，事情确实有可能变得不顺利，在这种情况下，人们可能会更想保护自己。”