新三板亟待大宗交易制度：如果将流动性比作一座冰山，那么水平线以上的部分是活跃、透明的订单，即交易可见。而水平线以下的则是不活跃订单。要增强流动性，除了要激活水平线以上的“冰山”流动性，还需要挖掘水平线以下这部分隐藏的流动性。而大宗交易就是激活水平线以下这部分流动性的关键推手。从新三板目前的流动性来看，亟待推出大宗交易。

大宗交易是新三板完善交易制度政策中的关键环节：2016 年7

月21日全国股转系统领导讲话指出：目前在抓紧研究和制度股票转让制度，具体包括了改革协议转让方式，优化做市转让方式，建立健全统一的大宗交易制度和非限定条件的非交易过户制度。要增强新三板的流动性，除了要通过交易制度的改革等方式，可以参见我们的上一篇报告《新三板制度变革研究系列之二--殊途同归-新三板交易制度何去何从?》，还需要挖掘不可小觑的水平线这部分隐藏的流动性需求。

大宗交易对解决新三板特定问题有帮助：新三板低价交易频现，典型的

“一分钱”交易背后或许存在很多其他动机，但是仍会对投资者释放错误信息。大宗交易不纳入即时行情及指数的计算，可以有效解决“一分钱”交易行为引起的信息误导和指数影响问题。另外还对于解决新三板股票因选择做市转让交易后，特定交易对手间原有交易障碍的打通有所帮助。

大宗交易有助于机构投资人或也成为做市商盈利的一个重要补充：近年来全球大宗交易市场快速发展，全球证券市场的大宗交易份额不断扩大，而机构投资者的快速发展是大宗交易份额不断扩大的主要原因。

另一方面，做市商属于“劳动密集型”的行业，然而由于全球主要二板市场混合交易制度下做市商利润空间被大大压缩，使得大宗交易成为做市商盈利的一个重要补充。全球机构投资者数量不断攀升，新三板的机构投资者数量迅速增长，因此新三板亟待推出大宗交易制度以帮助做市商获得稳定盈利模式。

问路新三板大宗交易机制?投资者和政策制定者对大宗交易最为关心的有四个方面:分别是大宗交易规模的界定标准、交易模式、定价机制、信息披露制度。结合国内外大宗交易制度和新三板特点，我们认为在交易机制设计方面，新三板大宗交易界定标准或会相对宽松。从增强流动性的角度出发，做市商或承担意向报价的重要职责，新三板推出盘后交易模式和相对优厚的交易信息延迟披露模式。