一、什么是新三板？

按照证监会对我国资本市场的规划，我国的资本市场分为四个层次，即主板（沪市和深市）、创业板和中小板、新三板（全国中小企业股份转让系统）、区域性股权交易市场。新三板是资本市场的第三级，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，和美国的场外交易市场OTCBB 类似，也是一个场外市场。

二、制度创新激活新三板

新三板曾长期处于低迷中。2014 年8 月，证监会在新三板实施做市商制度，允许证券公司和符合条件的非券商机构使用自有资金参与新三板交易。这一制度激发了市场热情，各路资金积极参与，新三板市场得到快速发展：挂牌企业越来越多，2014年底已达到1572 家；成交量越来越大，由2013 年的8 亿元增至2014 年的130 亿元；挂牌企业涨幅巨大，2014 年产生了71只涨幅超过10 倍的牛股。

2015年3月18日，新三板的“成分指数”和“做市成分指数”同时发布。发布指数对新三板市场的意义重大，说明新三板在不断标准化和规模化，同时，未来根据新三板指数设计理财产品也成为可能。

三、新三板企业的挂牌条件

作为场外市场，新三板的挂牌要求比主板和中小板、创业板都要低，新三板对企业盈利没有要求，企业只须存续满两年，主营业务突出，有持续经营记录，治理结构健全，运作规范即达到挂牌基本要求。程序和资质上，需要取得国家高新园区同意挂牌上市的函，地方政府出具的新三板上市挂牌试点资格确认函，以及经过股改，券商尽调、内核，报证券业协会备案等一系列程序。目前在新三板挂牌的多为小型科技公司。

四、新三板的交易规则

新三板与主板、中小板、创业板等股票的撮合交易不一样，目前采取了两种交易方式，一是协议转让，即投资买卖双方在场外协商并确定买卖价格和数量，再回到新三板市场，委托主办券商办理申报、确认成交并结算；二是通过做市商交易，即转让方将新三板股票卖给做市商，受让方也需要从做市商这里才能买到新三板的股票。引入做市商制度是为了改善新三板的流动性，做市商成为买者和卖者的中介后，有助于促进交易的活跃。

与主板和中小板、创业板另一个大不同是，新三板不设涨跌停板，所以新三板股票动辄出现一天之内百分之几百的涨幅。

五、新三板的投资门槛

新三板设有比较高的投资门槛，根据《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》规定，投资新三板市场的法人机构的注册资本应在500万元以上，合伙企业的实缴出资总额应在500万元以上，自然人名下前一交易日日终证券类资产市值在500万元以上，而且投资者需要有财务、投资、金融等专业背景或2年的投资经验。目前来看，在国内，新三板是对个人投资者要求最高的一个市场。

六、投资新三板的收益和退出模式

投资新三板，实际上只是入股了一家公司，企业经营所获得的收益仍是新三板投资的基础和价值之核心。投资新三板与开展股权私募基金（PE）类似，投资周期长，退出机制很重要并相对复杂。一般来说，新三板主要通过以下三种方式退出并最终获得收益：一是交易退出，即将股票转给愿意接手的新股东；二是并购退出，即新三板企业被别的企业并购，所持股份被整体收购或转为别的公司的股票；三是IPO退出，也就是转板退出，如新三板企业转到主板上市，上市后可通过公开市场交易的方式退出。当然，个别公司在也可以通过大股东回购等方式退出。

七、A股的新三板概念股

新三板上市最初只在四家国家高新园区试点，即北京中关村、武汉东湖、上海张江和天津滨海高新区，2013年底，证监会将范围扩大至全国，挂牌企业不再受高新园区、所有制及高新技术企业的限制。但由于各高新园区的地利和历史积累，A股上市的开发区股仍成为当仁不让的新三板概念股，如张江高科、东湖高新、苏州高新、高新发展等，这些园区都吸引了大量的高科技公司注册和落户，同时又成立了创投公司投资于这些高新技术企业，一旦所投资企业成功在新三板挂牌，将获得巨大的投资收益，因而成为新三板火爆的最大受益板块。

八、新三板的投资逻辑

由于新三板的挂牌股票并没有盈利要求，因此，对于投资者来说，选股的标准尤为重要。和主板、中小板、创业板相比，新三板的股票都有明显的不足（否则就直接上主板、中小板或创业板了），不适合使用于市盈率这类指标来估值，行业前景、团队构成等变得非常重要，在某种意义上来说，在新三板选股，相当于做PE投资公司所做的事情。

从这个角度出发，投资新三板相当于沙里淘金，重点可关注两类公司，或者说两个方向，一是代表中国经济发展方向的创新型公司，商业模式清晰，竞争优势明显，未来的发展空间巨大；二是公司的创始人和经营团队具有优秀的企业家精神，懂行业又敬业。前者是投产业，后者是投人。

九、新三板的风险

不可否认的是，由于新三板进入门槛低，信息披露要求也比主板低，因而风险比主板高出不少。新三板的风险主要体现在：

1、经营风险：新三板不少企业的经营状况原本就有问题，盈利的持续性难以保证，因而不少企业未来经营中会碰到各种问题，甚至可能倒闭，一旦倒闭，对投资者来说就可能是血本无归；

2、交易风险：由于不设涨跌停板限制，新三板股票涨幅往往令人看不懂，如去年九鼎投资股价一日暴涨近百倍，今年3月以来，有141只股票在两周内涨幅超过50%，50只股票的股价实现了100%以上的增长，涨幅最高的达440倍，过高的短线涨幅导致了新三板股票存在巨大的交易风险；

3、估值风险：目前挂牌的2000多家新三板企业中,大部分的市盈率已超过30倍，相对于主板、中小板或创业板来说，不算便宜货。从这个角度来说，对新三板不熟悉的投资者，特别是散户，建议并不要盲目入市；

4、流动性风险：尽管采取了做市商制度，新三板的交投总体来看并不活跃。很多挂牌公司甚至长期没有交易，这也意味着新三板并不适合短线进出，相对于其他公开市场，新三板投资一定要看得长远，不能抱着短线博取差价的心态来做新三板的股票。

十、投资新三板的方式

目前，投资新三板主要可采取以下方式：

1、直接投资。符合新三板开户条件的机构和个人可以直接在新三板开户，直接投资新三板的挂牌公司；

2、借助于银行、证券公司、基金公司、独立的理财机构进行投资。目前无论是银行、券商还是公募、私募基金，都推出了挂钩或直接投向新三板的理财产品。据不完全统计，市场上投资新三板的各种类型的基金已将近100只，其中大多数都是今年成立的。通过中介投资的另一个好处是降低投资门槛，直接开户需要500万元资金，而买理财产品的门槛一般是100万起。

最后提醒大家的是，新三板作为一个新兴的市场，未来前景不可限量，而中国股市又历来有炒新的习惯，因而短线过热可以理解。但作为其中的参与者，在享受盛宴的同时，一定要保持一份清醒，留一份醉。

--------------------------------------