全文7400字，本文非常重要，是选出以后定投标的的过程，建议仔细阅读。

如果时间有限，或觉得读不懂，又想抄作业的，可以直接拉到后面看“总结：构建投资组合”部分。

选择指数基金的基本常识

有一些朋友搞不懂指数和指数基金是什么关系，以为买指数基金就是买沪深300指数，这个理解是有误的。

沪深300，包括中证500等，都是指数，由中证指数有限公司管理，世界上比较著名的指数公司如标准普尔、道琼斯、富时、摩根士丹利（俗称大摩，Morgan Stanley Captital International Index，即MSCI指数）等等。

不同的基金公司，发行指数基金产品，投资于这些指数的成份股，可能会使用一些策略和权重因子，这样的产品多达几十支，比如：华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ET等等，不同指数基金产品的规模、费率、跟踪业绩并不完全一致。你打开一个购买基金的平台，搜索沪深300，看到的大概是这样：

图1：部分沪深300指数基金

那么问题来了，我想投资某个指数，比如沪深300，究竟该买谁呢？这么多基金公司的基金产品，真的不知该如何选。

1、 跟踪误差

指数基金的基金经理主要工作就是要缩小基金跟指数之间的误差，因为股票标的就是指数的成份股，不需要再择股，而且，这个误差也会影响到我们投资指数基金的收益，因此跟踪误差是我们最关心的。

在实际操作中，指数基金并不完全严格地按照权重来复制指数，以及一些客观存在的操作问题，都会影响到指数跟踪的效果。

比如，指数基金买卖股票时同样也会有手续费和印花税；指数是始终满仓的，但基金一般持仓在95%左右，剩下的5%用于应付大额赎回等等；成份股停牌、小市值个股流动性不足等，买卖成本会有偏差；大额申赎会影响到基金的操作和安排，等等。

所以，这个跟踪误差是一定会存在的，无法完全避免。

但既然是误差，就说明基金的表现有优于指数的，也有差于指数的。通常来说，是比指数略差，但4%以内的误差是可以接受的。

2、品牌、规模、成立时间

跟我们买任何东西，都会关注品牌一样，买基金也同样需要看看品牌，除非某个你想买的指数只有一两支基金，没得选。

截至2018年底，除货币基金、债券基金以外，排名前10的基金公司分别是：易方达、博时、华夏、嘉实、南方、广发、中银、汇添富、招商和工银瑞信。纯股票基金中，除以上，还有富国、华泰柏瑞、华安、景顺长城等。这是基金公司。

规模和成立时间，我们一般指的是，某支具体指数基金的规模和成立时间。

如果一支基金的规模太小，那么它的流动性就比较一般，极端行情下，申赎集中，甚至会发生挤兑。有些基金长期低于一个规模，甚至会清盘，导致被动赎回，打乱你投资的节奏。

成立时间太短的基金，要在短时间内完成建仓，通常成本会略高，也不是好的选择。一般都会挑选成立时间在一年以上的。

3、交易费用

买指数基金的渠道一般分为场内和场外。

所谓场内，就是指开通并通过证券交易账户购买，跟买股票是一样的。而场外，就是证券账户以外的地方，比如银行、微信支付宝等理财App、第三方基金销售平台如天天基金，蛋卷基金等，也可以直接从基金公司购买。

场内费用相对便宜一些，一般在万三以内，有单笔最低门槛限制。场外申购费一般是1-1.5%，但是很多平台会打1折，也就是一万元差不多在10～15元。当然，场内和场外有很多区别，并不仅仅在费用上。

比如场内会像股票一样，有实时的价格波动，买入人多时会贵（溢价），卖出人多时会便宜（折价），而场外是以收盘时的净值来确认可购买的份额。场内买入有数量要求，跟股票一样，一手是100份，直接成交，而场外最低只要10块钱，多是T+1确认。场内基金数量少，而场外的选择范围更多。场外无需开户，可以设置自动定投买入等等。

某个指数基金，是场内购买，还是场外购买，看具体情况。如果是场内购买，最好找那些费用相对低，比如万三以下，还能免掉单笔最低费用券商开户。场外购买的话，优先选择第三方平台，比如蛋卷基金，这样可以在一个平台购买不同基金公司的多个基金产品。

选择合适的指数基金产品

在上一节中，我们找到了比沪深300收益更高的指数，可参见：

万字长文！快看，那些长期跑赢沪深300的指数！161 赞同 · 26 评论文章

根据这些指数的特性，我们来构建一个指数投资组合，再根据这些指数分别寻找理想的指数基金投资标的。

之前看过很多人写的介绍指数基金投资组合，通常以宽基指数为主，以行业指数、策略指数为辅，我还是觉得有点过于保守。

像300消费这个消费行业指数，成立14年7个月以来的年化收益达到22.76%，同期沪深300只有9.75%，跑赢沪深300 13.01%。哪怕遭遇了短期行业性危机，甚至是中长期没有这么景气了，这个年化收益降一半，也仍然超过沪深300，个人觉得没有必要过于夸大行业指数的风险。

我个人倾向于以消费、白酒、医药、互联网，加一个红利策略（宽基），以及其他市场指数，6～7个指数基金的组合。以下分别展开，并挑选这些指数比较合适的投资标的。

消费行业指数基金

A股的消费类指数主要是5个，分别是中证消费、全指消费、上证消费80、消费服务、全指可选，自成立以来收益最好的是中证消费。

 

图2：主要消费指数收益对比

看过去：中证消费指数14年7个月，涨幅14.54倍，年化收益20.15%，是所有一级行业里面收益最高的行业指数。主要消费包括食品饮料与消费品零售、农牧渔产品、家庭个人用品等类别的公司。其中食品饮料占据主要权重，收益也最好，也有专门的食品饮料指数基金。在食品饮料中，白酒又是其中主要权重，也有专门的中证白酒指数基金。

看未来：随着人们生活水平的提高，主要消费占家庭总支出的比例其实是下降的。经济学里面用恩格尔系数来进行衡量这个指标。1978年，全国居民恩格尔系数是57.5%，国家统计局发布的2018年数值是28.4%。这意味着家庭支出中食物支出的比重在下降。

近几年的所谓消费升级，意味着人们的消费观念在转变。超市自由的人越来越多，走进超市随便买点吃吃喝喝的东西没有太大的心理负担。长期看，这将更有利于消费品行业龙头，消费品以后提价也有空间，所以未来继续看好。

下图中列出追踪主要消费指数的指数基金，成立时间多在2015年以前，时间太短的看不出跟踪效果。2015年之后的，列出两个，其中一个是汇添富中证主要消费ETF 联接（000248），它虽然是2015年的，但是他相对应的另一支场内基金汇添富中证主要消费ETF（159928）的时间就更长一些。联接基金就是将大部分基金资产投资于跟踪同一标的指数的ETF，换句话说，这两个基金是差不多的，一个是场内，一个是场外。另一个是广发中证全指主要消费ETF，成立时间同样是2015年，且规模很小。

 

图3：主要消费指数基金5年收益对比

从近5年的收益及规模来看的情况，只剩下易方达消费行业和汇添富中证主要消费ETF、汇添富中证主要消费ETF联接，汇添富中证主要消费ETF联接因为成立时间为2015年，所以5年收益只排在第5，但前面说了，他跟排名第2的汇添富中证主要消费ETF业绩是相近的，所以这两个其实是一回事。

排名第1的易方达消费行业严格来说，不是一个追踪主要消费的指数基金，而是一个主动基金，但我仍然将它列在这里，有两个原因，一是这支基金太有名了，它的收益表现一直很好，而且规模非常大，二是它的主要成份股跟主要消费差不多，只是它加入了格力、美的这些属于可选消费的个股作为成份股，并且权重很高。把它摆在这里主要是作为一个对比参考。

我们重点看一下汇添富中证主要消费ETF，最新的基金前10大持仓及权重基本与中证消费指数的前10大权重保持同步，见同4。

 

图4：2019年最新汇添富中证主要消费ETF与中证消费指数前10大权重股对比

基金从2013年成立以来，跟踪中证消费的误差可以接受，基本跟指数走势相同。

自2015年3月27日，当时中证消费的PE为29.27，到2019年8月2日，当前PE为33.42，估值部分提升了14.2%，指数整体上涨了97.16%，基金略跑输指数，涨幅为90.89%。

 

图5：汇添富中证主要消费ETF净值与中证消费指数跟踪效果

在主要消费行业，我们选中的投资标的是汇添富中证主要消费ETF，场内代码：159928；汇添富中证主要消费ETF 联接，场外代码：000248。

白酒主题指数基金

主要消费中收益最好的细分行业是食品饮料，食品饮料中收益最好的细分行业是白酒。

尽管中证消费本身已经是一个比较不错的指数，但是中证白酒相比中证消费的超额收益还是比较大，10年7个月来，年化收益跑赢中证消费4.28%。

 

图6：中证白酒、食品饮料、主要消费收益对比，雪球

对比中证消费和中证白酒的前10大权重股，中证消费中白酒占据4席，分别是贵州茅台15.33%，五粮液14.81%，洋河股价4.27%，泸州老窖3.78%，茅台和五粮液权重与中证白酒相当，两者合计占比30.14%，但是接下来的洋河、泸州老窖占比就直接下降了。也可以理解，毕竟中证消费的成份股有42支，而中证白酒成份股只有18支，且全是白酒。

 

图7：中证消费指数前10大权重股中白酒占比

但是，像洋河和泸州老窖这两支股票，过去的涨幅也是相当不错的。这4支白酒股，泸州老窖上市时间最久，是1994年，上市以来累计涨幅433倍；五粮液于1998年上市，累计涨幅37.68倍，以1998年为起点，泸州老窖落后于五粮液；茅台于2001年上市，累计涨幅231倍，以2001年为起点，跑赢其他白酒；洋河上市时间最晚，是2009年，累计涨幅6.97倍，以2009年为起点，跑赢五粮液，略跑输茅台，泸州老窖在这个阶段表现比较一般，

 

图8：四大高端白酒股自上市以来的累计涨幅倍数

除了以上4支，在中证白酒的前10大权重股中，还有顺鑫农业（牛栏山二锅头）、口子窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、水井坊，自上市以来的累计涨幅分别是：8.02倍、2.96倍、80.55倍、3.3倍、46.55倍、61.14倍，这个成绩，也不差。

 

图9：中证白酒权重5～10位个股上市以来涨幅

白酒是一个牛股辈出的细分行业，前面我们有说过，这个行业，原料不会稀缺，产能有限，有提价权，利润率足够高，研发成本很低，产品和品牌的护城河很高，从消费者角度看，白酒有成瘾性。所以，在中证消费以外，中证白酒仍然值得再进行配置。

至于白酒行业未来的走势，即便是喝白酒的绝对人口和消费总量有下降，至少高端白酒市场不会萎缩，国外市场还有空间。

追踪中证白酒的指数基金，只有一支，那就是招商中证白酒指数，它当前的规模是63亿元。

如图10，招商中证白酒指数前10大持仓与中证白酒指数前10大权重股的最新对比，基金基本复制了指数的仓位。

 

图10：招商中证白酒指数与中证白酒指数最新持仓对比

自基金2015年5月成立以来，走势基本与指数吻合，略输指数。2015年5月29日指数PE为22.63，当前值为28.98，估值提升28.1%，指数累计上涨了137.48%，基金涨幅为128.65%。

 

图11：招商中证白酒指数与中证白酒指数跟踪效果

跟踪中证白酒的指数基金，我们选择招商中证白酒指数，场外代码，场外代码：161725。

另外，我们之前多次提到食品饮料指数，这个指数介于主要消费和白酒之间，收益和风险也介于两者之间，它比白酒多了像伊利、海天、双汇这些除白酒以外的食品，也是不错的指数。跟踪这个指数的基金，推荐国泰国证食品饮料行业指数，场外代码：160222，基金规模19亿元。

医药行业指数基金

A股市场追踪医药行业的指数主要有这么几个：中证医药、全指医药、800医药、300医药、医药100，从过去的涨幅来看，医药100的涨幅最高，自2005年1月到2019年8月，累计涨幅10.62倍，年化约18.32%。

 

图12：2015.1～2019.8，主要医药指数涨幅对比

这5个指数，成份股的选择范围、数量、加权方式，都有不同。医药100指数过去涨幅较好，可能的原因有两个：一是因为他的成份股数量相对较多，医药行业是一个重研发和推广的行业，投入越大产出才有可能越大，所以在一定程度上是强者恒强的局面，但整个医药来说，细分领域很多，如制药、器械、零售、大健康等等，药物种类也非常多，仅中国就有上万种药物，这个市场可以容纳下一定数量的优秀公司；其次是因为他等权重的编制方法，每半年进行一次成份股和权重的调整，这有点动态平衡、高抛低吸的感觉。

 

图13：5个医药指数的差异

看最近几年医药行业的指数和基金，表现都不是太好，主要是因为2015年牛市时，医药整体涨幅过大，另一方面是近两年医药行业的一些政策利空比较多，行业利润有一定下滑。对比中证消费和医药100指数，发现从2012年～2019年初，医药100指数都高于中证消费，而2019年以来，消费逐渐进入到相对高估位置，而医药的估值相对合理，且还没有超过2015年的高点。

但是对医药行业未来长期的趋势，不用过于担心。前文也说过，现在的80后一代人口高峰期，正处于青壮年，他们将更多的钱用于消费，再过30年，同样的这批人，钱将主要用于防病养老……另一个，中国医药企业过去更多在模仿，以仿制药为主，但现在在研发投入、人才储备方面都有所加强，相信未来中国的医药行业，可能会出现一些世界级的药企。

追踪医药100指数的基金，主要有两支，一个是国联安中证医药100指数，场外代码：000059；另一个是天弘中证医药100A，场外代码：001550。

国联安中证医药100指数规模17亿，而天弘中证医药100A的规模是6亿，国联安稍大，成立时间也早两年。但是费率方面，天弘占优，天弘费率是管理费0.5%+托管费0.1%/年，国联安是管理费0.8%+托管费0.2%/年，每年差出0.4%，1万元每年多出40元。所以选择天弘中证医药100A。

额外补充说明一下，我们看到很多基金产品后面带有A、C这样的字母，如果是长期持有，购买A类，它有0.1%的申购费，大于30天的赎回费是0.05%，是一次性的，但比C类少一个每年0.2%销售服务费率；而C类没有申购费，持有大于7天不收赎回费，适合短线持有。

因为医药100指数是等权重的，就不作持仓权重股展示了，直接放一个近几年的跟踪误差图。

 

图14：2015.6～2019.8，天弘中证医药100A与中证医药100指数跟踪误差

跟踪医药类指数选择医药100，基金，我们选择天弘中证医药100A，场外代码：001550。

互联网主题指数

因为中国主要的互联网上市公司在国外，主要是美股和港股市场，所以基金产品方面可选择性不是很多。比较有名的有两支，一支是易方达中证海外中国互联网50ETF，简称中概互联，它跟踪的是中国互联网50指数；另一支是交银中证海外中国互联网指数，简称中国互联，它跟踪的是中证海外中国互联网指数。

 

图15：中国互联、中概互联基本资料

两支基金最大的区别就是中概互联中的BAT，即百度、阿里、腾讯持仓要更高，三者合计54.31%，中国互联是26.9%。

从过去历史来看，中国互联网50指数比中国互联网指数收益要略高，两支指数的基日都是2007年6月29日，基点为1000点，截至2019年8月，中国互联网50涨幅7.52倍，中国互联网涨幅5.18倍。

但两支基金产品，以中概互联的成立时间，即2017年1月4日，至2019年8月2日，中国互联的收益还要略高一些，考虑到中概互联建仓期成本要略高，所以其实两者收益是差不多。

 

图16：2017.1～2019.8，中国互联、中概互联涨幅对比

考虑到百度、阿里、腾讯在行业里的龙头地位，三者在搜索、电商和社交领域的护城河之宽广，以及尤其是阿里和腾讯两家近几年对整个互联网赛道的投资布局，投资腾讯、阿里就是投资整个中国互联网行业，我个人更倾向于选择阿里、腾讯占比权重更高的中概互联这支基金。

追踪互联网主题的指数选择中国互联网50，基金，我们选择中概互联，场内代码：513050，场外代码：006327

宽基+红利策略

A股市场的红利策略指数，主要有三个，分别是中证红利、（上证）红利指数、深证红利。

 

图17：2015.1～2019.8，中证红利、深证红利、（上证）红利指数涨幅对比

比过去14年多的历史数据看，深证红利的收益最好。红利指数和中证红利的权重股中能源、工业等占比较大，而深证红利中，可选消费、主要消费的占比权重较大。从成份股的结构和质量上来说，深证红利都要更高一些。另一方面，深证主要是中小市值公司为主，整体成长性更高。

 

图18：中证红利、深证红利、（上证）红利指数前10大权重股对比

市场上追踪深证红利指数的基金只有一支，那就是工银瑞信深证红利ETF，场内代码：159905，以及它的联接基金，场外代码：481012。

 

图19：工银深证红利ETF与深证红利指数最新持仓对比

这支基金成立于2010年11月5日，目前规模为9亿元人民币。基金成立将近9年以来，跑赢指数约10%左右，跟踪效果还是不错的。

 

图20：2010.11～2019.8，工银深证红利联接与深证红利指数跟踪误差

跟踪红利策略的指数选择深证红利，基金，我们选择工银瑞信深证红利ETF，场内代码：159905，以及它的联接基金，场外代码：481012。

其他市场指数

追踪海外市场的指数基金，目前可选的标的不多。投资于日本市场的ETF刚刚在今年5月才获批，目前还没有上市。投资德国市场的华安德国30（DAX）ETF，场内代码：513030，场外代码：000614，目前看，跟踪误差太大，不适合投资。只剩下美国市场。

美国市场主要是三大指数，道琼斯指数、纳斯达克指数、标普指数，在我们可以方便购买的基金里面，综合考虑之后，选择跟踪纳斯达克100的广发纳斯达克100指数，追踪标普500的博时标普500ETF联接。

广发纳斯达克100指数，成立于2012年8月15日，目前规模14亿，场外代码：270042。

 

图21：广发纳斯达克100指数与纳斯达克100指数最新持仓对比

 

图22：2012.8～2019.8，广发纳斯达克100指数与纳斯达克100指数跟踪误差

博时标普500ETF，成立于2012年6月14日，目前规模6亿，场内代码：513500，场外联接基金代码：050025。

 

图23：博时标普500ETF与标普500指数最新持仓

 

图24：2012.6～2019.8，博时标普500ETF联接与标普500指数跟踪误差

另外有一点需要说明一下，我们用人民币购买的，投资于国外市场的基金叫做QDII基金，它的净值会受到汇率的影响。如果人民币持续地升值，那么你实际上会因为汇率变化而亏损这部分钱，反之亦然。

追踪其他市场的指数方面，我们选择的是广发纳斯达克100指数，场外代码：270042，以及博时标普500ETF，场内代码：513500，联接基金场外代码：050025。

总结：构建投资组合

先将挑选出来的指数基金，简单做一个表汇总如下：

 

图25：拟投资的基金产品组合

有几点需要说明一下：1）时间越长，年化收益越真实，像纳斯达克100、标普500的时间相对较长，这个收益相对更真实一些。2）指数年化收益的计算，没有计入分红，只是价格指数的年化收益，分红大约每年可以增加1%～2%。3）部分指数当前点位是估值偏贵的，比如中证白酒和中证消费，但是即使以2018年10月低点来计算，中证消费指数的年化收益也能达到17.6%。算上第2点提到的分红，整个组合还是可以持续在15%～16%区间。4) 当然，实际操作中，我们不可能完全买在最低点，也不会在最高点傻傻地不卖，所以，操作中会有损耗和误差。

这是我们挑选出来的一个基金组合，我们可以理解在上表中是等权分配的。实际上，我们也可以按照指数的做法，对他们进行加权处理，比如同样是到了合理估值，中证消费的买入权重可能是15%，而标普500因为长期收益相对较低，我们可以分配10%的权重。或者是对最后的总持仓进行一定的加权处理，比如最后当我持有100万市值的指数基金时，中证消费持有15万，而标普500持有10万。经过加权处理的结果如下：

 

图26：实际投资组合建议

这是一个接近真实的投资组合，说明：

1）经过加权处理，这个组合在指数年化、近1年收益、近3年年化收益方面，均比原来的结果要略高一点点。

2）在表的下方，我列入了另类资产，另类资产是指我们在指数基金以外，还需要适当地配置一些其他产品，比如是黄金，也可以是比特币（有兴趣可以找一下我的文章）。因为我们的指数基金组合里面全是法定货币，是存在法定货币贬值甚至极端情况下完全丧失购买力可能性的。

假设我持有的是这样一个资产组合，那么实际上我持有的是什么呢？以当前各指数基金的前10大权重，我们再进行一次计算，结果如下：

 

图27：组合持仓的权重资产

如果我们加上刚才的权重处理，并且将相同的选项合并，总共买入10000元，那么我们的组合实际持有的是：

 

图28：持有1万元指数基金的实际持仓品种

在这个投资组合中：

国内市场占比约60%（人民币计价资产），国外市场占比约40%（美元、港币计价资产），中概互联是业务在中国，但按上市地算作国外市场；

消费占比约35%，互联网占比约35%，医药占比17%，可选消费占比5%，其他占比8%；

黄金、比特币算作额外仓位，约占5%～10%。

在实际投资过程中，这个组合是固定的投资标的，是长期看收益更高的标的。但是，如果其他市场出现一些极端低估的情况，比如最近一段时间的香港市场，正处于相对低位，如果继续向下，到了极端低估的位置，我们也仍然会短期出手买一些，这部分属于赚市场情绪的钱。

如果我们持有的是这样一个固定组合，既考虑了法定货币风险，又考虑了国外、国内市场风险，同时代表了未来发展的趋势和走向，抗经济周期性也相对较强。

我们没有什么可以担心的了。至少不会因为投资这件事，而焦虑失眠。踏踏实实地生活、工作，让全球最好的企业为你打工，你坐享收益就可以了。

看到这了，点个赞吧，方便自己以后查找，谢谢。

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投资有风险，本文仅代表个人观点，不作为投资依据，盈亏自负。

不同的基金估值水平不一致，比如消费、白酒当前估值过高，切莫追高。

长期投资，一要注意买得便宜，然后耐心等待；二是能省则省，尽量选择比较低的开户费率，比如某泰证券，既可实现场外场内基金与股票的同时管理，方便资金进出，且场外基金费率申购全部1折优惠，同时新用户开户，还送年化6%的福利理财券，有需要的小伙伴可以留意一下，不定期会有这种优惠开户链接放出来。