最近二级债基热爆了，某只该类型的新产品八个交易日募了超过80亿的资金，基民的热情可见一斑。

 

 

为什么二级债基在当下如此受欢迎？

 

当前，权益市场经过调整后，虽然性价比凸显——万得全A指数估值处于近5年约6%的较低分位水平，但是未来依然有一定的不确定性，投资者在适度放大对权益的偏好、力争把握市场机会时，更希望能够稳健前行，避免再度经历大幅波动。（数据来源：Wind，截至2024.02.29，指数过往业绩不预示其未来表现）

 

这时候进可攻退可守的二级债基正中需求点。

 

二级债基，除了投资一般的债券（利率债、信用债等）外，还能小幅参与股票等权益资产的投资，通常来说，股票等权益类投资的上限是20%。

 

过去十年，混合债券型二级指数上涨超73%，相较于同期沪深300及中证全债指数均实现了超额回报，且区间最大回撤仅约为同期沪深300指数的1/4，帮助投资者更好地穿越了市场波动，跑赢单一市场。

 

数据来源：Wind，时间区间：2014.03.01-2024.02.29，指数过往表现不代表未来，也不预示相关基金的未来表现。

 

纵观全市场，有这么一只二级债基，也许可以进一步提升二级债基的“稳”，可谓是“稳中加稳”。

 

为什么这么说？因为它在权益资产部分采用的是中证红利指数增强的策略。

 

大家想一想，二级债基本身就是股债二八的资产配置，如今在股的部分又聚焦在以稳健见长的红利策略上，这是不是双重保障？

 

这只基金就是正在发行的汇添富稳兴回报债券基金(019576)。

 

 

这只基金的合同中明确约定，将通过中证红利指数成份股优化增强、非成份股优选增强对股票投资组合进行优化。

 

 

将汇添富稳兴回报债券基金的业绩比较基准进行拟合计算后，能够发现：

 

在每一个年份里，收益率都是正的；

 

2016年-2023年各年度的回报，对比同期混合债券型基金（二级）指数，8个年份里有6个年份都跑赢，胜率75%。

 

 

只是单纯的基准就已经有如此亮眼的表现，那么汇添富稳兴回报权益投资部分秉承着“立足红利，并力争超越红利”的想法，更令人期待。

 

当然对于二级债券，权益部分是锦上添花，债券部分才是基石。

 

汇添富稳兴回报投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，在这部分投资上，该基金坚持两大原则：

 

1、不过度暴露久期

 

久期是衡量利率风险的重要指标，用好“久期”这一工具，可以有效地管理债券投资风险。

 

久期越短，债券价格的波动越小，风险越小；

 

久期越长，债券价格的波动越大，风险越大。

 

今年以来长期国债甚是疯狂，开年至2月底，10年期国债收益率已经回落了21BP，一举创下2020年以来新低。30年期国债收益率下行更快，已低于一年期MLF利率。

 

MLF利率作为中期政策利率，是中期市场利率运行的中枢，国债收益率曲线围绕MLF利率波动。当前30~10年利差从纵向和横向都处于低位，利率下行也倒逼配置盘成为交易盘，这是不稳定的因素。

 

此外，未来需要关注风险触发因素，比如地方债和超长期特别国债供给可能引发供求预期变化、经济等政策超预期或股市持续好转等。

 

据了解，汇添富稳兴回报在债券投资部分也将采用“规则化投资”思路，通过计算中债企业债到期收益率在LPR和MLF构成的上下轨中所处的相对位置，当位置较高时，高配长久期；当位置较低时，高配短久期。

 

2、不过度暴露信用风险，聚焦高等级信用债

 

虽然去年化债工作降低了一定风险，但是机构内部对于信用债的选择依旧坚持严格的标准。

 

汇添富在行业内较早建立独立信用研究平台，分为信用研究、宏观策略、量化、转债研究等多个独立研究小组，信用研究独立，强调以信用风险防范为本，专注信用实质性风险评估，其研究成果成为汇添富固收投资的重要参考。

 

并且汇添富信评团队有自己的IT系统，研究员会对全市场的优质债券进行系统追踪记录，提升债券跟踪的精细化程度。

 

除了产品在投向上的明确、团队的协作外，汇添富稳兴回报更有实力派基金经理掌舵。

 

 

许一尊，上海财经大学经济学硕士，有13年以上的量化研究经验，投资经验超过8年。2010年7月加入汇添富基金，现任指数与量化投资部基金经理。

 

他负责管理汇添富沪深300增强、汇添富中证500增强等，长期超额收益表现优秀。

 

汇添富沪深300增强A近五年收益率为62.83%，同期业绩比较基准收益率仅为11.52%。（数据来源：2023年四季报，截至2023年末）

 

招商证券数据统计，该基金近一年业绩在52只同类基金中排名第一。（排名数据来自招商证券2024/1/3《多重因素共振下的小盘股量化掘金》，超额收益排名指基金在跟踪相同标的指数的增强指数型基金中的超额收益排名，统计区间2023/1/1-2023/12/31，详细排名规则请参见完整报告。基金过往业绩不预示未来表现。）

 

 

汇添富中证500指数增强A近五年收益率为94.95%，超越业绩比较基准收益率67.6个百分点。（数据来源：2023年四季报，截至2023年末）

 

招商证券数据显示，该基金近五年业绩在同类基金中的排名为2/21。（排名数据来自招商证券2024/1/3《多重因素共振下的小盘股量化掘金》，超额收益排名指基金在跟踪相同标的指数的增强指数型基金中的超额收益排名，统计区间2019/1/1-2023/12/31，详细排名规则请参见完整报告。基金过往业绩不预示未来表现。）

 

要留意的是，从市值分布来看，中证红利指数的成分股大量来自于沪深300指数和中证500指数成分股。许一尊在沪深300指数和中证500指数增强上的表现对其红利增强策略的表现，或许能提供一定的参考。

 

在后期如何进行红利指增运作上，许一尊表示，

 

“将采用“核心+卫星”的思路去捕捉超额。

 

核心是指传统指数增强类基金惯用的多因子模型，可能会在权益仓位中的占比在60%左右(汇添富稳兴回报权益仓位不超过基金资产的20%)。

 

卫星则会采用一些红利投资上成熟的 Smart beta 思路，如均衡的配置红利低波、红利质量等因子。”

 

 

秉持“规则化投资”思路，建立仓位相对恒定的股债组合，在精选优质债券，力争为组合提供稳定底仓收益的基础上，再选择中证红利指数进行跟踪并增强，力求增厚组合收益。在我看来，汇添富稳兴回报债券（019576）这只产品，特别适合既想在一定程度上把握权益市场投资机会，又担心市场大幅波动的稳健型投资者。