前言

探普公募基金产品评析系列课程，会从探普公募白名单以及大家比较关注的公募基金中选出一些较优质且具有代表性的公募基金进行解析。

通过这样的方式，让读者了解到应该从哪些方面来评价公募产品。我们会尽可能覆盖到不同投资风格、不同主题、不同（策略）类型的公募产品，以便投资者可以根据自己的风险偏好来选择。

本文主角也是一只今年的热门基金——广发多因子混合基金（002943）

截止到2021年9月15日，广发多因子混合基金今年以来收益达到了79.33%，同类基金收益排名在第13位（13/1956），且近一年的最大回撤仅9.4%，近3年最大回撤为18.83%，属于同类产品中回撤极低的。

因业绩突出，一些投资者对这只基金高度关注。毋庸置疑它是好的基金产品，但是其自身的特点也可能会导致一些潜在风险。


基金概况

广发多因子混合成立于2016年12月30日，管理人为广发基金，这是管理规模近万亿的公募基金公司，目前规模排名业内前3。

这只基金目前基金规模41.89亿（截至2021年6月30日），规模适中。实际上这只基金在今年一季度时的规模仅有8个多亿，短短半年时间，规模增长了30亿。从侧面看出今年以来的优秀业绩为它带来了不少规模增量。

该基金的现任基金经理是唐晓斌，自2018年6月开始管理本基金。所以今天观察和解读的时间区间也主要围绕唐晓斌管理的这3年。

这只基金成立以仓位来保持在8-9.5成左右，债券持仓占比较少，绝大多数情况下债券持仓不超过2%（除2019年2、3季度债券持仓在5-7%左右），与大多数混合型产品相比，持仓较为分散，今年以来组合持仓股票数量在100只左右。


基金经理画像


唐晓斌是工学硕士的背景，曾任华泰联合证券研究员，广发基金研究发展部行业研究员、研究小组组长、研究发展部总助、权益投资二部投资经理。现任广发多因子灵活配置混合型基金经理（自2018年6月25日起任职）、广发多元新兴股票型基金经理（自2020年3月2日起任职）

唐总有13年证券从业经验，担任基金经理超6年，目前管理超过1年的基金有两只，管理广发多因子混合超过3年，任职以来业绩突出，收益近3倍，相对排名靠前。

唐晓斌并不是这只基金的第一任基金经理，最早是傅友兴交接给张东一，然后是张东一交接给唐晓斌，交接过程中一直轻仓，规模也逐渐萎缩，唐晓斌经理接手的时候可谓是个一穷二白的摊子，基本一切重新开始。令人惊喜的是，唐晓斌接管这只产品以后，持续跑赢大盘，成绩喜人。


投资风格及持仓组合特点

从投资风格和持仓特点上，我们可以看到唐总的一些与众不同的地方：

1）相比于公募产品平均2-3倍的换手率，唐总换手率较高，近几个季度换手率都在5-7倍左右，在换手率很高的情况下业绩的爆发力不减，其择时能力较强。

2）产品持仓股票只数较多，截至2021年6月30日，持仓股票数量为109只，且今年以来股票数量持续保持在100只左右，持仓的分散度也在一定程度上解释了这只产品的低回撤。

3）行业配置：目前行业持仓基本集中在能源，化工、金融等顺周期行业，整个周期品种就是从2019年开始上涨的，而这只公募基金，也正是从2019年底开始才出现超越同类基金，其调仓也是周期股居多。这也是这个基金的潜在风险点，就是说如果后期出现周期品价格下降，进而导致周期行业景气度下降，如果基金经理没有及时进行调仓，可能会导致净值的回落。


投资逻辑

为什么这个产品叫做多因子选股，这里的多因子主要包括三类：

1）基本面因子

基本面因子包括公司财务状况、现金流稳定性、上下游产业链环节中所具备的议价能力、公司创新能力等。通过基本面因子，利用量化评估方法，精选出发展前景良好、经营模式清晰并且所处产业环境健康、竞争优势突出的企业。

2）管理因子

管理因子包括股东价值导向、激励机制合理性、资产配置及经营能力。优秀的管理组织架构对企业机制的良性持续增长具有关键性作用。通过管理因子对企业的管理团队进行考评，最终寻找出管理架构完善、管理层优秀的企业。

3）价格因子

价格因子包括公司现有资产（包括隐形资产）和负债的净清算价值，在公司持续经营的假定基础上，对公司未来成长性和空间的合理估算运用现金流贴现模型进行测算的结果。

所谓股价低于公司内在价值，即公司股价低于企业内在价值30%以上、价格低于发行价或高管增持价、定向增发价等情况。

通过购买股价大幅低于企业内在价值的公司股票，当市场回归理性公司企业内在价值将会体现在股价的大幅上升，以此获取阿尔法收益。同时也可以以较低的成本，在较高胜算下确保投资本金的安全。


基金业绩

截至2021年9月15日，广发多因子混合基金的累计收益达311.48%，今年以来的收益为79.33%，排名同类第13名（13/1956），业绩突出。该产品近1、2、3年的收益一直排在同类前1到3%。短期业绩（近1、3、6个月）也在四分位排名中居前。

自2018年以来，每年大幅跑赢沪深300指数。年度收益看，今年以来收益超79%，2020年年度收益61.23%，2019年年度收益52.58%，近3年表现突出。

产品回撤控制能力也比较强。近3年波动率为23.95%，最大回撤18.83%，近1年最大回撤仅9.40%。保持低回撤也使其年化夏普率较高（近1年的夏普比率超过3，近3年的夏普也有2）

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