耐心很重要江西铜业这家公司是一家周期股。目前的低估源于市场对它错误定价。

目前处于一个立于不败之地而求战的位置。

但是投资这家公司需要1到3年的耐心，如果想买入几个月就想有收益，千万别投资它。

价值投资的核心就在于耐心！试玉要烧三日满，辨材须待七年期。

 

 

公司简介有铜矿，有技术，能冶炼。江西铜业股份有限公司的主营业务为铜和黄金的采选、冶炼和加工，贵金属和稀散金属的提取与加工，有色金属及相关副产品的冶炼、压延加工与深加工，以及相关产品的贸易业务。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种。本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是国内最大、工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂，在“中国黄金十大冶炼企业”中排名第一。

阴极铜、铜杆线占76%，黄金、白银占14%

 

 

 

公司毛利率、净利润极低，苦差事

 

 

公司拥有五座矿山

 

 

 

四家冶铜厂

 

 

 

公司预测下半年铜价震荡上涨

 

 

 

铜的生产能力在180万吨

 

 

 

 

 

中国的铜需求量大约500万吨/年

 

 

思考：公司的价值跟什么有关？公司有很多的矿，但这些矿没有挖出来，所以不能以你有多少矿来衡量公司的价值；公司的核心在于每年能冶炼多少矿。公司每年能产阴极铜180万吨，中国一年大约需要500万吨，也就是产能占了全国的36%。公司赚多少钱，一是你的产能多少，二是产出来的铜卖的时候的高低，三是冶炼需要的人工费用的高低。下图是江西铜业与沪铜的叠加图，他们走势高度相关！

 

 

冶炼铜的盈利除了跟铜的价格有关外，跟冶炼人工费有很大关系。

 

 

通过上图可以看出，2020年、2021年人工费最低，大约在60美元，今年涨到了90元，那这个90美元高还是低。

人工费的波动范围是50-130，现在处于中间位置。

 

 

由于铜的价格走势、人工费的价格走势我们是很难把握的，所以我们着重看一下公司目前的价值底线在哪里。

 

 

公司价值营收2013到2019年稳定在2000亿，最近涨到5000亿

 

 

扣非净利润呈现周期性，2011年和2021年达到了顶峰70亿

 

 

我们来比较一下2011年和2021年当时的市值

 

 

12年前1500亿收入，70亿利润，市值1500亿，估值20

12年后5000亿收入，62亿利润，市值630亿，估值10

如果按照流动性解释，也能解释过去，熊市10倍，牛市20倍

市净率目前0.8，已经破净，ROE在7，按照6支撑1倍PB，市净率支撑1倍完全没有问题

 

 

ROE保持7没问题

 

 

思考：跟以前同样的利润，为何现在市值这么低？

1、熊市，流动性折价

2、冶炼人工费目前90，市场预期往后人工费看跌。

3、市场预期公司的最高利润就是目前的60亿 ，往后利润走向是向下。

思考：真的如市场所想的一样么？

1、铜的价格公司预期未来会缓慢上涨

2、人工费处在一个中间的位置，可上可下

3、铜的产能在逐年提升，市值从1500亿到5000亿就是因为产能的提升。

目前市场预期他的利润巅峰就是60亿，给10倍估值，就是现在的价格600亿。

我觉着这是错误的预期，以前是1500亿赚了70亿，现在营收在5000亿，营收涨了3倍多，你却还以以前的利润定价，这是错的，公司的毛利率、市净率都有提升的空间，至少达到一倍的市净率是完全没问题的。

 

 

公司的最近财报情况公司三季报分析：与去年相比基本没变化。营收增加320亿，成本增加320亿，管理费用降低2亿，最近扣非净利润增加2亿，

 

 

 

 

公司的现金流

 

公司有 现金600亿，存货413亿，应收账款53亿

 

 

长期股权：52亿，固定资产240+77亿

 

 

银行短期贷款485亿，应付账款160亿

 

 

 

长期贷款153亿，债券45，长期应付12

 

 

计算公司的净资产：

公司的净资产：600+413+53+52+240+77-485-160-153-45-12=580亿。

600亿的现金，413的存货，来还485亿的短期贷款和160亿的工资支付，完全没有问题

公司财务很健康。

 

 

 

总结

结合公司的市净率，以及利润上线的分析，目前可以围绕600亿附近买入。这是公司的价值底线，公司最低也就这样了

但是如果未来流动性宽松或者人工费上涨，或者铜价上涨，则公司可能是2倍3倍的上涨空间。

目前处于一个不败之地而求战的位置。

唯一不确定的是时间，这个时间可能是1年，也可能是3年。你需要等到上面这三个变量的刺激。至于这些变量什么时候出现，你我都不知道！