A、征和工业今年优秀的业绩表现符合工业品制造业的基本逻辑，供应端分散、过度供应、需求不振带来的价格不断下滑，反映在报表上即成本端的改善。市场格局的集中化趋势带来的竞争放缓，利润率得到保证。需求端两轮电动车、农机的高增长。

B、额外因素在于海外生产的高成本以及供应链问题带来海外出口业务的高增长。在不稳定的地缘政治因素之下，欧洲的钢铁成本上涨，生产节奏被打断，产能不断转移到中国。征和工业的增长部分即受益于此。

C、技术壁垒：链传动系统是工业三大传动系统之一（齿轮传动、带传动、链传动），下游应用领域极其分散。大类包括汽车行业、摩托车行业、工程机械行业、包装行业、农机、石油、冶金、烟草等林林总总。在实际使用过程中，很重要的考核因素在于链条的耐磨性能，高端产品上应用的油封链其实就是通过在链条中带有的特种密封圈来提高链条的使用强度与耐磨性。耐磨性的提高，除开技术之外，依赖于加工精度、材料尤其是金属添加、热处理工艺。其中热处理工艺部分，需要很长的时间去学习以积累经验曲线。

D、进口替代：正由于陡峭的经验学习曲线的存在（这种经验累积只有通过千百次的测试与试错），高端链条领域，国内企业包括一线的东华链条、征和工业、KMC都只能说部分产品能够往高端挤一挤。未来的看点在于企业不仅在销售渠道上持续优化发力、管理端进一步提升运营效率，也在于高端链条的技术积累与经验积累上能否真正跻身一流。

E、下游：下游两轮电动车、摩托车、农机、工业链条产品目前来看都处在景气周期。摩托车需要在大排量摩托车上取得突破，农机方面还能够在属具与加装件上持续发力。由于链条几年使用后需要更换，存量越多，增量也会越快。

F、公司的渠道包括直销、经销商、OEM，直销主要To B, 经销商体系主要用于满足存量链条的更换维护需求，OEM比例越来越少，归因于企业资金、渠道、经验上的大幅提升。

总体看下来，在一个供应端竞争激烈，下游分散，本身市场格局稳定的行业，这家公司是一家不错的企业。